节后怎么看？

给大家拜个年，新年快乐，好久不见。在假期间，我们开了很多电话会议，但是我不忍心打扰正在过年的小助理，所以在最后一天，给大家把假期间所有的信息差汇总梳理一遍。假期间发生的一些重要事件，相信大家已经在外面的文章和视频中了解得比较清楚了，我们今天的视频中，专门给大家讲一些大家没有在外面的信息中了解到的东西。

海外宏观：伊朗局势与川普关税

节假日期间，国际油价和伊朗的局势再度升温，并且大家在报道中看到，可能明天老美那边要挑着我们在开盘动手的消息，这个是大家目前比较担心的一个事件。其次就是美国最高法院对川普全球关税非法裁决，以及川普接下来又临时宣布加征关税，对我们带来的影响。

那么外部的这两个宏观事件，根据我闻机构最新的交流表示，伊朗局势的风险是被显著高估的。因为川普自身的政治利益，决定了本周四之后局势可能会缓和，因为会签署部分的协议。因为从政治利益来看，当前的伊朗国内的局势已经稳定，并且做好了充足的准备，川普如果强行发动军事干预，那么成本和损失比较不可控。同时美国国内也对针对伊朗进行的军事行动进行了大量的质疑和批判，川普如果强行发起，则会引起他的基本盘分裂，那么这对中期选举将是一场灾难。那么周四双方将进行新一轮的谈判，这些基本是缓和局势的信号。而且实际上，上周五和本周一全球的油价也出现了见顶回落的信号，这是一个先行的指标。所以相关的贵金属、能源化工在节前避险的情绪比较高，但是实际上其实影响可能比较有限。大家要注意美国袭击伊朗的风险被高估的影响。

其次呢，美国最高法院的判决并不影响川普关税的实际税率，因为川普可以轻易地找其他理由再出新的关税行政令。现在川普的执政——那么过去几十年来，白宫的行政权逐渐独大，在川普的第一任期，尽管发起了行政令诉讼数以百起，但实际上能够起作用的只有一起。那么这次针对最高法的判决，其实并不难阻碍川普寻找另一个新的所谓法律理由继续加征关税，而且实际上他也是这么做的。那么如果再对川普新的关税进行诉讼，那么又需要漫长的耗时，所以大的方向基本不变。然后这一次关税的实际影响是要比节前的关税税率要更低的，大概在24.9%左右。

所以机构认为，短期关税的这些扰动和反复，它并不改变川普执政时的一个大的趋势。那么没有必要围绕着假期关税的这个波动去做一些特定的交易，更多是假期期间一些媒体想借着这些事件搞出一些引人瞩目的新闻而已。所以在投资上还是要回归到自身的逻辑上面，而不是被这些宏观事件所驱动。毕竟接下来还有川普的接续方案没有落地，川普还有很多很多种方法来报复最高法和其他国家。

机器人：春晚表演之外的泡沫风险

那么讲完了海外的担忧，我们把目光拉回国内。春节期间最受关注的AI算力和机器人，这里面存在哪些信息差呢？

我们首先来看春晚大家讨论最多的机器人。其实在机构这边，更关注的是央视基金入股了多少机器人的股份，懂得都懂，我就不展开去讲，只想告诉大家一个背景：就是机器人节前最后一天的上涨，伴随着机构已经收到了央视节目有关机器人节目单的相关信息，所以资金是有提前去打预期他的一个动作了。那么春节期间节目上的这些表现，其实是符合预期的，毕竟各种品牌、各种型号的机器人在春晚上展示的优秀的运控能力，其实在他们日常的视频更新中机构也是有在关注到的。

但是我们强调的，机器人真正迈向从1~100的高景气环节，它需要解决掉一个最终的难题，那就是具备泛化能力，有工业场景的应用。那么目前来看，我们的具身智能机器人在工业上的场景应用，还不具备成本的优势以及技术上的更多可行性。

那么从成本上来看，拿优必选的机器人来举例：一台机器人硬件折旧大概是5年，每年的成本差不多在10万；再加上维护和备件所需要的三到5万；再加上一年耗电大约在1.5万到2万；再加上软件调试培训大概还有两三万。那么这些综合加下来，一年差不多要12万到20万的运营成本。那么再结合他现在的泛化能力，相比于人工而言，还是远远没有达到替代人工的这个目标的。所以仍然需要大规模地去降本，以及发展具身智能的大模型。

所以机器人这个题材，大家不能只看到春节台上的各种表演，你要观察他是怎么下台的，更要考虑他怎么去商业化。如果这些还做不到，只是目前把春晚和商业表演变成了一个最大的商业落地化场景，那么相比于现在随便在深圳找一些能做本体代工的厂商、下个单都能做出来的所谓品牌机器人，那么这个行业目前还是存在泡沫的。而且这个泡沫不像AI算力那样能被持续增长、超预期的需求所消化，这是大家要提防的风险，而不是节后要去追所谓利好的机会。

节前资金行为：利好的提前兑现

其实节前一天的表现，聪明资金的行为已经给出了很多对节后数据的判断。不光有机器人的向上移动，还有电影院线的向下波动。那么根据机构统计，截止2月23日的十点，2026年春节档前六天票房总额为50.77亿元，相比于2025年春节档前六天下降了38.7%。所以机器人板块如果是注意资金提前抢跑消息的风险的话，那么电影院线大家就要注意的是不及预期的风险。

还有消费板块同样也是呈现一个比较弱的态势，今天在港五开市的免税龙头的表现也已经告诉大家了，游客单价和白酒动销这些数据都还没有看到一个明显的改善现象。

还有节前一天，其实算力租赁、AIDC这些板块也发生了一些调整，这些资金是在做什么呢？他们在做一个假期利好的提前兑现行为。毕竟春节前，大厂们为了能够在春节集体抢红包的时候不出现宕机，提前以涨价的形式储备、采买了很多短期的算力租赁服务，那么这一部分高峰需求过后，至少他们不会再去用涨价的形式去继续提前采买算力了。

所以大家也要对行业的正常波动和周期趋势要有一个清晰的认知。假如节后出现了调整，它并不是长期逻辑的破坏，而是一个短期利好兑现的正常现象。那么这时候就需要对自己说：看短就要做短，那么看长就要做长。往后看，像智谱、MiniMax这样的AI编程大模型，受到全球开发者的关注，和代替全球程序员工作的这样的大逻辑的叙事背景之下，需求现在远远还不是天花板。那么对底层的算力基座，仍然是有一个持续的需求推动，只不过下周这个节后的窗口，更多是那些节前的聪明资金，利用春节假期间的发酵，来完成对这些信息认知和执行力滞后的资金的一种筹码换手。但是等拥挤度下降之后，机构还是在持续关注这条逐渐浮出水面的重要方向。

Token出海：中国电力的全球输出

春节期间，我们国产大模型的全球调用量，四家位列于全球前五，中国大模型厂商实现了token出海，这是一个新的故事。当全球用户在调用智谱、MiniMax和DeepSeek这些大模型的API的时候，那么数据会经过太平洋海底光缆到达中国的数据中心，由这些GPU消耗中国电力来完成推理计算，再进行结果输出。那么这些电力从未出境，但价值却通过token来完成了跨境支付，而且电力加算力占token成本的70%以上。所以中国的低电价优势，正在转化为全球的AI服务定价权，这是一个机构今年正在关注的新趋势。

那么中国大模型的成功，也会带动国产算力的需求，而且伴随着推理需求的越来越旺盛，那么不光对AIDC、算力租赁、云服务这些硬件的需求有明显的带动作用，还会对AI应用所需要的软件这些基础设施，比如说数据库、比如说数据监控、还有边缘计算等等，这些软件的需求量也会越来越大。

但是这是一个能看到全年的中长期方向，而并不是节后天天涨停的一个逻辑。毕竟假期的算力最高峰已经过去了，虽然整体算力的需求还是在持续往上增长的，但是节前的持续上涨，已经对春节的算力需求的高峰有了一个提前的反馈。那么节后必定有一些节前埋伏的资金会借利好进行一个兑现，这是大家要做好的一个心理准备的提前量。但是随之而来的利好兑现、资金流出和调整，这也是全年继续去交易”token才是中国真正的电力出口”的关注窗口。

存储与半导体：全球涨价与扩产

那么假期间与AI相关的存储板块也出现了很多重磅的消息。首先是海力士目前的DRAM和NAND库存仅够支撑四周，这是有史以来最低的库存，而且26年的HBM产能也已经完全售罄。那么这对二季度的涨价基本上是一个明牌的预期，同时也加速了存储下半场扩产的逻辑。可以看到假期间，英伟达的老黄都亲自下场当监工，请海力士的工程师喝酒，来保供他的HBM产能。

那么HBM占比的提升，势必是要挤压其他DRAM产品的供应，因为HBM与普通的DRAM内存对晶圆的消耗量比例是三比一。所以面对着HBM的供需严重不足，还有对传统DRAM的供应挤压，那么带来的对晶圆的消耗需求量是持续的提升，那么这就需要全球先进制程的扩产。所以这一条线，中国大陆是同海外同步受益。

这个高景气的——我们的国产算力昇腾、海王、寒武纪，还有其他大厂的自研ASIC芯片，要与咱们的中芯和海外的三星，在一季度进行更多的合作和突破，这都需要更多的海量的晶圆。那么制造晶圆所需要的这些前道设备以及后道封测，都是全年的高景气、高通胀环节，对标海外的这些阿斯麦、泛林、泰瑞达龙头，都是新高的一个表现。那么机构预计要在现有的规模上扩产三倍才能达到供需平衡，在这个基础上，国产替代和存储扩展的空间也是非常广阔的。那么尤其是存储高敞口的这些量检测设备、零部件、把材后道测试封装设备，这都是接下来我们能够持续跟踪到订单放量、业绩成长的高景气环节。

而且伴随着国产大模型对国产算力的全面适配，以及国产大模型尤其在编程领域，在春节期间展现出的全球领先优势和算力成本优势，我们的国产算力也会猛猛地放量。这也在海外进口受限的基础上，对国产先进制程的设备造成一个持续的高景气、长周期的推动作用。今年的昇腾链是春节期间我们调研了解下来一个比较超预期的环节，我们会在接下来的视频给大家专门讲。

北美光伏：马斯克订单的超预期

那么最后再给大家汇报一个节前低于预期、但是春节期间超预期的环节，那么就是马斯克的光伏订单。

根据机构的调研了解，春节前一周，国内有六家企业赴美去讨论了十几吉瓦的订单，但过了几天，很快开启了40GW的上报方案，并且特斯拉要求8月前交付，给的时间比较紧。毕竟北美关于光伏设备的关税豁免期限是26年的11月，到期后会上涨到230%的关税。所以加在一起，相当于此前市场预计今年下单加交付的实际瓦数变成了10GW加40GW，也就是50GW。而且多出的这40GW，也会给更多厂商更多机会，毕竟要一起下单保供来完成紧迫的交付。

那么这主要是特斯拉地面光储团队的订单。另一个团队，太空光伏团队，此前预计也是十几吉瓦的订单，也变成在额外多加40GW，但这一块由于太空光伏的技术还未完全定型，还需要进一步的磨合、审场、签证发放，所以节奏相对更慢，只是下单，但可能并不是交付。那么地面光储团队的这50GW，是大超机构预期的。相较于之前的实际，那么独供的企业可能是五倍的订单增长，二供或三供的企业也至少增长了一倍的订单，并且预计在3月前后出结果，在三季度四季度之前完成交付。

所以北美光伏这条线索，今年特斯拉地面光储团队50GW的招标加交付、太空光伏团队50GW的招标，然后明年的预期也是双方各50GW，对应的就是马斯克27年两个团队各100GW的需求，今明两年各执行一半。那么这个进度是好于节前机构的预期的，这是春节期间一个非常积极和明显超预期的变化。

结语

那么由于时间原因，我们今天就把主要板块的一些超预期、符合预期、不及预期的信息给大家汇报到这里。那么后续我们还会针对春节期几十场的电话会议中筛选出的精华，给大家做专题的汇报。比如说国产大模型的编程能力的提升，对应北美大模型吞噬软件的叙事中有哪些变化中的不变，有哪些更确定的卖铲子机会环节；还有北美算力链近期的涨价，比如说电子布、铜箔以及电源液冷技术，配合下一代服务器方案的升级和份额预期；还有半导体全球行业的涨价延伸出来的一些细分机会，比如说MLCC涨价，还有材料涨价的跟踪和观察。那么祝大家开门大吉，马年有福。