美联储缩表？英伟达合作毁约？存储涨价结束？大跌背后的逻辑与常识
今天最好的消息，拆迁队可能收工没干活了；但是最坏的消息，拆迁队没砸盘，市场依然是这副鬼样子。这市场的温度，感觉上周在海南，这周在漠河。周末本来市场对今天盘中要开始释放周末的黑天鹅和全球恐慌情绪是有预期的，但是过了一个小时以后，市场开始无抵抗式的下跌。甭管是周末闪崩的贵金属，还有昨天视频里面提示的中东和谈、原油化工，还有跟这些周期品种没什么关系的科技股——半导体涨的时候没有贵金属那么疯狂，跌的时候学得有模有样。
那么今天的视频是一期心理按摩，主要给大家讲讲机构的观点，和我们是怎么分析应对的。
一、拆迁队为什么今天没上班：融资盘的回落
那么我们先说第一件事：为什么今天拆迁队没上班？因为今天我们统计到了上周五的ETF卖出情况，已经大幅地减少了。那么今天盘中的这个状况，已经达到了人家想要的降温的效果，那么就没有必要在这个时候去加剧市场的下跌了。毕竟我们之前说了嘛，要防止大起大落，之前防了大起，那么现在也要防大落。
那么我们分析到拆迁队没开工，那么你就要想到拆迁队之前为什么要开工？为了降温。降什么温？过热炒作、赌徒的问题。那么赌徒是以什么样的性质体现的？最典型的代表是融资资金。你知道这个融资降温有多难降吗？拆迁队经过这近一个月的时间，陆续砸了大概9000亿出来，结果上周三融资余额还创新高了。你这不就是用实际经验来证明，胳膊是能拧过大腿的吗？那能怎么办，继续降呗。所以大家后面要盯紧融资余额这个指标，融资余额如果创新高了，就降了什么温嘛。
但是拆迁队砸了9000亿没砸出来的效果，中间为什么？咱们之前也讲过了，保险资金承接走了很大部分，结果今天让老外们干到了，全都是过去一段时间完成了快速上涨的板块。那么快速上涨的过程中，融资就加速了这个过程，所以在恐慌情绪的蔓延下，今天融资盘也加剧了市场的无抵抗式下跌。
面对着满屏绿色，我肯定是替大家难过，但是融资盘的回落，这是一个好事，因为这起码意味着：好学生，可能不会因为差学生不听话而跟着一块挨打了。因为过去我要降温、我要砸ETF，那么ETF全称是什么？一篮子股票基金。一篮子扔出去的时候，谁还管你股票基本面好不好，而是权重最大的那个、ETF基金里面占的最多的那个，被砸的时候反而是跌得最多的那个。
这也能解答最近很多朋友问我们的问题：老师，为什么我手中什么什么什么也没犯什么错呀，最近跟着跌了这么多，是基本面有变化了吗？没有，这都是上面监管降温的躺枪品种。大家可以打开F10看看股东列表里面，尤其那些行业基金、ETF基金重仓的股票，在最近各类ETF的天量抛盘下，是最受这种交易性资金影响的。那么后面随着拆迁队收工，捡尸队也开始进场了，那么有一些被ETF一篮子股票砸盘式卖出、其中可能酝酿的错杀的方向，有可能会迎来修复。
那么讲完了资金层面，我们再来分析一下这个盘面后期还有什么影响。
二、涨价线索的隐忧：美联储扩表还是缩表
那么今天机构对涨价这条线索多了一些担忧。直观上的表现，大家可能会觉得是早上八点钟美国和伊朗开始谈判，从冲突转向和谈，原油跌了5%，化工品齐跌。但是一个更深层次的担忧是什么？是周末的美联储的这种影响。
之前很多大宗商品是因为美联储的放水才涨价的，包括有色、包括化工。因为美联储一直在扩表、买美国的国债，这相当于一直在进行常态化的放水，而不是美联储当时的初衷——只在危机时进行放水。那么接下来新人上台的话，假如货币加财政整体偏宽松的这种基调不再像以前，而且他之前也反对过那样的做法，那么国际上的机构就会担心：这种之前大宗商品的一个涨价的重要逻辑是否会发生改变？
所以这就是贵金属蔓延到化工、蔓延到整个周期涨价品里一条隐藏着的担忧。再加上前期涨得多、涨得快，融资盘冲得猛，避险情绪增加，获利盘兑现。那么接下来到底是扩表还是缩表，在现在新人没有上台，这个问号会一直挂在这些板块上面。所以春节前仍然是一个以避险情绪和博弈为主，之前比较顺畅的逻辑，确实发生了一些改变和担忧。
那么今天机构也和海外的投行去做了电话会议的交流，我会给大家补充三点信息。第一点是相信常识，既然特朗普要换鲍威尔，那么肯定不是要换上一个鹰派。第二点，沃什上任后，联储的决策和多年前沃什的观点不一定完全划等号。第三点，市场对沃什的鹰派发言已经做出了周末这样的反应，那么后续需要观察跟踪他的最新言论，例如后续国会听证会，他的表态可能会给市场带来定心丸，但也有可能埋下小炸弹。
总体来说，海外的机构认为不会一下割到QE预期，但也不会一下太阴，所以海外的风险仍然没有完全充分的释放，这也会影响到大宗商品、映射到国内的具备涨价预期板块的行情高度。
三、半导体跳水的鬼故事之一：英伟达与OpenAI的1000亿
那么化工抬走了，我们再看一下下一位跳水摔得不轻的半导体。半导体今天盘中的鬼故事源于海外，然后各种作文经过精细的加工映射到国内。大家早上肯定都刷到了，韩国股市暴跌5%，三星、海力士这些存储巨头跳水。
我现在做了自媒体以后，我就知道怎么写新闻更吓人了。这帮孙子没有告诉你，三星占了韩国主板指数的权重的16%，海力士占了8%，两者加起来占了24%；而且明晟韩国指数里面过去一年的涨幅，这两家公司就贡献了65%的涨幅。所以你基本上就可以把这两家划等号，主要就是由这两家下跌带来的。
那么这两家为什么下跌呢？除了一样受周末国际贵金属跳水、避险的这种资金层面情绪层面的影响之外，还有两条产业相关的消息。第一条，他们说到英伟达的黄仁勋的言论进一步挫伤了市场信心，因为他表示英伟达对OpenAI的1000亿美元投资从未是一项承诺，这引发了市场对未来人工智能资本配置规模的新疑虑。
我想问一下这个小编，你这怎么跟别人谈判的？你上来还没谈多少比例，上来就是说我太喜欢你了、我一定要给你投1000亿？我们去菜市场买菜都不会这么大方的。
那么实际上是什么情况呢？双方当时已经签署了非约束性的谅解备忘录，老黄也公开说明了这是史上最大的AI基础设施部署。而且当时这1000亿的传闻怎么来的？是因为他们说到OpenAI每部署1吉瓦的算力，英伟达就投资100亿美金，总算十几吉瓦，所以投资1000亿美金。但是其实早在上周的时候，英伟达的一些内部人士对交易规模、结构和风险就已经表示怀疑了，来给媒体澄清了，导致谈判还没有推进到实质的阶段。而且老黄也私下强调了原协议不具约束力且最终尚未敲定，并且对OpenAI的商业纪律性和面临的竞争表达了担忧。
最新的进展是双方正在重新评估合作形势。而且在1月31日中国台北接受采访时，老黄也确定英伟达肯定会参与OpenAI本轮融资，而且也可能是公司史上最大一笔投资，但金额可能达不到1000亿美元。所以这会儿都还是讨价要价的阶段，而且这么大的金额，你肯定是愿意多换一些股权回报来啊。
所以这不是媒体希望的：今天说明天投1000亿，明天说兄弟们已经买完了。常识还是常识，我最强调的就是那个常识。所以这件事并不是今天市场上有人以为的”这事黄了”，而是还在谈。但是我们也不能提前因为这些所谓的热门报道给冲昏了头脑，也要做好这些消息接下来不及预期的风险应对准备，如有不测要有对策。
这个不测会来源于哪呢？首先到时候的规模如果是小于1000亿美金、小得非常多，那么这会引发市场的担忧。因为本身现在在跟谷歌这种大模型竞争的过程中已经略显疲态，那么市场会担心，那你能否负担得起更多的资本开支？那么由此展开，咱们在去年遇着的那一轮AI泡沫的担忧可能又会重新上演，那么对OpenAI的上下游甚至是同行，可能又会引起一轮涨多了之后的、给下跌强行找补的理由。所以这件事我们接下来要观察老黄的回应和英伟达谈判的最新进展。
四、半导体跳水的鬼故事之二：存储现货价下跌的误读
但这并不是最主要的原因，因为没谈这件事之前，存储已经涨成什么样子了？那涨多了而已，调整一下。那么还有一件更离谱的事，这是今天更影响国内存储板块的新闻，甚至可以说是人家海外都没把这个当回事，国内的同胞在自己吓自己。
我看到今天的存储模组和存储扩产的设备跌成这个样子，我也一脸懵逼，然后找机构问了一圈，才发现原因多么可笑。因为存储DRAM的现货价格、DDR4的产品，本周相比于上周跌了1.33%，而且这是现货。大家不知道这里面的套路，但是编故事的自媒体和写作文的事例，是可以大写特写、大张旗鼓地进行宣传了。
今天市场上伴随着整个情绪的下跌，跌出来的存储的鬼故事是什么？“存储涨价趋势见顶”、“存储现货价格数月以来首次下跌”。这些报道都是只讲上半句、不讲下半句，这里面不明真相的小白很容易被这种新闻抓恐慌、卖焦虑。很多小白都不知道什么叫合约价、什么叫现货价，也不知道是这些上市公司的利润到底跟哪个有关，只知道跌了，甚至有的标题连跌了多少都不告诉你。
那么实际情况是什么？存储的合约价格一直是上涨的。这个合约价你就可以理解为锂电材料里面的长协，但是因为它是锁一段时间的出货量、保量保价，所以它的价格可能在一段时间内再不会上涨，所以合约价一直是在持续地涨价的，这个趋势并没有断，只不过没有现货价涨得这么快。
那么现货价主要是谁在弄？主要是这些你可以理解为华强北啊这样的渠道商。那么现货的出的量没这么多，那么他就要把价格拉得更高一点，囤货居奇就是这么来的。包括咱们国内A股的这些模组公司，他赚的也是现货的价，但是他的这个现货比市场上公开报价的现货价肯定还要低一些，因为客户主要还是以B端为主嘛。但是这个报道是拿着面向C端消费者的散单的现货价格来统计出的跌幅1%，让大家误以为涨价趋势见顶了、结束了。
那么实际上现在合约价要比现货价高个两三倍，本来就处于一种有价无市的状态，更别说现在消费级的市场被这种大幅涨价的硬件成本基本上给冰封住了。大家都知道技术宅男的理性，所以说当有价无市的时候，开始回落一点价格来促成成交，这是一个很正常的事情，而且它也不是第一次出现，它只能说是今年第一次出现。因为上一次就是在去年的12月之后，合约价继续涨，现货价也是继续涨的，只不过涨到这个位置又有点缺乏成交了，那就再回调一点。
五、存储芯片的供需判断：合约价远未见顶
那么我们机构对于整个存储芯片未来趋势的判断和供需的判断是如何呢？首先合约价的涨价趋势远远没有见顶。今年一季度到二季度，合约价格仍然有大幅上升的空间，这个幅度从50%到90%都不等。那么涨价至少能看到年中，那么到了年中以后，接下来的涨价幅度或者是能否涨价，就要取决于海外之前这些在保守扩产的大厂，是否根据这一年以来AI持续的高景气、高需求而产生一些更激进、更大幅的扩产计划。那么这对涨价的预期是有压制的。
毕竟市场上现在的这些价格，很多是由囤货炒作的这些商人、渠道商而引起的，那么这些商人一看到海外的存储巨头也要开始猛猛地扩产了，那么会把手中的货加速抛出来。那么海外这些巨头的转产甚至是扩产，虽然还需要八九个月、一两年的时间才能释放新的产能，但这些囤货的人会在海外这些大厂的新产能投放之前，把他们手中囤的货给抛出来，那么这就会影响到存储芯片接下来的涨价。所以下半年的价格行情还要观察。
但是到年中之前新增的供给非常有限：低端的被高端的产能挤占了，NAND的产线很多转产DRAM了，最高端的HBM还有DDR5基本上26年已经被锁定产能或者是售罄了，而且长协都签到了28年。再加上DRAM转产产能的投放是一年左右，新建晶圆厂的产能投放是差不多两年左右，那么26年我们对应能见到的新产能是24年的资本开支，那时候存储行业还在严重的供过于求的状态中，那时候是没有什么新的产能去规划的，所以目前也是没有太大规模的新的产能投放。
总结下来，就是今年这个缺口仍然是实实在在地存在，只不过预期上的缺口、也就是未来一两年缺口的预期，要取决于下半年或者是年末这些海外大厂的资本开支计划。而且就算未来的涨价预期在今年的下半年或者是年末随着海外的大幅扩张而见顶了，那么涨价下半场扩产所利好的设备，按照我们历史的经验也不会立即结束。参考之前的锂电、光伏，还有芯片，这些扩产的卖铲子环节仍然有少到三个月、多到六个月以上的景气周期，因为他的订单是需要传导的，景气度是滞后的，但是验证业绩改善的周期也是更长的。更何况现在下游AI需求还在持续爆发，agent带来的对算力指数级增长的消耗，这种景气度不会被立马打破，而且市场共识才刚刚开始。
六、存储行情的预期管理：下半场看扩产
而且这里还要给大家做一个额外的、后期的预期管理。因为根据机构的判断，后面存储行业的价格趋势，就是现货价格继续回归、合约价格继续上涨，这个差价逐步收敛。否则这些模组厂如果是按照现货价格去计算库存、然后等于理论的利润的话，那光咱们A股的几个模组厂利润再乘个三倍是什么后果了？明显不现实。而且现在下游压力山大，大家可以看看苹果跌了多久了。那么这些需要用到存储芯片的手机端、消费电子，整个产品的利润都让存储这个环节给赚走了，但是实际上原厂的芯片合约价又没赚那么多，那你模组从常识上维持不了这么高的溢价，而且没有办法再进行一个更剧烈的上涨，本身定价权也不在你手里。所以大家对后续存储价格相关的新闻，要有一个专业性和常识性的判断。
而且我们从去年开始就给大家一直强调了，存储涨价的行情要进入下半场。上半场涨的是存储模组囤货涨价，但是赚了囤货涨价的钱，你也要小心，明年后年可能现货价格有所回落，那到时候可能也要计提存货跌价的部分。那么存储的涨价主要是由AI引起的，但是AI要发展需要更多、更低成本的算力，那么存储的价格长期均值回归、向下回归也是一个趋势，那么就需要更多的扩产。所以我们强调存储下半场扩产的逻辑。
那么国内咱们的长存、长鑫，扩产的幅度和扩产的进度都是在大超预期的，这对设备的逻辑是越来越顺，很多订单都还没来得及下呢，甚至市场都还不知道他们要扩产多少，这逻辑怎么会突然就戛然而止了呢？更何况现在披露的去年的四季报，很多公司的业绩改善还没来得及体现在财报上面呢。那么随着接下来逐季度的订单验证、收入转化、业绩释放，然后再消化估值，也会让市场更有信心。只不过去年四季度到新年的这段时间，部分标的的加速上涨有点提前透支，抢跑今年全年的预期，那么目前的调整是健康的，随着当前的股价回归和接下来的业绩加速改善，那么带来的是更具性价比和更多持续性的机会。
走得慢一点，但是更长一点，这对散户来讲未必是件坏事，反而还能让我发挥出机构的优势，给大家去长期跟踪下去，而不是像之前的视频里讲过的一些行业一样，几条视频发出来一个月的时间干到严重异动，搞得后面有产业的逻辑、基本面的变化我都不敢给大家再去更新了，怕大家去追高、市场透支预期后去挨打了。这也是咱们上个视频里面和之前的视频里面一直在给大家跟踪提示的。
所以这就是跟存储扩产相关的半导体设备、还有这些存储模组主要下跌的原因。这里面除了对之前短期快速的上涨之后有一个获利盘消化回吐的正常需求，也伴随着对今天的一些新闻的误读和错杀。那么这也是后期科技板块资金在回流时，面对国内先进制程扩产和存储芯片扩产、这些景气度向上的方向会继续被资金去关注、去做修复的一个逻辑。
七、抗跌方向：算力与卖铲子环节，应用为何偏弱
那么同时今天还有为数不多表现比较抗跌的，也是咱们昨天重点给大家介绍的一个方向，那么就是受益于最近互联网大厂提前开始抢夺春节春晚这个巨大的流量入口时，对算力的投入带来的云计算、算力租赁、AIDC这些相关方向的机会。那么除了咱们昨天给大家分析讲解到的元宝红包受益的方向，今天早上十点多的时候，阿里也官宣下场做红包了。那么甭管后面这些大厂是谁要狙击谁、谁要抢谁的流量、谁的应用更出圈，那么云服务、算力租赁、AIDC这些作为卖铲子的环节，都是绕不开的、受益的最大公约数，而且这些催化是可预见的。能够持续到春节的红包应用、新产品的发布，都可能会打造新的话题、新的流量、新的关注度。
还有同学问到，为什么AI应用走的就是比这些硬件要弱？其实很简单的一句话：调研出真知。这些你所炒的AI应用，你到底用过没有？你到底付过费没有？还是说它多数是一个朝海外逻辑的映射？那么相比于格局还不确定、方向还不清晰、甚至是会不会被AI大模型所吞噬这些问题，而这些卖铲子的硬件环节就是这些——无论是谁出圈、无论是谁在用、无论是谁吞噬谁，将来需求爆发后都绕不开的方向，这就是硬逻辑。
当然这并不是说应用完全没有机会，今年应用也该有所体现了，只不过这会儿还没有走出来。而且应用爆发的前提一定是算力要先跟上，我们才能有开发、才能有训练、才能有推理，才会有更好的产品来反哺出更多的需求。
当然今天市场上一些白酒的反弹，并不完全是因为最近市场的恐慌、非理性下跌、崩盘办白事的人多了，而是因为一些资金开始去埋伏年后的刺激内需的政策。毕竟外部风险加剧波动的时候，因为该卖的人早卖了，再差也差不到哪去了，是如果有内需的相关的政策刺激，反而还成为了相对安全的资金避风港。
八、最大的问题是流动性：后续研判与操作建议
那么把今天盘面上的这些鬼故事和真相都给大家梳理清楚了以后，我们再对接下来再做一个研判。那么今天市场上爆发出最大的问题，其实就是流动性。拆迁队没有再出手，融资盘在回撤，开盘大面积的跌停触动了量化的平仓，甚至还有一些爆仓的投资者需要在股票市场里进行流动性的回收。你卖我卖大家卖。
那么后续流动性的变化是如何呢？恐怕这边机构短期内还不是很乐观。首先是止盈、止损资金的大幅撤离，这会带来市场整体成交量的快速萎缩。而且当缩量在下一个台阶的时候，比如说又减少了5000亿的时候，那么更多的量化会改变市场策略，就像咱们1月21日视频里面给大家提示行情退潮、风格切换一样。那么机构和量化们现在已经开始像咱们视频里说的那样，从追逐利润到落袋为安、保住收益。
别觉得你手中的票砸得凶，但是机构手中可能仍然浮盈，这几十个点你是昨天追的、上周追的，但是机构仍然是可以在短期内躲避流动性的风险去坚决止盈的。而且这短期的下跌和基本面没有什么关联，那么吃饭行情结束了，谁吃饭？而且接下来还面临着咱们昨天视频里说到的美国联邦政府停摆、大宗金属的交易员暗巷蒙眼火拼。
我们人的本能是趋利避害的，那么在这种不确定风险增加的时候，合格的交易员不是去此时入场去博盈利，而是把之前靠着预期赚到的这些盈利落袋为安，来回避这种不确定性。那么对应到股票市场，现在发生的情况和接下来要发生的情况也一样：中长期看好的逻辑仍然看好，但是机构可能不会再用以前那么高、那么满的仓位去守候短期的市场变化，从而增厚自己的盈利安全垫来应对市场接下来这种交易性、流动性风险的波动。在伴随着春节休假资金的逐步增加，会加剧这个市场成交量和做多意愿的萎缩效应。
所以离春节还有两周不到的时间，这个窗口多空交织、不确定性放大，那么大家就要做的是：看好相关机会的同时要控制仓位，而且在操作上不宜过于激进。以前可能要做情绪溢价的，那么现在你可能要关注的是错差修复；以前关注的是增量资金疯狂涌入、趋势加速上涨，那么现在要关注的是——哪怕基本面再好，那么短期涌入的这些融资盘止损出来、止盈出来，然后再进一步引发散户的恐慌、基民的恐慌抛售ETF、抛售相关基金带来的对这里面成分股、权重股的影响。
咱们这期视频里面给大家跟踪的这些方向都是能够贯穿全年的，但并不意味着它是每天阳线涨上去，这种波动调整，哪怕今天有涨停的、但也有大跌的。所以要干什么？分散投资、仓位均衡、不能融资、不要压住。今年过去的这一个多月里面，市场已经上蹿下跳很多次了，这可能也反映出今年的市场特征：高回报、高不确定性和高波动。
那么在这样的市场里面，用专业的投研去看准、去跟踪一些长期方向可能并不难，咱们的这些老观众、老粉丝应该有体会，但是难的是怎么赚到，而不是赚过。所以还是那句话：低位多看逻辑变化，高位多看趋势量价。那么趋势破的时候该止盈止盈，不要短期内涨了这么多，还在问什么逻辑在不在。我的主业不是来给大家拍视频，是搞机构的投研，更没有时间和精力去给大家挨个整蛊。
而且今年市场反馈的就是资金杠杆加信息杠杆，再好的逻辑，一个视频这样播放量出去，短期内市场的信息差被快速填补，反映在股价上，也可能会短期透支未来长期的表现。那么当大家都知道了、都反馈过预期差了，想下车的人比上车的人多了，那么这时候你不该再问什么逻辑在不在，而是要思考下一次资金再回流、板块再起势的时候，你还在不在。所以这里面用什么仓位、用什么成本去应对这些短期交易面带来的变化，就显得格外重要。
如果你是满仓单调追涨，又对长期的逻辑毫无认知，又对短期的技术形态没有判断，还对市场的温度、资金流向没有体感，那么再好的景气度、产业，再优质的上市公司，再专业的机构博主，都救不了你。
那么后续在市场恐慌的时候，我们还是会出来给大家按摩，但我们的按摩是实事求是：哪些是谣言、哪些是错杀、哪些是恐慌、哪些是希望，我们会给大家把逻辑讲清楚，继续来做好大家在机构中的那双眼睛。而且对于要验证一些中长期的景气度来说，市场越是这样的大面积杀跌、泥沙俱下的时候，你应该越是兴奋，因为不会玉石同焚，接下来有业绩的、有逻辑的仍然可以修复地回来。
那么这些市场经过悲观情绪和流动性风险释放后，机构会回来关注的方向，我们也会在后期的视频里面给大家去做更详细的更新。本来昨天晚上的视频就已经是一个通宵了，今天的视频也不给大家再制作更多的插图了，你们在机构里的那双眼睛也该闭上去睡会觉了。晚安。