巴菲特的谢幕布局

巴菲特43亿买入谷歌，真的戳破AI泡沫了吗

巴菲特用43亿美元投资谷歌，成为他第十大持仓股。中外市场发酵的新闻说，是巴菲特让AI的泡沫消失了，也就是说传统价值投资者认可AI长期投资价值，从而证伪了AI泡沫论。事实真的是这样吗？

在机构看来，不是美股的AI没泡沫了，而是谷歌的泡沫最少。大家只在这些新闻里看到了巴菲特43亿的持仓，但是没人告诉你，巴菲特还有3800亿的美元现金。

别人告诉你，是巴菲特买入了谷歌，但其实这会机构也不知道，到底是巴菲特买的，还是他的接班人买的。说巴菲特亲自买的，因为巴菲特之前就说过错过了谷歌：在17、18年的股东大会上就有很早的关注，并且意识到过谷歌的竞争优势，和有足够的线索去理解到他将来会非常赚钱，但是后悔于当时没有做出及时的行动。而且有说巴菲特的接班人此前的决策仓位，其实最多只有5亿美元，那么这次买了43亿，大概率就是巴菲特本人亲自的决定。

那么也有说是巴菲特的接班人做的这个决定，毕竟老爷子越来越老，现在就是在一个接班退休的过程中，而且新的接班人能力圈明显的跟巴菲特此前是有所不同的。那么在科技浪潮下，伯克希尔未来科技股的13F比例也会有所明显的上升。但是这会到底是谁买的，其实都不太重要，重要的是看后面是否还会继续的加仓。

为什么是谷歌：泡沫最小的AI龙头

那么我们来看看他们为什么选择了谷歌，为什么机构会认为这个买入的动作，说明他们认为谷歌的泡沫最小。

首先我告诉你，根据机构的盈利模型预测，谷歌26年赚的钱对应他当前的市值，PE估值才26倍。所以整天担心美股泡沫的人，看看A股的这些炒硬设逻辑的，还有谷歌链条的这些个股PE是多少，所以哪边泡沫大？

那么谷歌业务方面，核心搜索广告业务增长是稳健的，AI功能持续扩张它的搜索市场的份额。那么谷歌的第二增长曲线就是云服务，它凭借它的Gemini模型增长迅速，上季度末的积压订单达到了1550亿美元。然后在净资产收益率方面，谷歌近五年的增长非常稳健，而ROE达到了25%，属于行业的较高水平，远超Meta这样的同行企业。

而且谷歌是软硬结合，它全面布局：它有Gemini作为谷歌的基座大模型，然后它用深度融合，并且明显拉动了谷歌的各种业务，软的、硬的都有。比如说13年谷歌就开始自行研发ASIC芯片，在推理显卡上打破英伟达的垄断，目前已经经过了5次的迭代。那么最新的V7芯片也坚决于本月发布，性能已经对标英伟达的同代，同时出货量已经持续上升到490万颗。

对伯克希尔哈撒韦买谷歌，是认可它的生态壁垒加数据价值，再加上多重高增，再加上估值不贵。大家可以把谷歌理解为美股AI中的比亚迪，从矿到锂电材料，到锂电池，再到整车，甚至再到保险全都卖。那么谷歌也一样，从底层的芯片、模型，再到云服务基础设施，再到中端应用，已经实现了AI生态链的闭化，是一个上下游垂直整合的龙头，所以它的泡沫是最小的。

谷歌的垂直整合：从芯片到应用

芯片层面，TPU v6芯片打破了英伟达的垄断，用于自家的大模型训练和推理，把成本、技术路线、供应链掌握到自己手里面，不受别人卡脖子，而且还能够对外卖。

在大模型层面，Gemini大模型又有它的TPU芯片深度结合，给谷歌的全家桶产品赋能，也就是谷歌旗下所有产品的AI能力都会用到Gemini大模型。

然后在云基础设施上，谷歌云业务对外出售这部分产能，自己用不完的话就可以做外卖，而且是最低成本驱动的，打得起价格战。

那么最后的中端应用就更不用说了，有庞大的用户生态能够消化它的AI能力。所以谷歌的供应链自主权、定价权，再加上它几十亿用户群组合起来，这就是谷歌的护城河，也是伯克希尔哈撒韦在这个新高的位置小举建仓的原因，毕竟才是第十大持仓。

反观同行：甲骨文、Meta的泡沫与压力

那么反观一下谷歌的同行，其实泡沫有的已经很大了，甚至有的泡沫已经开始在破灭了，比如说前面左脚踩右脚的甲骨文。我们在之前拍甲骨文和OpenAI的那个45亿美元大单的时候就提示了，要紧密跟踪OpenAI的融资计划。那么现在甲骨文这边已经有外资投行的分析师把债务评级下调到低配了，也就等同于卖出了，同时警告甲骨文最终可能会沦为垃圾债。

那么爆点在哪里呢？现在所有科技公司都在为AI竞赛发行债券筹集资金，但甲骨文的压力是最大的。甲骨文的债务股本高达500%，而亚马逊为50%，微软为30%，Meta和谷歌更低。所以甲骨文成为了唯一一家自由现金流为负的互联网大厂，目前账上的现金只够再撑一年。那么如果入不敷出，那么庞大的资本开支会把它拖死。

那么再看看Meta，Meta这边由于没有像谷歌那样的上下游一体化，那么现在已经被裹挟在了英伟达的现金里面，一旦自己不跟着买最新的显卡，那么就有可能输掉这场军备竞赛，在部分的机构眼中已经成为了没有什么本事还要去疯狂烧钱的玩家。

那么除此之外，其实微软、亚马逊他们的云计算问题并不大，因为本身他们自己也有云业务，只是步子迈的比较大，目前大概超前投资了40%左右，那么用未来几年的时间也是有可能去消化掉的。

还有巴菲特的另一大持仓，但是巴菲特其实已经在减持了——苹果是一直管住了自己的手，没有为了名气和风头，在如今ChatGPT最热的时候去大肆购买英伟达的芯片，也算是赢家之一。但是最大的赢家，除了英伟达之外，就是谷歌，不但参与市场竞争，还有自己的TPU，还能给同行卖。

回到国内：谷歌链的硬件机会

那么我们再把眼光放回国内。我们的大A有一个好处，就是涨和跌的时候好像都不太注意估值这个事情，因为往往美股那边行情结束，美股这边跟着也就结束了。

由于某些原因，我们国内用不到谷歌的软件业务，所以国内的大A主要炒作的就是谷歌链的硬件，比如说给谷歌供光模块的，给谷歌供液冷的，还有给谷歌的OCS光交换机做研发代工、做零部件生产的。而且谷歌那些海外厂商，其实他们的网络研发能力并没有大家想象中那么强，像OCS的研发阶段，很多环节都是由咱们国内的龙头来完成的。

虽然这些公司技术卡位很牛，就像咱们那期视频里面强调的，但是短期内市场规模还不大，研发过程还比较长，订单、产能、业绩的释放还比较久。短期这一波只是硬射，巴菲特持仓公布后对谷歌带来的信心预期层面的积极影响，但是后续的走势和方向，仍然需要关注下一个季度伯克希尔哈撒韦有没有进一步的加仓。