假期外围大涨板块含金量几何？拆解主力意图与市场信息差！

机构对节后的走势，并没有假期间散户群里面那么乐观。今天讲一讲元旦假期，港股、美股盘面上反馈的一些信息差、预期差，以及A股相关公司的一些传言澄清。

立讯”躺枪”传言的辟谣

首先，A股虽然没开盘，但是有上市公司是无故躺枪的。周五的时候有报道说，OpenAI的硬件订单，鸿海拿下了独家的份额，立讯代工泡汤，搞得立讯精密的董事长王大姐第二天早上六点钟发朋友圈进行了回应——谣言止于智者。

那么根据机构掌握的情况，其实结合最新的产业链确认，并没有发生台媒所描述的情况。而且OpenAI的首款产品已经进入了原型阶段，大概在26年下半年偏晚发布并上市，所以临时更换厂商已经违背产业链常识。而且不光立讯，国内多家国链优质公司也参与到了OpenAI零部件供应的体系。大陆仍然是全球范围内最擅长做此类AI终端的厂商。

港股开年大涨与商业航天的”水分”

那么辟谣之后，我们再来回顾一下港美股的表现。首先港股这边开年大涨，恒生指数涨了2.7%，恒生科技大涨了4%，创下了2009年以来最强的开门红。给人的感觉好像港股最大的利好是A股休市。同时离岸人民币和A50也大涨，也让更多投资者，尤其是散户，对A股节后的开门红也抱有了更高的期待。

从板块来看，领涨的是半导体，华虹涨了10%，中芯涨了5%；然后是商业航天；然后是互联网巨头百度、阿里、腾讯，其中百度是因为要分拆昆仑芯独立上市，所以大涨百分之十几；然后是AI算力链，BN上市首日大涨了82%。

但是这里就要给大家科普一下机构角度的预期差和信息差了。首先，港股的商业航天板块的上涨，这是掺水份的。大家只看到了新闻标题里面报道的，比如说亚太卫星大涨了34%，航天控股大涨了18%，金风科技大涨了20%。但是有多少人看了行情数据？有没有发现，亚太卫星只是个30亿港币的小盘股，而且大涨34%，它只成交了1.9亿港元，而且这还是一个非港股通标的。然后航天控股大涨了18%，但是只有20亿港股的盘子，成交额也只有区区6300万。金风科技大涨了20%，但是它的流通市值只有125亿，而且成交额只有3.93亿。也就是说，这几个大涨的票，总共成交额加起来也就是七八个亿的港币。什么概念？可能是A股的龙头公司开盘一分钟的成交额。

主力”拉港股”套路与商业航天的节奏

这里就要讲到一个假期期间主力经常用的一个套路，就是拉港股，为了开盘更高地卖A股。所以人家花了很小很小的代价，制造出了大面积的港股商业航天涨幅巨大的利好。所谓利好，在市场上这几天形成了发酵。但是实际情况如何？再结合休市前，A股的商业航天本身就已经提前出现了一个预期抢跑和加速的行为。那么周一开盘的时候，大家就要多一分警惕。

并不是说商业航天行情结束了，而是要大家掌握好这个节奏，要换位思考。如果你是主力，手里面攥了这么多货，你会在什么时候去逐渐完成派发？但是假如商业航天产生了一个高开低走的兑现，那么这对板块来说也是一个比较健康的调整。我们从发卫星，到造卫星，再到用卫星，这个链条上还有很多值得今年持续跟踪挖掘下去的机会。但是确实，同我们从11月24日开始的提示之后，这一个多月的行情里面，龙头的涨幅短期有点过快，调整消化一下，给今年留出更多的空间，也是健康的。所以大家不用急着一口气吃成胖子。

别忘了，我们给大家底部提示这轮行情的时候，讲到了1月份面临着一个重要的变革，那么就是接下来会进入到年报和一季报的预告披露窗口。那么商业航天多数公司目前是炒预期，而不是放业绩，所以还是有资金会出现一些盈利兑现，和寻找埋伏其他有业绩增长预期的标的的行为。所以散户也要注意控制好投资节奏，而不是被简单的这些大涨和什么蓝箭上市——这些我们之前已经预告过、符合机构预期的事件——去当成新的利好而追高。

港股半导体大涨背后的逻辑

然后我们再来看一下港股这边半导体的大涨。华虹这边大涨10%，还有几个原因。首先，收购的华力（华虹的五厂）足够便宜，最终公告82亿，之前机构预计可能是150到200亿。其次，必应（华虹相关晶圆代工业务）在港股首发上市，必应与华虹集团长期合作。而且近期根据机构调研了解到，华虹的无锡9B晶圆厂开始招标扩建，涉及到四十、二十八、二十二纳米的制程工艺。那么上市主体的制程也不断向先进工艺推进，那么先进工艺就带来了估值的提升。

其次呢，港股的半导体大涨，还反馈着一个利好信息，就是台积电预计先进制程将涨价3%到10%。而且谷歌的TPU在台积电那边，虽然需求超过了510万颗，但是由于台积电的产能不够，目前只排了360万颗的订单，而且这还是4nm的，并非2nm或者3nm。所以台积电的2nm机构预计还会继续涨价。那么国内先进制程的涨价预期也有所升温，毕竟摩尔、必应这些都大幅融资了，手里面不差钱了。以后对产能的争夺只会更加激烈，那现有的先进制程的产能就成了香饽饽。

所以一方面是先进制程的涨价，另一方面是先进制程在今年要进行扩产，这分别对应晶圆代工，和晶圆代工上游的半导体设备加材料，这些方向都是值得持续去跟踪的。

大基金增持中芯的”标题党”误读

那么有了先进制程涨价的预期，还有国家大基金在中芯港股的比例，从4.79%升至了9.25%。这个事件也有不少媒体的有意引导，用标题党忽悠了不少散户，会让好多人以为是国家大基金又从二级市场新增持了中芯国际的股票。但其实并非这样，而是通过股权置换完成了增持。因为这是中芯国际增发新股，把中芯北方49%的股权全吃下来了。那么对应的，以前中芯北方的股东就获得了中芯国际的股票。这里面，大基金的锁定期是3年，其他四家国资基金的锁定期是一年。

所以大家注意，不要额外加戏，一码归一码，不要被标题党所忽悠。这也不是什么新增的利好，不要把大基金的增持解读成为新的利好，只是因为很多人不会认真看公告。但是先进制程的涨价，还是会对A股形成映射的。

港股下行趋势的多重压力

那么我们再来回顾一下港股市场近期的表现。其实过去几个月，港股之所以走成这个样子，和几大因素有关。首先是狂发新股，严重抽血了场内的流动性。港股的IPO市场，2025年募资超过了2858亿港元，这是位于全球榜首。其次是众所周知的海外投资的资本利得税，那么很多资金体量大、而且有正收益的投资者，已经在陆续补税，那么这个税收压力也在驱使越来越多的投资者进行盈利兑现。最后呢，外资近两年从港股流出的量也比较大，继2024年净流出2400亿港元之后，2025年一到11月再度净流出1100亿港元，尽管从去年下半年开始净流出量开始减缓，但是净流出的趋势仍未扭转。

所以分析以上的因素，可以得出一个结论，那就是多重压力之下，港股的下行趋势很难因一天的大涨而发生逆转。那么港股假期间的大涨，它只是因为A股不开盘的情况下，资金在空窗期的一种博弈，甚至是为A股节后开盘的预期去做一个引导，这也是主力操盘惯用的一种行为，今天我在这里给大家做一个科普。那么也是资金无处可去的一种短期投机行为，最近的一次呢，就是去年的924。

所以这也很容易解释，为什么A股一休息，港股就狂飙；而我们一开盘，港股的流动性就被吸过来了，那么随之就会发生调整。这里面其实也没有太多的阴谋论，就是大厂子开门以后，小厂子吸引力自然而然就下降了。那么尽管如此，我们还是能从港股的表现里看出这些领先于A股市场的蛛丝马迹，至少知道了新的一年开始，哪些方向表现出了一些强势的进攻意愿。

美股跳水与AI软件公司的隐忧

那么讲完了港股，我们再来讲讲美股的表现。美股，尤其纳指周五晚上发生的跳水，主要是受到了AI软件概念股的影响，相关软件公司全线大跌。那么在反馈、发酵一条什么样的叙事线索呢？就是AI智能体（Agent）有可能杀死一切软件公司，即使他们也应用AI，终究抵不过全民开发Agent。对软件公司的担忧，短期可以证明，却无法证伪，所以悲观情绪很难缓解。

那么有一个因素正在加速这个趋势，就是AI编程取代了程序员。大量程序员为了生存、为了继续证明自己的价值，他们会迅速地转向AI智能体的开发，无论是自己创业还是在公司内部。而且因为智能体更容易构建，产品间的竞争会非常激烈，最终利润会流向大模型公司，支撑他们把投资和回报形成闭环。这对整个产业链是大利好，但是对现在的这些AI应用软件公司的个体，可能是利空。这也是为什么机构不看好国内的一些AI应用软件公司的底层逻辑。

大家就会发现，AI应用它是越来越呈现一种马太效应、强者恒强的一种趋势。包括海外的ChatGPT、谷歌Gemini，包括国内的DeepSeek、阿里千问、豆包、智谱，它越来越是一种强者恒强、并且赢家通吃的趋势，而且复制能力极强。个体的应用软件公司，一旦没有形成商业闭环，很容易被这些大模型公司收购，甚至是复制，这样会导致大模型的功能越来越健全完善，小应用的活路越来越窄。

那么机构是怎么看待这个事件呢？AI应用公司并非是一棒子打死，而是那些能够收集到用户行为、用户数据的公司，能够和AI智能体形成很好的生态搭建。但是这些人力密集型的数字劳动力产业，比如说广告、法律、软件外包，这些行业可能会被智能体进行率先的颠覆。所以A股这边的软件公司，在随着AI浪潮的爆发，反而一波走的比一波弱，就是机构在担心，将来会被头部的大模型公司的智能体形成替代。

当然，逻辑归逻辑，炒归炒，跌多了可能又要炒一波海外映射，但是最终还是要落地到应用是否能够爆发。所以国内机构的看法，都是看好美股和港股的软件这些头部龙头，但是在A股，看好的是给这些龙头代工硬件的公司，而不是这些软件应用。毕竟现在优势还并不明显，而且将来被这些头部大模型的智能体取代的可能性，在Manus这样的爆发的背景下，短期可以证明却无法证伪。

算力层的确定性：从Manus的token消耗说起

所以这一定程度上，也为今年开年的AI投资，尤其是A股的AI算力提供了一些新的思路。大家可以看到，Manus这次被Meta收购后，对外的交流里面也表示了，他25年消耗了147万亿的token。这是一个什么概念？这是全球前三的单一公司token的消耗量。所以Agent的智能体对算力的消耗，它是一个指数级的恐怖的提升。而且智能体越进步、越发展，对推理算力的需求量就越大，那么对泡沫担忧的风险就会变小。

所以对机构来说，在今年的投资中，仍然是要抓住不确定中的确定性。如果说看不清哪些AI应用会活下来，但是他们搞得清楚最终活下来的应用，再结合智能体对算力的消耗带来的增长机会，在A股贡献出利润的大概率还是硬件板块。而且这个观点，在美股上周五的表现中也可以得到验证。比如说，虽然周五美股的应用是暴跌的，但是唯独半导体是大涨的，而且主角不再是巨头的英伟达、博通，而是传统的半导体玩家阿斯麦、台积电、英特尔。

亚洲投行对台积电与阿斯麦的重磅上调

这里面有一个关键的叙事，就是有一家亚洲投行，对台积电和阿斯麦出具了两个重量级的评级上调报告。那么当市场有人在质疑台积电估值已满、预测已经足够高的时候，这家亚洲投行认为，台积电的收入盈利在2027年的财年之前，还有望翻两倍甚至三倍，这背后是资本支出的潜在大幅上调。而且在另一篇报告中，他们还将阿斯麦的目标价大幅上调了翻倍，并且预计整体销售增长额将从26年的15%，加速到27年的25%，这两个增速都显著高于官方的指引和市场的普遍预期。

那么这背后来自于三大核心需求。第一，存储的DRAM供应商的强劲需求，存储芯片制造商对于极紫外光刻机的需求将持续攀升。第二，中国市场的韧性，尽管面临外部条件的变化，中国市场对深紫外光刻机DUV的订单，在26年仍将保持足够的韧性。第三，台积电的订单激增，这是最关键的一点。那么报告中预测，仅台积电一家，就可能在27年安装4045台EUV设备，将使阿斯麦的EUV总出货量达到7580台，接近满负荷产能。

那么这两篇报告，归根结底是台积电的资本开支，在上个季度相对温和保守之后，下一步可能出现的大幅上调。如果成真的话，这说明什么？首先是对未来需求、尤其是AI需求持续性的信心。比如说市场之前对OpenAI的大饼还相对谨慎，那么现在陆续看到了一些更确定性的信号，比如说Gemini 3.0，比如说自动驾驶，还比如说互联网大厂们自研ASIC芯片的更长远需求。其次，AI的需求终于可以撑起半导体的半壁江山。那么为什么阿斯麦过去两年和AI行情好像不太关联？主要还是因为传统半导体背后的这些智能手机、PC消费电子，仍然是先进制程和EUV光刻机的主要驱动力。但随着GPU持续上量、存储的需求持续超预期，以及服务器的订单拉动，终于可以带动整个半导体周期的上扬，而不再局限于传统消费电子的不景气所拖累。那么这有可能为美股半导体行情带来加速的拐点。

国内半导体周期能否复制？

那么最后，还是回到我们国内的市场。那么机构在想的问题就是：国内的半导体周期可以复制吗？虽然说周期上是有一些错位的，因为我们先进制程的产能存在瓶颈，国产替代的研发还在推进，但是总的需求方向是一致的。那么国内对推理芯片、存储器的需求，最终还是会与全球同步进行。包括接下来我们大厂对H200的采购，这也是要搭配对国产芯片的采购的配额的。所以H200卖的越多，它不但不会挤压国产芯片的需求，反而还会带动国产芯片的需求——一个负责填补我们训练市场的空白，一个加速我们推理市场的替代。

科技股市值的迁移与今年的方向

那么最后，我们再从这份报告中的乐观预期里，提前打量一下风险。毕竟半导体从2022年底开始，就是AI交易的核心，那么交易了3年，是否股价可能会先于预期见底？那么这背后可能有一个深层次的变化，是需要大家注意到的，就是科技股市值的分布变迁。

那么我们现在统计全球科技股市值的分布，可能互联网、终端硬件、半导体和软件云生态，这可能各占1/4。但是面向AI的未来，哪些市值会流动迁移？那么可能就两层：算力层加应用层。那么算力层就是半导体，而应用层的格局可能就像咱们前面说的，要被Agent智能体进行重塑。那么软件云和终端硬件，这些都是基于用户交互方式UI的层级，已经开始面临被AI重塑的风险。比如说咱们今天视频开头讲到的OpenAI的端侧硬件，它可能大概率不再是手机了；还比如说现在我们正在发力的AI眼镜；再比如说软件方面，已经有越来越多的前端开发和程序员失业了，而且他们还会加速地转向去研发AI的智能体——整个生态正在面临加速的变革。

但是呢，半导体作为算力层，它的市值总量在全球科技中占比的提升，这可能是一个长期趋势和主题方向。毕竟颠覆的都是中下游，而不是上游的底层算力基座。那么这对我们今年A股的方向，再结合我们国内产业的特长，可能也会提供一定的方向参考。那么今年，我们的国产算力，到国产芯片，再到上游的国产晶圆代工，再到更上游的国产先进制程扩产，这条产业链不但有自身的发力，还有海外的映射，所以我们还会为大家持续地跟踪、挖掘、关注下去。

结语：降低对开门红的期待，把握中长期机会

那么以上，就是假期开盘间对A股、港股、美股发生的一些信息差和预期差的解读和汇报。再结合我们节前对中证A500、十天季末冲量的解读，那么大家可能要对A股的开门红行情降低一点期待。但是还是要给大家鼓励的是，明年无论是海外算力的一些新技术变革方向，还是国产算力的卡脖子瓶颈的解决，都会带来一些中长期节奏和方向都很清晰的机会。大家不用急于市场短期就能够完全兑现这些逻辑，反而在市场调整的时候，去跟随机构进行一些中长期的挖掘和关注。那么新的一年，祝大家身体健康，投资顺利，业绩长虹！