半导体国产替代自主可控加速!

周末半导体密集催化的背景

这个周末非常精彩，围绕着半导体有无数个催化陆续传来。市场最关注的，先是9月13日的上午，其中中国占23家，半导体行业占13家上市公司，复旦微就在其中。同时给复旦微还标注了脚注，认定其涉及高性能计算及人工智能芯片应用。

到了9月13日的晚上，相关模拟芯片发起反倾销调查，涉及到德州仪器、ADI、博通、安森美等美国模拟芯片巨头。在分析这两件事情的影响之前，机构还在关注一个下周要发生的大事件：中美双方预计将在14日，于西班牙开始进行谈判，主要就国家安全、经济贸易、美方滥用出口管制等问题进行磋商。那么会谈前夕互秀筹码，这是周六半导体行业发生的美国施压、中国反制这两条重要新闻的背景之一。

模拟芯片反倾销调查的逻辑

首先我们来分析一下对模拟芯片开展的反倾销调查。模拟芯片从21年以来一直打价格战，板块也一直在调整，核心问题是什么呢？就是美国的模拟芯片巨头德州仪器一直在降价抢份额。那么我们今年在4月份的时候，曾经对美出过对等关税，然后模拟芯片当时有了海外大厂要集体涨价的预期，然后国产芯片就形成了替代效应。所以德州仪器之前用降价拿下大份额的市场，比如工业领域、车规领域，那么就是国内的厂商，比如说思瑞浦在工艺纳辛威，和圣邦股份在车规级领域，形成对美国份额的替代。所以当时反弹一波涨的是这个逻辑。

那为什么当时的反弹以后又跌回去了呢？因为在4月底的时候，谈判出现了缓和，然后我们也出了对等关税豁免清单，模拟芯片就在清单上面，所以模拟芯片板块的涨价逻辑又受到了扰动，然后就一直调整到现在。

那么随着这次的反倾销，国内的模拟芯片板块又迎来了替代和涨价逻辑。而且与4月份那一波行情最大的不同是，在此期间，很多模拟芯片的料号已经在工业级、车规级领域进行了导入性的测试，正在形成未来长期的替代空间。而且随着导入的料号的级别的提升，价格和毛利率也有所上涨。所以这一次，模拟行业有了一个更明显的复苏迹象。

而且机构近期在调研中芯华虹的时候，甚至了解到了他们成熟制程的产线已经出现了满产甚至是涨价。那么模拟芯片主要用的就是成熟制程，而且中芯华虹那边也透露，下游的芯片客户主要是来自于工业级、车规级领域的订单复苏，所以也能印证以上的判断。所以模拟行业主要就是国产替代，再加上复苏涨价的逻辑。

模拟板块更偏短期事件性催化

但是大家也不要忘了，4月初炒模拟的时候，在4月底受到了对等关税豁免的影响。那么这一次模拟再去替代逻辑和涨价预期，大家也要关注下周的中美会谈的结果。所以你说从机构专业的角度来讲，模拟板块的逻辑可能不是那么偏长期的，而是更偏向短期事件性的催化。因为车规和工业级的导入是开始了，但是验证的周期还比较长，毕竟是关于大规模的工业生产和驾驶的安全。这几个月虽然说是开始导入测试的更多了，它是一个未来的大方向大趋势，但是真正拿到大规模的订单还有一个过程。而且短期的涨价预期，也有可能受到政策层面的扰动。

所以这件事情影响的模拟行业的表象，不如这个事件背后的意义更重要。那么这背后的意义是什么？自主可控的大趋势不会改变，关税战背后就是科技战，这个大方向不会受到影响。而且以前制裁我们，我们是悄悄承受的，这一次我们一天内就能做出回应，那么我们在某些方面的技术追赶也是快马加鞭的，在实现突破的底气也是越来越足的。

新旧两个半导体周期

那么从19年到22年是老半导体的周期，那时候是我们的设备、材料、模拟的国产化替代。那么24年到现在，我们进入了一个新的半导体周期，可以看到你制裁我的先进制程，我立马也能制裁你的成熟制程，因为这一块我断掉你，我自己完全可以自研自供。但是现在为什么说是新半导体周期？因为现在我们国产算力驱动的算力芯片，这背后需要先进制程的代工，这背后也需要那台大家伙的突破，这是我们现在新的半导体周期要去加速解决技术突破的重要方向。

所以模拟芯片它已经是我们突破过的技术，能拿来当做谈判筹码，所以在投资逻辑上就存在一定的不确定性。谈判前我们可以拿起来，谈好了，没准我们也可以放下。但是涉及到先进制程的这些国产算力、那台大家伙，我们现在是还没有完全去实现突破，那么这些新的半导体周期代表的新技术，它受到的影响就比较小，而且催化也更加多。

先进制程的其他重要新闻

除了周六早上美国的制裁和晚上我们的反制，其实机构还关注到了关于先进制程半导体其他的一些重要新闻，这是散户可能没有注意的。比如说周五的时候有报道，中国半导体行业协会集成电路设计分会理事长魏少军，近日在新加坡召开的一个行业论坛上表示，包括中国在内的亚洲国家应该放弃将英伟达GPU用于人工智能开发，以减少对英伟达的依赖。他警告说，亚洲公司尤其可能受制于美国技术。

然后科技网站报道，阿里巴巴、百度已并开始采用内部自主设计的芯片来训练他们的AI大模型，取代了部分英伟达的芯片。然后还有一则新闻，马来西亚开始限制数据中心的扩张，来加剧我们获取AI芯片的难度。因为东南亚是中资数据中心最集中的地区，在东南亚五个主要的增长市场中，在建数据中心容量的三分以上已经落户马来西亚。而此前马来西亚已经在7月份宣布，对所有美国制造的高性能芯片，出口、转运和过境实施许可证管理的制度。那么这一次又来限制了数据中心扩张，这一次限制数据中心扩张的新举措，也会影响到中国在海外数据中心购买英伟达的显卡、训练自己的AI大模型的难度。

还有周末拓荆科技的公告显示，大基金三期已经开始了首笔投资，增资拓荆科技的子公司，释放了先进制程的积极信号。

机构如何研判先进制程的短板

那么综合以上这些散户们可能没有关注到的新闻，那么机构是怎么去研判的？首先美国现在卡的是我们先进制程的技术，先进制程是未来我们两国竞争的最关键基础。因为无论是天上的无人机，还是地下的机器人，还是现在这些最先进的算力芯片，都需要先进制程来完成他们的芯片制造。

那么先进制程我们目前还存在哪些短板？比如说软件层面的EDA环节。EDA是完成芯片设计、验证、仿真全流程的，现在我们的EDA企业正在完成产业的并购组合的加速，能看到龙头企业先后都发生了重组并购，那么就是集中力量要干大事。

然后就是IP服务环节。因为老美在今年1月份，已经对我们十四、十六纳米以下的先进制程纳入了全球管制，只有白名单的公司可以生产销售，所以不在白名单上的公司，只能去找中芯进行流片了。那么国内的这些芯片设计企业，就需要找到芯片的IP服务企业帮忙进行设计调试，以及在晶圆厂进行流片。IP服务公司能帮他们提供优质IP、产能保障，还有流片渠道的核心价值。而且头部的IP厂商还在SC芯片方面有着大量的专利储备，在下半年已经和国内头部的互联网厂商合作推理训练芯片了。

然后就是硬件环节。硬件环节主要就是涉及到先进制程的半导体设备，以及那台大家伙。那么先进制程的设备里面，我们正在努力形成从0~1突破的环节是哪些？比如说半导体量测环节、涂胶显影环节、检测设备环节，还有混合键合设备等环节。这些没有突破的环节，我们现在都在全面加速验证国产的替代和导入，将来测试成功就会迎来量产的导入。那么最后那台大家伙，我们在这里就不方便多讲了，我们从光博会上跟一些涉及到产业链相关的公司交流，期待今明年能够实现量产的突破。

最近关于先进制程设备的一个利好验证，那就是长江存储三期公司的成立。因为长江存储是在2022年，所以他们那时候就开始了国产化设备的全面导入。那么近期三期公司的成立，就是要正式开始准备扩产了，而且也说明国产设备的导入和验证是超预期的，能够运用到三期将来的扩产上面。

总结：关注从0到1的环节

最后给大家做一个总结。机构现在关注半导体以及外围催化和内部进展相关的机会，他们更看好的是从01的这些环节，而不是之前的这些限制已经被我们突破的环节。因为已经被我们突破的环节，首先估值端已经没有了性感的想象力，甚至是突破一些环节立马已经变得过剩了，比如说模拟芯片，还比如说一些成熟制程的半导体设备。那么只有现在还没有实现突破，而在从01的环节，不会受到短期估值的束缚，也不会受到短期业绩不及预期的影响，而且他们有中长期打开市场空间的一个较大想象力，和未来突破后拿到大订单的预期。

内部接下来还有产业上持续推进的技术进展，外部还有老美那边不变的、想遏制我们科技进步的一系列计划。那么自主可控，现在机构最关注的就是从0~1正在努力突破的先进制程的方向。如果国产自主可控先进制程趋势不成立，那么对应人工智能自立自强的算力底座也将不牢靠，这就是一个最核心最本质的大逻辑。

把这个大逻辑搞懂了，你才能在大方向、大趋势上有一个判断，才不会被短期市场的扰动所影响。心态也会对接下来还存在的海外催化和内部进展有了更多的信心。希望大家也能搞得懂，你要关注的不光是事件本身，更要搞清楚的是事件背后的意义和趋势，哪些是会变的，哪些是不变的，这对接下来投资才是有更长远的影响。