是谁在提前做空散户的希望？

香港的现实版金融电影

ICAC廉政公署、SFC香港证监会，两家券商、一家对冲基金，拘捕八人，高管收受贿赂换取核心机密——这不是电影情节，而是今天正在香港上演的一场现实版电影。

早上，香港证监会和廉政公署联手，一口气抓了八个人。而且这些人不是街头骗子，是来自两家券商和一家对冲基金的所谓”金融正规军”。而且这不是普通违规，是一场标准的”里应外合”的剧本。

简单来说，就是券商高管收了对冲基金超过400万美元的贿赂，然后把多家上市公司即将进行股票配售的内幕消息，提前泄露了出去。

内幕消息如何变成提款机

那么，这种内幕消息在市场上有什么用呢？基本就是标准答案。因为配售消息一公布，上市公司由于扩股，每股盈利被摊薄，所以往往容易下跌。而对冲基金拿到这样的内幕消息以后，提前做空，等到正式公告一发出后，股价一砸，他们反手就把大钱给赚走了。

那么，这家对冲基金送出去400万美元的贿赂，换来了多少收益呢？3.155亿美元，折合人民币差不多20亿元左右。这收益已经不是什么”吊打巴菲特”了，直接就是股市取款机。

而且更刺激的是，这件事在没被掀出来之前，不是谁良心发现了，而是监管先发现了异常交易。看到有基金赚钱赚得太夸张，收益曲线是70度角上去的，于是顺着交易链条往回查，最后才把内鬼给揪出来。

港股IPO市场的疯狂扩张

而这件事绝非孤立事件，它背后是整个港股的IPO市场过去一年的疯狂扩张。

2025年，港股完成114宗上市，募资2858亿港元，同比增长了24.24%，募资规模为全球主要交易所第一名。那么大家想一想，融资市场突然这么火热，项目一下子变出来这么多，会发生什么？保荐人不够用了，项目多得做不过来，项目的质量就开始下滑，那么就有老鼠开始打洞了，灰色操作就容易钻出来。

证监会其实已经开始着急了。就在今年的1月30日，香港的证监会直接点名说，2025年IPO申请激增期间，出现了上市文件严重缺失、保荐人失当行为、资源管理严重失误等问题。那么说白了，就是有些人业务能力不够，有些机构项目多得做不过来，还有些人干脆已经开始动歪脑筋。甚至截止25年的年底，已经有16家上市公司的申请被监管暂停审理了。这说明香港的监管已经意识到，这个生态已经到了必须整顿的时候。

一级市场内幕交易的暴利

那么，对于屏幕面前的吃瓜群众而言，你们心里以为的那种内幕交易更多是老鼠仓，提前消息买入。但其实二级市场上的这些内幕交易，和IPO的一级市场，以及再融资的一级半市场的内幕交易的涉案金额和获利金额相比起来，只能是拿走骨头剩下的那点汤。

那么为什么这种暴利的内幕交易，特别容易出现在IPO和再融资环节里面呢？因为这些地方信息能被资金成杠杆效应放大。尤其是承接上市和再融资业务的机构里面的股票资本市场部门，他们知道这些上市公司和拟上市公司什么时候发新股、什么时候配股、发多少、市场怎么接，那么几乎约等于提前知道股价要走的方向。那么如果有人把这种内幕消息提前透露给基金，基金先利用信息优势大量埋伏，在公告出来后再用资金优势收割市场，那么普通投资者就成为了”吃饭行情”里面的饭。

散户的绞肉机

更关键的是这种套路，大家对着今年的香港科技是不是非常眼熟？而且港股那边不但有做空机制，还有今天这样的内幕消息，再配合恒科的接盘机制，简直就是散户的绞肉机。这也解释了为什么香港电影总是那么高分，因为现实可能往往比电影更精彩。

每次新股上市以后，爆炒，市值炒大了以后快速纳入相关指数，然后跟指数挂钩的被动基金强行配入——这基金拿着谁的钱去接的盘？然后再纳入港股通南下资金，相关的被动基金和散户也可能会去接盘。那么在做空机制和相关内幕消息的配合下，就剩下两个字：跳水。然后跌着跌着市值小了，又被剔除指数了，剔除指数以后又缺少了港股通带来的这样的流动性，那么就可能是腰斩之后再腰斩。

所以连港交所，大家都是上市公司，当然希望多多益善，但是数量上去了，质量可能就……

A股也不陌生

甚至咱们的大A也不是那么的陌生。别刚过了一年好日子，就忘了以前的打是怎么挨的了。24年A股100只新股只有一只首日破发，平均首日涨幅高达253%；25年的前八个月，67只新股首日全部上涨，平均涨幅超过239%。也就是说，首日翻倍翻几倍其实已经不稀奇了。问题是很多股票暴涨之后就开始一路向下了，那么是谁在高位接盘？我衷心地希望不是在座的你。

那么香港它有做空机制，咱们大A之前还有转融通交易，散户所看到的限售股，没想到最后还能提前借给相关机构。幸好咱们大A目前已经把这个漏洞补上了。但是在咱们的香港市场，做空机制仍然是这种内幕信息的资金放大器，那么香港也开始在堵相关的漏洞。

老美也在查中概股

而且老美也在做同样的事情。昨天晚上，美国的众议院专门点名调查部分中概股IPO，指控一些公司上市后出现”拉高出货”式异常交易，美国散户高位接盘之后，股价短期暴跌90%以上。

大家不要抱着吃瓜的心态说，咱们A股机构率先完成”割模式”的出海，反正割的是美国散户。其实我要告诉大家，在美国交易中概股的，多数还是咱们黄皮肤的亚洲人，所以还是希望咱们中国人不坑中国人。

规则不能被提前卖掉

所以你看，大A、港股、美股都在查，说明什么？资本市场里面最怕的不是跌，而是不公平、而是作弊。

今天香港这个案子里已经被点名带走，而且上市公司已经发公告说明的，这个被拘留的是一个关键人物，是某上市券商的股票资本市场部门的主管。这人不是一个小角色，大家自己查一查，是业内非常资深的人士，承接过很多港股的IPO项目。

所以说，这件事最让人唏嘘和害怕的事就出现在这。南方的同学都知道，当你家里面发现一只蟑螂的时候，接下来就有点恶心，我就不说了。那么当一个已经做到行业最核心的人，最后为了赚这种钱，把自己的职业生涯、声誉前途全都搭进去，值吗？当然不值。但比起”不值”，更可怕的是：如果这种事情不被警惕，那么以后会毁掉的，不再只是几个高管的职业生涯，而是整个市场对投资者的信任。

所以这次ICAC廉政公署和香港证监会联手，我是点赞的。对内幕交易、利益输送、配售黑箱这种事，就该狠狠地教训。因为市场可以有波动，投资可以有输赢，但规则不能被提前卖掉。如果连规则都能拿来交易，那么最后买单的，永远是最晚才知道真相的人。