保险券商松绑？公募绩效新规？解读热点事件中的机构信息差
还是老样子，周末又是得给大家凌晨拍视频了，因为周天晚上的机构会议是比较多的，要给大家认真看完，帮大家总结好笔记，再来给大家拍视频，汇报市场信息差和机构预期差。
那么今天的视频主要给大家汇报几个事件的机构观点。首先是大金融板块，周末几个所谓的利好；然后是白宫周末发布的新版国家安全战略报告，其实这里面被很多自媒体博主给误读了；还有下周周五将要迎来首飞的国家队可回收火箭——长征十二甲的机构预期以及应对情形；最后还有下周将要影响市场的宏观事件，还有美联储可能要降息的重要会议。
大金融板块的异动与保险风险因子下调
先来看上周五大金融板块的异动啊，保险券商尾盘拉升，市场传来各种小作文。结果到了周末，大家看到了，金监总局下调了保险的股票风险因子，提倡价值竞争，适当拓宽资本空间和杠杆上限；也看到了基金管理公司绩效考核管理指引的征求意见稿。所以这也是一直我们不看好大金融的原因在里面，做大金融短线的资金从来不是时间的朋友，而是领导的朋友。听听我们机构是怎么去量化分析的。
先讲一下下调保险的风险因子。这里面具体的测算我想大家不感兴趣，我直接给大家给结论。举个例子，比如说沪深300的股票，风险因子从0.3降到了0.27，那么保险资金持仓1亿元，对应的资本占用从3000万降到了2700万，省了300万资本。这相当于什么？变相地给保险资金加了点杠杆，也给市场释放了一定的流动性。
但是注意，这是有前提条件的。首先它是有范围，它只针对三种成分股：沪深300的指数成分股、中证红利低波动100指数成分股，还有是科创板的普通股。其次它是有时间限制的，沪深300和红利，他是要用过去6年的加权平均持仓时间；科创板的普通股，他是要根据过去4年的加权平均持仓时间来确定。那么这几个条件指引方向很清晰：长钱长投，加大权益配置力度，释放流动性，持仓周期长才能受益，给长线资金减负，来引导耐心资本。
但整体来说，机构测算后释放的流动性比较有限，对应大概在1300亿左右流动性，而且这也不是什么新鲜事，其实5月份上面已经说过了，所以这不是什么超预期的新利好。
拓宽券商杠杆上限与杠杆的风险
拓宽券商杠杆上限，其实这里面主要讲的是券商的两融业务。两融指的是融资和融券，融券基本上被我们已经噶掉了，现在就是指融资准确的意思。其实具体下来看，就是提高两融标的的融资比例范围上限，还有减小名单，尽可能让融资账户可融资。这个对券商来说是好事，但对大家来说不一定。
在这里，还是给大家要提醒，杠杆有风险。15年杠杆牛的那场行情，我们机构和一个牛散一起，参加过一场券商的私募答谢宴。那个牛散的一句名言，我到现在都是记忆犹新：满融才能算满仓，不上融资，只能算半仓。确实，那个净值当时90度角上去的，但是千股跌停的时候也是这样下来的。如果你真做得好，投资不加杠杆一样能赚到钱；如果不懂还乱用，那反而还会害人。
但是咱们市场现在走到这个位置，再想活跃市场，再想要增量资金，再想打造赚钱效应，可能还是得释放一些流动性。这个流动性最好的释放方式，可能还是要加一些杠杆的手段。毕竟我们现在的融资任务还远远没有完成，还有好几个大家伙还没有上市，厂子仍然是有要一直热的需求。所以给券商和保险资金放杠杆，大家可以参考一下地产当年的涨价去库存，有异曲同工之妙。
基金管理公司绩效考核管理指引
那再来看一下基金管理公司的绩效考核管理指引。首先给大家做一个最重要的标记：这里指的是公募基金，私募管不着。
给大家总结三个要点。第一就是考核，后面不只看短期收益了，3年以上的中长期指标占比必须不低于80%，所以未来主要看重3年以上的业绩。那么这意味着，基金经理不能再为短期冲排名而瞎操作了。
第二条，基金经理得用自己的绩效工资买基金，比例还不低：董事长、高管要拿奖金的30%来买自家基金，基金经理要拿40%，而且奖金不能马上发完，是要分期递延支付。
第三条就是跑输了3年业绩基准10%，而且利润还为负的，基金经理要降薪30%。
周末我看到很多解读，把它讲做市场的利好、公募行业的利好、散户的利好。其实如果让我在这里放开讲真话，而且通过我们跟这些公募基金经理私下的交流，我要给大家再做一些认知上的区分。对股票市场，它依然是一个引导长线长投、价值投资的一个利好；但是具体到对基金公司和对股民来说，可能对利好的感受不太会明显。我只能这样说，大家懂得都懂哈。
为什么对基金公司和散户未必是利好
为什么呢？首先大家别忘了，2022年公募基金经理已经开始受限薪令的影响，就哪怕做到行业的那种头部，就算做的再好，奖金也就是三开头的七位数。而且不光有限薪令，还有薪酬递延和奖金自购两个方面的影响，只不过以前是基金公司自己的规定，现在已经上升到了大家周末看到的这条新闻，把它变成了一条明面上的制度。比如说从22年开始，有的基金公司已经开始用433的薪酬递延制度了：第一年给40%，第2年给30%，第3年给30%。而且这前提是你要兢兢业业的，在岗位上持续的努力干活，但凡你中间离职或者跳槽，后面的钱你就甭想要。所以大家能看到很多公募基金经理在离职后，都在跟前东家打官司。
那么考核周期拉长了，基金经理有的时候借助这种行业风口的贝塔去冲短期业绩的意愿也就不强了，那么对应的居民带来大额大幅的这种申购、指数级的增长机会也就大大减小了，那么对整个公募基金产品和公司的管理费收益也就降低了。毕竟考核3年的周期比重占80%，你短期冲的再高，对你收入来说没有什么影响，反而还要冒风险。所以对公募基金公司来说，从短期的收入表现上来讲，对基金公司可能都不是一件有利的事情。
公奔私的趋势
甚至有一些非常优秀的基金经理，为了争取到更高额的奖金，为了有更灵活的考核方式，为了有更市场化的激励回报，不排除他们会从公募奔向私募。在咱们A股这种经常用半年透支完接下来3年的产业预期的这种市场上，高估值、大波动，那么大家换位思考想一想：如果你真的优秀，真的有能力对A股这种波动很大的市场有自己的理解能力，说白了有机会给投资者去赚一波中线的钱，甚至是短线的钱，比如说动不动半年上天的AI算力，比如说之前一年上千的新能源，那么如果你把握到了这种机会，在公募里面，你要3年以后才能拿到奖金，更不知道在长期要要求80%高仓位这种基础上，3年之后净值又回落成什么样。
那假如你去到了私募，该赚钱的时候能满仓，而且也不需要锚定什么行业基准，哪边有机会就去做什么赚钱，赚完了以后，如果预期透支了、拐点来临了，空仓保住这段收益，而且奖金不设上限，规模越大赚的越多，而且也没有递延这么久的机制。所以这可能会导致公奔私的一个趋势，而且这个趋势其实这两年已经很明显了。
因为对私募而言，首先没有年终奖的封顶限制，你本事够大、业绩够好、规模够大，你超过业绩基准的部分就有固定的比例的提成。而且有的私募公司虽然有递延，但不会递延3年这么久，而且中间的考核对仓位、对业绩基准的比较考核相对更松一些，没有规定你必须得买够多少仓位，也没有规定你必须得盯着什么指数来去做业绩，尽管发挥你的阿尔法来去匹配市场的贝塔。毕竟这条指引它只是针对公募，而不是私募。
对散户和居民的影响
那么我们再来看对散户的影响。对居民的影响而言，顶流的、明星的基金经理，他奔私的意愿更强了，蹲到私募去，门槛变高了，你可能够不着了。再一方面，你也得被动跟着长钱长投了，久期是拉长了，但是收益怎么样不一定。人生有多少个3年？或者是说我们有哪一轮牛市超过3年？你能否保证它在低点时买入，在高点时离场？
公募基金又有持仓最低要求的限制，普遍混合型的要达到80%以上，也就是说哪怕到了熊市，它也得维持这么高的仓。而且基金经理在这个新规的要求上，还会降低对短期行情把握的力度。那么对你来说，短期波动减小了，投资久期拉长了，相对而言不确定性不但没有减少，反而还要更高。那这就带来的是，要更加考验基民的眼光和专业水平。那么你要去查看这个基金经理过往的投资业绩，还要查看这个基金锚定的是什么业绩基准，这个业绩基准是否符合你将来看好的方式，这些都是你要去不断更新和学习的知识。
白宫国家安全战略报告的真实解读
然后我们再来看看周末一堆自媒体博主解读的白宫美国国家安全战略报告。其实这是一个一年一度的固定时间更新的一个报告。那么这一次报告提出了川普版的门罗主义，很多博主把它解读为：以后不会和我们正面硬刚了，把中国就晾在一边不管了，美国要发展自己了。这只是字面上的意思。
字面上他们没解读到的是，其实里面涉及到的咱们的部分，用一个词来概括，不是以前的”反”，因为川普政府对意识形态不感兴趣，无意对我们进行意识形态的围堵，取而代之的是”排”，而且是全面。为什么这么说？因为这份报告里面认真看下来，美国要独霸整个西半球，把整个美洲变成美国的后花园，来染指西半球的域外力量。那么这西半球主要是咱们现在在积极争取的、积极拓展的，包括金融科技、供应链、外交、港口投资等等，他目标和动机就是想把我们从西半球排挤出去。同时全面深入印太地区，在全球尤其印太地区和我们展开全方位的竞争，但首要、主要也是在经济竞争。印太地区将是美国同中国全面竞争的主战场，以全面压制我们。
所以当大家看到一些博主只解读了字面上的意思，没给你解读字面背后的战略，没看到里面写中国，就以为把中国放在一边了，我们已经不是竞争对手了，也不会再限制我们的科技了，对自主可控是利空——扯淡。正是因为我们自主可控和硬实力的提升，才有了报告里的原话：中国已从40年前世界最贫困的国家，变成了和美国准对等的关系。他意识到了我们的强大，才开始不搞那些没用的意识形态，而是从各个领域实际出发来排挤我们，重点就放在西半球。
所以接下来我们也会加快自己的部署。他们同样也会，就像它限制我们AI发展，是不光看到了我们的自主可控在进步，而且我们将来还要把AI产品和全产业链的服务都要输出给全世界，那这样会挤占他们的产品和经济，所以他才要继续遏制。包括我们给大家去讲了一个多月的商业航天领域也一样，就是跑马圈地，嘴上不说干你了，是真正的想通了，光嘴上说没用，要身体行动。所以接下来我们的竞争会更剧烈，而不是大家理所当然、天真的以为会把我们放在一边。正是因为意识到了我们的能力已经逼近了超越的临界点，所以他们才必须提前设限。我们的从芯片到AI的自主可控，再到商业航天，这都是我们要实现大力追赶的方向，绝不会因为某次会谈见面或者是某篇报告，而改变两国的竞争状态，以及改变我们的发展方向。
商业航天与长征十二甲首飞
那么再讲回商业航天。周末大家能看到也是充分发酵的。那么我们不在这里，别人都后知后觉、恍然大悟的时候，再去给大家强调什么新机会。但是我要告诉大家，我们从11月24日开始，用六条视频持续地给大家在无人问津的底部时提示起点，又在入轨成功但回收失败的关键节点上，抛开市场质疑的迷雾，来强调行业三大拐点的趋势和方向，并且给大家提示了板块内部节奏、机构关注方向的变化：游资在主导的火箭链，机构开始关注的卫星链。
那么周末机构在讨论什么呢？是原计划将于下周五发射的长征十二甲号火箭，还有本周六星网14组卫星入轨，将冲击IPO。所以板块的催化就像我们说的，整个11月、12月乃至春节前，相关催化都有一个持续不断的节奏。而且这么多资金在入轨失败那天巨震洗盘，低点进来肯定不是为了一天和一周的行情。所以哪怕周末充分发酵后，在下周初达到一个阶段性的情绪高点，那么后期调整仍然会是机构会去关注的一个机会。
毕竟周五的长征十二甲，其实背后主导的中国航天科技集团，在11月7日的文章中，团队的负责人的一段话，就已经给相关的行情高度和机构预期做出了指引。大家可以去回顾这段话，理解一下，确保首飞任务发射成功、回收成功的含金量。所以现在商业航天是主线，已经没有什么分歧，只是阶段的节奏上，大家有交易能力的，要利用好情绪和事件的发酵，做好一个高抛低吸。
这次如果国家队的长征十二甲首飞入轨、回收都成功了，那么这将是打开行情高度、空间、时间的一个重要拐点事件。为什么人家负责人敢这么说？一方面是国家队的底气实力，还有上周朱雀3号回收的失败肯定也给他们会提供经验；另一方面是我们真的等不起了，我们现在有一些卫星的轨道再不发射就要重新申请。而且我们的产业有个优势，就是成本一旦有优势直接量产，我们最擅长的就是从1~100，这一点大家从飞机上就能看出来。所以一旦长征十二甲可回收火箭发射成功，在明年就是的的确确的放量，那么就是咱们强调的火箭起舞、卫星放量的逻辑会越来越顺，共识越来越强。而且后面资金还会延伸出对应用的炒作，比如说地面组网，比如说太空算力，这些方向也是后面机构会去调研关注的。
国产算力与摩尔线程的估值思考
最后再讲一下关于国产算力，同样也是中美竞争绕不开的一个方向。上周五的摩尔竞价到收盘的表现，是一直超出机构的预期的。之前还有首席分析师在上市前一天给我们测算，什么几百亿是低估，什么多少亿是合理，结果人家收盘2800亿。就像咱们周四晚上说的，理性无法测算非理性的高度。
但是吵归吵，从主力的行为也说得通。毕竟作为次新股来讲，流通股本很少，花不多的钱可以撑起一个很大的市值。这对接下来国产算力整个行情的反弹，或者说还要上市的沐曦这样的大家伙都有所帮助。看似这边很贵，但其实显得其他标的又不那么贵了，这样在其他可流通性更好的标的上，可以卖出更多高价钱、高估值的筹码。
但是我也要在这里给散户朋友们提个醒：市场短期是投票器，长期仍然是称重机。给大家分享一组机构统计过的数据：所有科创板开市以来，六只市值超过千亿的芯片股，假如你在首日竞价买入，那么至今以来收盘表现是怎样？中芯表现是负13%，韩王表现是负15%，海王表现是负14%，红红表现是负10%，中威是负26%，蓝启是负18%。所以不要在人声鼎沸和万众瞩目的所谓龙头身上去做价值长线长投。好公司不等于好股票，如果你在好股票上拿到了一个很差的价格，就算把套牢美其名曰长线价投，拉长时间看仍然可能是亏钱。