中国资产如何成为全球避风港？

从不确定性到确定性：市场正在脱敏

今天的视频，我们不讲宏观因素，因为它是不确定性。但是这种不确定性会随着时间的推移，慢慢地转化为确定性，而且市场正在像我们前期分析的那样，开始逐渐脱敏。

大家可以点进主页去观看我们3月12日凌晨的那期视频，我们已经把美以冲突可演变的局势，以及市场会交易的三个阶段，给大家做了详细的介绍和汇报。大家只需要观察市场从危机交易过渡到当前的滞胀交易，再观察接下来复常交易何时到来就好。

那么主要盯的就是海峡通航的指标。从截止今日的情况来看，霍尔木兹海峡已经在伊朗的有限开放下实现了通航。那么这对市场的预期交易来讲，是一个重要的边际变化，也能够缓解近期滞胀交易对全球科技成长股的风险偏好压制，以及避险资金的回流和释放。

中国资产成为全球避风港

那么今天从外围市场上来看，港股市场率先展开了反弹，它讲的故事是乱世中的确定性，也就是全球资金回流中国资产的逻辑。

周末多家外资机构表示，在伊朗战争推高油价并摇动全球股市之后，中国资产已成为意外的避风港。自上月底冲突爆发以来，我们的股市跌幅小于全球同行，人民币兑美元也表现坚挺，而国债收益率几乎没有变化。推动中国表现优于他国的因素，包括政府对可再生能源和电动汽车的推动，有助于减少对进口化石燃料的依赖；同时中国的出口增长，也在危机冲突下保持着强劲的势头。

因为中国凭借足够低的能源成本，在承接东南亚、日韩甚至是全球这些受到能源价格冲击影响了的国家的制造业订单。而且我们还有油气以外的另一套能源系统和能源解决方案，从水电、风、光到特高压都是全球第一。海外尤其中东和欧洲地区，已经意识到对传统能源替代的安全性和重要性，所以近期我们的新能源、光伏储能企业订单咨询量明显增加。四到5月份可能会迎来一波抢出口，因为这些国家要用这些产品来应对后面可能会发生的通胀。

那么香港的财政司司长陈茂波公开确认了，避险资金也正在流向香港，政府也做好了承接预案。花旗等国际大行明确指出，香港正成为中东资本的首选避险地。相反，这也是迪拜最豪华、最具代表性的地标——克里克港大厦。汇丰银行最近关闭了卡塔尔的网点，花旗和渣打银行撤离了迪拜的工作室，高盛都通知员工居家办公。所以受伊斯兰革命卫队的影响，警告亚洲中富豪们正加速地将现金、房产和家族办公室转移到香港、新加坡等地。那么与全球流动性更相关的港股，已经率先展开反弹了。

华虹7nm扩产：先进制程的最新进展

那么咱们A股此前受这些战争影响风偏、影响避险情绪的科技板块，虽然最近的市场表现发生了明显回调，但产业的基本面却是在实实在在继续向上的。

今天盘中外媒报道，华虹开始准备7nm的生产，中国加快自给自足的先进制程。其实咱们的老粉丝都知道，华虹做7nm对咱们机构来说并不是新鲜事，咱们在去年9月30日的视频里面，就给大家透露、路过相关的信息。那么在这里再给大家做几点更新。

由于先进制程这个产业，老外获取的信息往往比我们内资机构获取的信息是存在滞后效应的。那么当老外都知道我们半年前讲到的消息的时候，其实这半年以来，产业上又发生了更多更重要的一些积极进展。

那我先来具体地更新一下外面的报道里没讲到的细节，也就是这半年来华虹做先进制程的华力六厂有哪些积极的变化。首先，华虹的N加二产能是去年年底投产的，设计的产能是额外增加3000片，当前的良率在35%到37%，而且今年在下半年初就可以批量接单，上半年仅小批量市场，而且承诺客户产能交接点为7、8月份，今年可承诺3500片产能，目标产能6000~7500片。在此之前达产需解决产线配合问题，也就是一些国产设备的磨合，预计明年可以达到目标。

大家注意，这个华虹的华力六厂是在华虹集团体内，但不在上市公司华虹公司的体内。但是就像中芯南方与中芯国际一样，未来有先进制程资产装入的预期，所以去年9月的那次也是在交易同样的逻辑。

再来看一看国内最早做N加二产能的中芯的良率和净值。那么目前根据机构向专家调研了解到，中芯的N加二产能每月接近2万8000片，而且如果接下来专门给煤的那条线投产后，国内合计可达到3万5000片，良率大概在43%左右，也就是给昇腾服务器做的那种大卡。那么小卡的麒麟芯片，良率大概在64%左右。预计上半年晚点时候或者下半年初，昇腾的这种大卡的良率能达到47%到50%。

先进制程扩产远不止四家企业

那么老外讲到，我们正在加快先进制程的自给自足，来满足国产算力的需求。其实不光老外，我相信在座的各位，多数也把先进制程扩产的目标只放在逻辑芯片的中芯和华虹上面，还有存储芯片的长存和长鑫上面。

但其实国内先进制程扩产的浪潮，可远远不止这四家企业。我再给大家列举一些：比如说还有上海的集成电路研发中心，深圳的深维旭、鹏新旭，北京的永兴科技、北电集成，福建的晋华集成，杭州的积海半导等等等等，这些都是在扩产先进制程的。所以这是下一个5年我们要追老美的方向，和要发展的人工智能算力底座。

那么接下来就是比如说盖洁净室、买设备、买材料，而且国产化率会越来越高。虽然依然存在可见的短板，但是我们也在发挥超常规措施和举国之力，来尽快地把这些短板补齐。那么有哪些超常规手段呢？比如说光刻机层面的整合，比如说对国产的前道设备在国产线上进行良率兜底，还有比如说我们国产的KrF DUV光刻机在存储厂已经进入到开始验证、给其配套的涂胶显影顶级的阶段，正在向全国产线做验证。

国产算力需求与token消耗的爆发

所以科技方向我们仍维持战争发生前的观点：agent智能体对国产算力的爆发性需求增长。那么支撑国产算力的就是咱们先进制程的扩产，以及今年的后道测试封装环节的通胀。

我目前正在跟踪的token出海的数据，还在实现每周环比的高速增长。而且它没出海的，我自己所用的token也在涨价，我给大家做的每期视频的成本还在提升。所以中国大模型的用量和份额的增长，基本上已是事实。

而且除了海外隆起，还有国内各大厂商推出的龙虾，还有下一步企鹅、阿里还会推出能链接自己生态、打通各个落地场景的更强大的智能体应用，这会将人均的token消耗量再达到一个目前大家没有想象到的高度上。这是各位还在用DeepSeek和豆包的同学感受不到的增长。

那么接下来海外和国内大概率会出现的情形，就是算力基建供给的速度跟不上token需求消耗速度，那么对应整个国产算力的基座各个供应链环节的紧缺。

H200放开与算力供需格局

那么之前市场担心的问题在于，H200到底放没放开、国产卡供应到底够不够的问题。根据机构了解的最新情况，H200首批引进的供应量大概在30万片左右，而且是搭配国产卡的配额制。

那么今天当外媒都在报道华虹7nm扩产的消息的时候，其实还有像上面咱们提到的、大家更多不知道的先进制程晶圆厂也在猛猛地扩产，来保障咱们的国产算力。而且大家也不用担心H200放开对国产卡冲击的问题。大家要搞清楚为什么要放开H200，因为严重缺卡呀！而且国产卡绝对是远远不够的那个，所以才会考虑让H200进来，可能还会让谷歌进来。所以现在不用担心你死我活的问题。

而且接下来还有两个趋势会越来越明确：首先是我们中国的大模型会持续地出海卷份额，我们的token算力会出海；第二就是我们互联网大厂也会去出海建设数据中心，来解决token出海所存在的数据出入境限制，以及算力卡供应不足的阶段性问题。所以这对整个算力，无论是国产算力还是海外算力，都是新的增量市场。

对于小龙虾，我们还是那个观点：小龙虾带来的是一种人机交互新的范式，是一种人类与agent智能体协同工作的新框架，而不是一个简简单单的爆款应用，或者是爆炒概念。作为投资者，你要警惕的是，它并不会像媒体那样报道的走进千家万户、让每个人能躺着赚钱；但在短期不及炒作预期的背后，你也要看到中长期agent带来token消耗这看不到上限的想象空间和发展空间。

短期投票器与中长期称重机

关注产业趋势，淡化事件主题，这就是不确定中的确定性。所以有了上面对国产算力和先进制程的更新，大家肯定会感受到，股价和基本面在短期宏观波动风险大的时候，并非是一个强相关市场。短期仍然是滞胀情绪和避险资金的投票器，而中长期才是上述我们所讲到的——仍然在强紧缺的大模型、基础设施、软件硬件、国产算力、先进制程这些基本面的称重机。

那么短期的一两周内，在川字要带着老美所积攒的250年的国运和箱底去赌的时候，那么短期股价的波动仍然是在和这些随机变量在打交道。所以机构把控制波动和控制仓位被放在了第一要位。

当近期市场把反复横跳的各种宏观消息和发言都消化反馈过一遍之后，把各种可能性都轮过一遍之后，那么确定性会变得稀缺。那么后续根据海峡的通航情况，会逐渐改善情绪和流动性的跷跷板。那么天平转向科技这一边的时候，这个基本面在向上、市场表现却在向下的偏离会得到一个修正。