Token经济=算力租赁+国产算力+AIDC
不要对不了解的东西随便喊高喊低
今天算力租赁的头部公司基本上都创出了新高。希望借我们上周五的那条视频来告诉大家，不要对你不了解的东西随便喊高，而是要去找原因：高位为什么是高位，低位为什么是低位，高位以后有哪些催化和变化，会不会让它产生更高位？低位有哪些你不知道的坑？或者是说，这么多机构专家、专业投资者都没发现的机会，偏偏就让你发现了，那么这个坑会不会带来以后的更低位？
所以上一个视频里面，我看到很多评论：“老师，我这个算不算算力租赁？""老师，AIDC是不是没戏了？""老师，现在算力已经有泡沫了。“那么对这些小可爱呢，我想跟你们分享几个生动形象的数据和例子。
算力紧张的根源：Agent爆发与Token消耗
首先，我们前面的视频里面已经给大家讲了很多算力紧张的原因，源于agent智能体的爆发。多任务执行对比以前的单纯文本任务，对token的消耗是十倍百倍。那么随着token调用量的爆发，2026年的3月，中国的日均token调用量已经突破了140万亿，较2024年初的1000亿已经增长了超过1000倍，标志着AI大模型从低频对话迈向了高频执行任务阶段。
那么这是全球agent需求的爆发。更何况，这会儿大模型只是做到了帮助人类、甚至是替代人类工作的一个地步。我们接下来高科技的几个产业——无人机、无人驾驶、甚至还有无人操控的机器人，他们所需要消耗的算力还有多少？我想这个问题能够回答大家当下对算力的需求，甚至是那些泡沫的担忧。
中国大模型的全球市场地位与定价权重建
那么其次，中国大模型的全球市场地位。2026年3月，中国模型的周度token调用量已经来到了13万亿，连续第五周超过美国，占全球总调用量的36%，成为了全球AI应用最活跃的市场之一。那么这对应的就是，中国市场里的AI投资不再是以前的炒概念、映射美股的走势，而是真正有了自己独立的逻辑与行情，而且还成为了领头羊。
那么这背后呢，就是我们中国大模型定价权的重建。2024年，我们的行业那时候还是以价换市场，甚至是免费；那么到了如今的2026年，已经通过模型的性能——比如说代码编写能力、agent能力——来逐步地拉开差距，并且转向了价值定价。这怎么体现呢？智谱2026年的一季度累计提价了83%，而且在提价之后，API的调用量人增长了400%，需求严重的供不应求。
所以我们国内的大模型正在向海外快速看齐。像头部的智谱这样的大模型完成长链路的任务，单次持续工作时间已经能超过八小时，能达到交付工程级的效果，甚至达到了生产力级别，也就是从工具来到了创造。
Token消耗指数级跃升与机构估值测算
那么agent的爆发，尤其用到了大量的编程复杂任务，使得我们的token消耗指数级地越深。这里面包含着多轮的自我修正、上下文的膨胀、工具的调用频率。比如说整理邮件这样一个简单动作，都能触发5～10次的API调用。而且实测Coding类的套餐编程6～7小时，大概要消耗4000万token，这对应的就是400～500元的人民币。那么7×24小时的工作成本大概在800～1500美金，基本快要破万了。
那么大家肯定好奇，这凭空多出来的每月上万的token消耗是以谁为代价呢？那就是这些程序员们。那么我们机构现在面对AI大模型这样从未出现过的商业模式，正在以吞噬一切的一个姿态，在工作中、生活中迅速膨胀的时候，那么它的估值怎么估？我们也是打有很多问号。资本市场上一个月涨了三倍多，纷纷来到了3000亿市值以上，那么他们的市场、中间机构是怎么去测算的呢？
这是一个很悲催但很有趣的一个测算。国内一共1100万程序员，他们每年差不多要拿平均20万的薪资，这对应的是2万亿左右的盘子；还有同样要使用我们国产大模型的东南亚，还有300到400万程序员，他们年薪大概是12万左右，这大概对应的是三到4000亿左右的盘子。那么加起来2万4000亿左右的盘子，假如AI大模型要替代他们20%到30%的人员和收入，那么对应的就是年化5000亿到7000亿的程序员的年薪，转化成为了AI大模型公司的收入。然后再按照终局的一个格局，大概三家大模型厂商和三家头部互联网厂商的大模型来瓜分这五到7000亿的盘子，平均下来每家到时候有年化千亿的收入。这是一个终局思维。
但是刚开始机构这么算的时候，我也觉得有点扯，但是实际调研下来，我发现比我想象的进度要快很多。而且不光失业的是程序员，还有各行各业的人。那么他们现在在拿什么对冲呢？那么就是投资AI。就像当年18年我们去调研猪场的时候，那时候的散养户发现自己的同行在用无人机给自己的猪投毒的时候，他这时候去报复同行、继续卷没什么用了，他转手去买了养猪的股票。
买算力的两条路：算力租赁与AIDC
有了爆发且可持续、可预见的一个景气度趋势之后，那么这些互联网厂商和大模型厂商就都出现了一个反馈：非常缺算力，非常缺卡，算力需求供不应求。那怎么办？买算力、买卡。那么买算力分为两种：算力租赁和AIDC。
算力租赁，大家就可以理解为对应的是海外的高端算力，因为他们有所谓的拿卡渠道能力，而且这种能力只要有超额的利润存在就会一直存在，倒下去一个超威，还会冒出来99个超威。别说这些算力租赁厂商拿不拿得到最新的英伟达最高端的算力卡了，我都能拿到。我之前去调研的时候，还偷偷混入了人家黄牛群里，现在单个黄牛手里面就能攥着几百台B300的服务器。
而且超威出事了以后呢，其实卡的供给并没有改变，反而卡的价格还有所上涨。而且非合规渠道的卡转两手，那就不再有什么合规的问题，就相当于你买的港版iPhone，黄牛拿来的时候是有问题，到你手里面其实没什么问题，等你再卖给二手玩家的时候，那就更没什么问题，最大的风险是第一手货源承担的。所以他们也会要一些更超额的溢价。
那么这个溢价，算力租赁厂商接不接受呢？欣然接受。因为他们能通过算力租赁涨价的方式传导给这些大厂，大厂再通过token涨价的方式传导给终端用户，终端用户比起来涨价的那几个点，更关心自己的工作保不保得住。所以整个逻辑它是通畅的，是一个正循环。
那么算力租赁能吃到算力行业短期价的弹性。那么AIDC，由于他手里面是没有卡的，而且有待建AIDC需求的这些互联网大厂本身合规要求高，他也不能直接买这些非合规的卡放在他们的AIDC里面。所以他们在当前合规的H200还迟迟因为定位问题没办法正式引入的时候，只能靠国产算力来填AIDC的数据中心机房。所以AIDC吃的主要是一个接下来国产算力放量的量的弹性，它是一个更偏中长期的逻辑。但短期的这些算力租赁涨价涨的大头，主要是这些海外最高端的算力。
所以算力租赁，就是当前海外算力进不来、国产算力量不够的情况下，能解算力需求爆发但又供给严重不足的燃眉之急的最优解。听完这里，大家就能彻底搞清楚算力租赁和AIDC的区别了。
算力租赁的马太效应：强者恒强，弱者消失
当然，算力租赁里大家还要注意一个非常非常重要的逻辑，那就是上期视频我们的标题叫做”强者恒强，弱者消失”，它是具有非常明显的马太效应。具体逻辑大家回看完整的视频。但我要提醒的是，不要光蹭着一个算力租赁的概念，看着股价所谓的低位，就觉得它对标龙头有很大的补涨空间。并不是，反而是因为龙头吃掉了这些所谓的概念股的市场空间。
因为这些所谓的低位算力概念，过去因为没有拿卡能力，没有及时完成交付，其实已经在陆续地退出市场了。反而剩下的这些龙头公司要接更大的单，需要更强的资金能力，要有更多的收入和利润。蛋糕是在变大的，玩家却是在变少的。
那么经过我们调研了解，虽然算力租赁的这些下游客户，也就是这些互联网大厂、大模型厂，考虑低调行事以及合规原因，基本上不让这些算力公司再公告他们的大订单了——因为谁也怕用了海外的这些高端算力，被老美再次盯上来彻查算力卡的来源是怎么过来的——但是大家能够观察龙头公司不断提升的授信和担保，以及观察他们逐季度释放和加速的业绩，就能够了解到这个行业的景气度和确定性。上周那个被外围消息二次错杀的公司，就是一个非常好的例子。
AIDC的逻辑：从黑暗四年到起死回生
那么相比于依托着海外高端算力的短期涨价、业绩爆发的算力租赁来说，AIDC的表现就暗淡了很多。但是AIDC仍然有一个中长期的基本面趋势，而且AIDC的资源同样也很紧张。那么接下来我就给大家讲讲AIDC的逻辑，其实中间还有很多故事，跟算力租赁是环环相扣的。
大家可以回想一下2020年的云计算时代，当时云计算的巨头阿里、腾讯开始大搞AIDC建设。由于当时卡好买、功耗还不高、能耗环评的指标也比较好拿，所以大厂都是自建AIDC，降低了对第三方代建的需求，就更别提对算力租赁的需求了。再加上当时AI的需求又没有爆发，所以20年到23年一直是AIDC和算力租赁绑定双杀的黑暗4年。
直到2024年开始，字节跳动站出来，他的AIDC需求开始迅猛地爆发，带动了行业起死回生、触底反弹。而在24年、25年的时候，阿里和腾讯还没有那种居安思危的感觉，就是觉得自己之前已经大量地自建了AIDC，有大量的云服务，所以就不需要去继续大搞建设了。
巨头抢AIDC资源：腾讯、阿里被迫跟字节卷
但是到了今年，尤其是AI的智能体明显爆发之后，腾讯、阿里已经非常着急了，所以他们也开始杀出重围，有一个非常大的转变，就是他们明确未来不再进行大规模的自建，而是开始大规模的招标，第三方的AIDC已经开始抢资源，甚至是那种常年卖不出去的AIDC也被腾讯包圆了，阿里最近也在抢。而且巨头们都在非常急迫地让AIDC赶工交付，因为现在算力约等于收入啊。因为现在大模型光有能力不行，还得要有算力才能转化为收入，所以早交付一天都是早一天创收。
毕竟tokens都是建立在AI云的基础之上，你要有云就得有基础设施，有基础设施不行，你还得有卡，所以AIDC是给卡提供一个住宿环境的。而字节的火山云是发展得最晚的，也是之前规模最小的，再加上字节手里的AIDC指标也是最少的，所以基本上都是第三方代建或者是租赁。所以字节云一直以来都是非常焦虑的，从23年开始就在行业里面疯狂地找AIDC，经过24年、25年的超前建设，基本上很好的AIDC资源都被字节给包圆了。
现在腾讯、阿里也反应过来了，再不搞的话，整个行业的AIDC都是字节的了。所以现在腾讯、阿里没有办法高枕无忧了，必须得跟着字节卷起来了。因为字节现在token消耗非常快，全球唯三token消耗日均超100亿的只有字节、OpenAI和谷歌。所以他们也就进入到了抢占AIDC资源的一个关键阶段。
AIDC的非线性需求与资源稀缺性
因为他们都意识到了，随着agent智能体的爆发，算力不再像是以前文本推理大模型那样的线性增长，而是非线性增长。那么应对非线性增长，再加上AIDC它又是长达一年的交付周期，你必须得提前规划，所以现在AIDC的规划都是大幅的上调。
但是AIDC的资源又是相对有限的。AIDC的需求和AI芯片是完全挂钩的，总需求量约等于芯片的总功耗乘以二。如果说今年中国有500万张AI芯片，那么大概就需要八到十万GW的AIDC，那么基本上就能把现存的AIDC指标消耗殆尽。因为现在人工智能数据中心，也就是AIDC，比传统数据中心、也就是IDC的算力更高了，能耗也更大了，同时伴随着算力需求，体量也更大了。
那么这种超大规模的集群，首先它建立的周边要有丰富的绿电资源，而且最好那个地方气候条件比较好，能使得它的PUE值降到最低，全年不用开空调，这种对他的电费节省是最大的；而且还要满足政策要求，在东数西算的核心节点去拿能耗环评的指标。所以他的资源在去年审批踩了刹车之后，这个存量的资源是越来越稀缺的。只不过吃不到像算力租赁那样、一个月能够涨价三四十%的那种短期价的弹性，但是长期量的弹性也是比较确定的。
咱们A股的这些上市公司，AIDC是给大厂代建的。那么现在大厂能拿到的卡主要是以国产卡为主，也就是说随着国产卡的放量，芯片越多，那么AIDC的供需紧张、涨价的节点也就会越来越往前移。所以今年我们1月7日、8日连续给大家强调，AIDC等反转就是源自于这个逻辑。
至于后面反转的持续性和高度，那就要取决于H200的放开和国产卡的放量。那么H200正式引进国内，预计要到下半年，同时下半年也是国产算力放量的开始。所以AIDC经过了1月、2月的反转逻辑之后，在下半年还要等待这两个关键事件的落地，带来更高的需求能见度，才会支撑它的进一步放量。H200我们在前期也给大家做过了专门的视频。
国产卡盯紧昇腾：节奏、优势与产业链
国产卡，我们今年也强调了盯紧昇腾，我们也在节后全网最早地给大家提示了昇腾链的预期差。那么根据我们最近的调研了解，上半年是国产算力卡出货的相对低谷，下半年将逐渐起量，所以上半年出现了明显的算力缺口。其中昇腾的出货节奏整体是快于其他国产厂商的，预计4月份开始小规模出货，5月份的月产能可达到4万张卡。
同时，昇腾950系列在国内市场具有挤压性的优势。首先算力密度高于友商；其次，华为在系统级的能力上优势明显，尤其在光互联、高速连接、集群网络技术构建上取得了突破，而且这也是华为向来擅长的通信网络长板之一，这是竞争对手目前无法达到的。所以对于互联网大厂而言，若在国内采购，会优先倾向于算力密度更高、整机性能更好、集群连接更优的华为方案。而且下半年华为还会释放一部分先进制程的产能，其中对华为的产品是优先提供先进制程的保障。所以无论是需求还是供给，华为都在国产算力中占着绝对性的优势。
那么接下来，昇腾链在二季度会随着950PR芯片，从4月的小批量到5月的大批量，再到下半年的大规模出货，会逐渐地体现订单与业绩。而且下半年随着国产算力芯片的放量，也会带动超节点以及芯片分销商的收入和业绩。那么关于昇腾链以及更上游的先进制程扩产和后道测试通胀，我们还会在后期的视频给大家更完整、更详细的更新和介绍。
结语：警惕AI克隆诈骗
所以今天的视频，就是给大家把”token经济=国产算力+算力租赁+AIDC”这个大逻辑各环节之间的联系给大家梳理清楚，大家也好根据接下来的产业节奏去厘清市场的投资脉络。
同时大家最近也看到了，自从我们上周五发出了算力租赁的那个视频之后，全网出现了各个版本的模仿，甚至是一字不落的抄袭。更搞笑的是，已经有人用AI技术克隆模仿我的声音和视频，可能正在进行一些非法的活动。在此大家记住，我们不会以任何形式去私底下主动联系大家，大家要警惕上当受骗。同时也希望大家有这样最基本的分辨能力——如果你连真浮总和假浮总都分辨不清，那你更没法在市场上分辨哪些是机会、哪些是坑。