朱雀三号月底首飞！可回收火箭将打开商业航天新纪元

开篇：商业航天卫星互联网迎来变化

今天首先要恭喜近期认真完整观看了我们视频的同学，相信最近是收获满满的。这里面不光有近期市场发酵、成为新的主线的谷歌链条、阿里链条，还有我们近期在视频里给大家整理出的商业航天卫星互联网的相关机会。

那么在今天这几个板块继续大涨之后，别人在后知后觉才开始学习的谷歌链条，我们就不在这里赘述了，大家可以去回顾我们近几期视频里面的逻辑以及图文图表。这里面整理出的机构看好方向和信息差非常重要，千万不要漏了。

那么今天晚上大家也看到了，财经媒体在密集地推送商业航天的相关利好。那么我们就专门为大家拍一期视频，来给大家详细地讲解商业航天卫星互联网板块近期发生的变化，以及机构后期的观点。

板块基本面临近重要拐点

那么商业航天卫星互联网板块，经过近两个月的调整和横盘之后，筹码结构得到了一个优化，从无人问津的冷板凳，到了现在政策密集呵护、热点关注度持续上升的一个状态，叠加了近期产业的基本面也临近了一个重要拐点。所以前天晚上给大家提示的机会，再加上昨天晚上给大家整理的图表，大家可以看到核心标的已经出现了一个涨停潮。

那么其实在市场近期一个增量资金比较有限的、整体仍然偏震荡的环境下，机构在此时是不敢贸然地去抄底还未调整充分的前期老主线的。那么他们选择布局有产业趋势和想象空间，而且处于低位、低预期、筹码结构好、没有抛压的板块，是当前比较占优的思路。那么卫星互联网板块，在11、12月就比较符合这个思路。

大家看到朱雀3号可回收火箭在月底要进行首飞，那么如果首飞成功后，它将解决我们商业航天最大的一个瓶颈，也就是火箭成本。那么接下来一个低成本、高频次、规模化的中国太空时代正在加速到来。

三大重要拐点

那么接下来我就要给大家详细地介绍商业航天卫星互联网基本面出现的三大重要拐点。其中有两个确定性的拐点——政策面拐点以及业绩面拐点，还有一个技术面的拐点，我们马上就会得到一个验证，包括可回收火箭的首飞，以及接下来卫星互联网应用的技术拐点。

那么大家要记住，在我们A股这样的政策式投资，政策逻辑要大于产业逻辑，产业逻辑要大于成长逻辑，成长逻辑要大于估值逻辑。

政策面拐点

那么我们首先来看看政策面的拐点。而且近期咱们的商业航天司已经正式成立，并且通过网站公告、产业情况验证，那么这标志一个政策性的拐点落地。而且根据机构了解到，接下来有可能可复用的火箭成功入轨，将作为商业火箭公司的IPO标准之一。那么预计接下来可复用的商业火箭发射，头部的商业火箭公司资本运作将有望进行加速。

而且就在今晚，《推进商业航天高质量安全发展的行动规划（二五到27年）》印发出来了。那么这个行动里面提到了，推动商业运载火箭、商业卫星、商业发射场、商业测运控设施等商业能力参与国家航天任务，鼓励各级政府部门扩大商业航天的服务采购，就强化了咱们的政策拐点信号。

业绩面拐点

再从业绩面的拐点来看，咱们的星网新建任务加速发射，大规模的招标正在开展，垣信的二轮融资正在进行组网任务，迫切要在27年前赶工完成1296颗的卫星发射目标。

那么从我们的竞争对手来看，SpaceX的星舰经过11次的试验已经成熟，大幅地提升了运力、降低了成本，已经发射卫星超过1万颗。那么中美在商业航天领域竞争是愈加激烈的，也迎来一个重大机遇。后续预计行业会有一个密集的政策催化和资金支持，来对标老美的SpaceX和NASA的建设卫星互联网网络。

所以今年年底到明年，是我们的商业航天追赶美国的从0到1起步之年。如果国内的运力问题解决，那么会带来后续的招标如期推进。那么未来三到5年，行业将迎来至少每年翻倍的增速趋势。在今年的二三季度，那么我们已经能观察到一些相关受益的核心公司，比如陈昌、比如说真雷这样的龙头公司，已经出现持续的一个业绩拐点加速改善。

技术面拐点

那么再到最后的即将验证的技术面。我们的卫星产业从能否入轨，向能否低成本入轨——解决了这个问题，商业化才能够明显提升。那么可回收发射技术，将发射成本降低30%到50%，这就是决定我们能否商业化的一个关键瓶颈。

而且可回收完成之后，这才只是第一步，后期谁能实现高频的复用、谁能把成本降低到极致、谁能建立起可持续的商业模式，才是未来太空跑马圈地、发展商业版图的关键。

那么随着我们这个月月底将要开启的可回收火箭发射，这将验证我们的一个重大技术拐点。发射成功后，我们将加速进入到一个商业化阶段。那么我们就要解决一个应用的问题。那么我们的星网二代已经发射了四颗手机直连卫星，推动卫星通信与地面蜂窝网络的融合，将来可以把传统手机用户转化为卫星互联网的用户。当然这个技术验证的拐点要等到明年之后。

卫星星座与市场空间测算

那么讲完了投资逻辑上面的三大拐点，我们就要落实到具体的市场空间上面，来推测出他这是一个对应什么层级的机会。那么接下来就给大家讲讲机构对卫星星座与市场空间的测算。

首先我们看一下卫星星座的规划规模。我们国内前五大卫星星座计划，合计申请超过4万颗卫星。50%的发射入轨，也就是2万颗，年均的卫星采购、发射需求超过4000颗。那么这4000颗对应的是多少市场规模呢？按照单颗卫星2000万的造价计算，年均的卫星制造采购达到了80亿人民币。

那么卫星需要火箭打上去，那么对应的火箭制造市场规模，按照一箭20星的发射方式，4000颗卫星对应超过两百枚的火箭发射需求，每枚火箭的造价成本是一到两个亿，那么对应的就是200到400亿的火箭制造市场。这个区间比较大，是因为要考虑到未来可回收火箭的降本程度。

那么整体来看，咱们的卫星互联网，从火箭发射到卫星制造，再到终端的应用和服务，我们预计每年会超过千亿人民币的市场规模。所以大家这就能感受到，这是我们与低空经济一同。

那么可回收火箭发射成功后，技术降本推动加速商业化的落地。那么我们之前因为运力紧张、成本较高，在十四五期间积累的大量发射任务，也就是可回收火箭发射成功后，我们将会加速推广应用，那么也会带来卫星组网的大规模招标。这样的话就会为相关的产业类公司提供业绩支撑保障。

近期催化与重要事件

那么了解了市场规模之后，我们还要留意近期的催化。那么机构在跟踪哪些行业内的重要事件呢？

首先是火箭的试飞与回收试验。本月的月底将有一系列的民营火箭，比如朱雀3号、天兵天龙3号等可回收火箭的试飞及回收试验。那么明年我们的国家也会迎来可回收火箭和商业火箭型号的首飞。

其次呢，就是我们的卫星招标开始加速。一代增强型108颗已于25年的三季度完成招标，那么一代增强型还有剩余200多颗卫星，也有望在26年一季度或者二季度完成招标采购。再到星网的二代民用型，也有望加速采购，以释放通信需求。再到我们的G60星座也将开始组网，那这是我们的第二大星座，会在我们的火箭运力产能释放后，进行大规模招标来完成组网计划的进展。

最后呢，就是一些终端应用，比如说手机直连商业化的落地，那么就可以观测相关终端产品的用户规模增长，以及相关芯片产品的商用进展。比如今天发布的mate80就搭载了天通卫星通信。

产业链上中下游梳理

那么机构把商业航天卫星互联网分为上中下游。

首先上游是火箭的制造与发射。那么近期关注的就是可回收火箭技术突破直接受益的环节，比如说发动机、比如说结构材料、比如说3D打印部件、比如说传感器。那么接下来火箭订单的增长将持续驱动相关公司的业绩。其中已经进入发射服务招标的火箭公司，以及产业链配套企业，是机构近期在调研关注的方向。

再到了中游，那么就是卫星制造环节。我们的星网、千帆星座加速组网，将驱动卫星的批量生产需求，那么核心价值量较高的卫星载荷、卫星平台等环节会明显受益。每一次卫星的招标都会带来相关的载荷与组件公司在接下来的半年内释放业绩，其中龙头公司已经有连续两个季度出现了业绩拐点。

最后呢就是下游。下游主要包括发射服务、运营服务和终端应用。发射服务环节包括发射场资源以及发射入轨前的检验测试，这一块受益于一个量的改善，目前我们的发射场资源仍然是严重不足的，所以我们也在加速地扩建。那么接下来更多的火箭把更多的卫星打到天上，这就需要用到卫星的在轨管理，这就涉及到卫星的运营服务。最后打这么多卫星到天上，它总得有相关的应用，那么就是卫星的数据应用，包括太空算力等等。

但是大家从整个逻辑的链条来看，可以感受到运营服务与终端应用这两个环节业绩的改善是要靠后的，毕竟它需要等待可回收火箭的试验成功、批量量产，然后卫星的加速招标、赶工发射，这些环节完成之后，那么运营和应用这两大环节才能够得到一个业绩的明显改善。所以目前先炒预期的阶段，它仍然是一个主题炒作，毕竟他们需要等到卫星组网基本完成覆盖后，才将产生采购需求。

所以上游和中游环节，在今年年底到明年将会见证完成从0到1的主题投资阶段，迈向从1到100的景气度投资阶段，从炒故事、炒概念、炒题材、炒催化，到炒招标、炒订单、炒业绩。参考马斯克的SpaceX的经验，可回收火箭将大幅提升发射运力和组网能力，推动卫星数量、用户终端以及相关企业的业绩快速释放。那么咱们的商业航天卫星互联网板块两大链条——火箭和卫星，业绩也有望在明年逐步开始兑现。

朱雀三号首飞与风险提示

那么近期最万众瞩目的事情，当然是11月29号要首飞的朱雀三可回收火箭了。所以近期大家都在关注火箭链相关的催化。但是在火箭完成首飞后，如果首飞成功，那么卫星制造环节的逻辑也就打通了，将来可以把更多的卫星用更低成本的方式发射到天上进行组网。所以在可复用火箭发射之前，火箭链条的弹性是要大于卫星链条的弹性，但是试飞成功、逻辑打通后，卫星环节的弹性也会加速跟上，这是大家要注意的一个机构关注的逻辑顺序。

最后还要给大家提醒一下不及预期的风险。别忘了之前蓝箭航天的发射失败，也引发了板块一次深度的调整。毕竟我们不得不承认的是，火箭发射的事故率高达5%，但我们要做的就是将来把它降到0.1%。假如月底出现了不及预期的情形，那么大家也要做好风控准备。

但是如果因为不及预期，板块在已经深度调整的基础上再次发生深度调整，那么当别人在恐慌的时候，你应该看到我们商业航天更需要加速发展、赶工发射的成长逻辑，这可能会带来更大力度的支持，来实现技术的追赶。所以无论成功与否，都不会改变行业逻辑——三大拐点变化带来的发展空间。

最后希望咱们月底的可回收发射任务圆满完成。