周末在发酵的报道，藏着哪些文字游戏？

周末临时加拍：先提醒一条风险

周末临时加拍，提醒一条风险啊。这件事最终的结果，你们不明白，我们不清楚，甚至是老黄心里也没数。来看看老黄这周访华前接受的一段采访：

“As you know, at the moment, has banned from going to China. Not to mention, China banned be going China is. So so where we’re this. I think we’re the first company in history that has been banned on both sides, ha ha ha. And so so I, whoever, whoever bans uh, and go to China, um, uh, them and China uh agree that should not, good now. Of course, I’m here.”

散户不要被周五晚上外面关于 H200 那条报道给忽悠瘸了啊。认真翻看全文报道的翻译，其实都不是新东西，也不是新变化。关键的细节和进展，外面人没有透露。比如说，允许采购是否等于能够入华？是在大陆可以部署，还是只能用在海外部署？还有具体配额制的比例也没有定。

报道里的几处文字游戏

而且报道里面有几处文字游戏，老外又在耍滑头。比如说最新的这个指示，与最近同样是老外报道的这些——放开允许进口、又不允许过关、又暂停生产——这些报道又相悖了。而且我们相关的部门和大厂，都没有对这些新闻进行回应。

而且老外好的不学，坏毛病倒是学了一堆，还用小字在文末提醒：目前我们尚未公开表示是否会允许进口 H200 芯片。同时也说了，我们目前主要致力于提升芯片制造能力，实现芯片自给自足，为此我们也准备推出新一轮芯片行业的激励措施。

所以其实这篇报道整体看下来，对机构来说不是新鲜事，但是对市场上这些炒作资金来讲，是能在情绪上提振——上周和上上周对这些禁止清关、暂停生产的负面和悲观消息，从而对 AIDC 板块产生的悲观预期的。

放开不等于能进口：藏着多层信息差

那么周五看到这条报道后，周末我们机构也进行了很多的交流。我也认真地查看了，从 H200 被老美那边讨论放开，到目前为止的各个新闻报道和进展。具体的过程是非常复杂，里面涉及到了法律专业知识、技术专业知识，还有国内的企业与部门之间的关系。

我直接给大家讲结论：放开不等于能进口，能进口不代表能管够、能通关，能通关不代表能在国内用，能在国内用不代表能够在国内的数据中心部署。这都是市场上现在容易用二极管思维去粗暴理解的问题，其中藏着非常多的信息差和预期差。

散户只关心到底是放开了还是禁止。所以其实每次我回答这个问题，都是：不是你们现在以为的完全放开，也不是你们之前以为的完全禁止。

首先，老美从放开的时候，就给我们设立了严格的审批制度：放开对象只限于中国境内主体，海外子公司仍然推定拒绝；而且允许出售的配额是按照算力总量而非颗数；而且把云服务、模型权重和算法都纳入了美国的监管；而且还通过用第三方的实验室来进行强制检测，来防止英伟达像之前一样悄悄升级配置；而且还规定了美国的优先供给。所以从供给上的这些细节限制，意味着 H20 的放开程度要远窄于大多数散户的想象。

所以这也就导致了，大家容易对我们国内的这些限制产生一个盲目悲观，甚至草木皆兵的频繁扰动。所以在这些关键细节仍然没有落地之前，我觉得大家不应该以这些外媒反反复复的报道再作为投资参考，而是想清楚一些本质的问题，搞清楚一些中长期确定的方向，才不会被这些短期左右反复打脸的消息、新闻所扰动。

老美为什么有条件放开：背后的博弈

比如说搞清楚 H200，老美那边为什么对我们进行有条件的放开？对他自己的利益而言：英伟达卖出库存能够回血，美国政府能收到 25% 的抽成，然后用 23 年的旗舰芯片来打压我们的国内算力，来挤占我们国产 GPU 的使用空间。

所以我们国内肯定不会像老美所希望的那样全盘接受，中间肯定有一个应对评估、接招，再出招反击的过程。那么这体现在新闻上，就是大家看到的：一会说放开，一会说禁止；一会说给用，一会说不给通关；一会说只能在海外部署，一会又让他们准备采购。那么估计在春节前，这样的扰动还会反复。

所以我今天的这个视频给大家提醒：要用辩证的思维去看待这些所谓的新闻报道，他们报道的没准就是想让你看到，但是事情背后，我们两边仍然在博弈。至于这些具体的细节，由于这还是我们正在商讨、还没落地的政策，所以我们也不方便在这里进行一个过多的讨论，大家只需要搞清楚长期的方向不会变就够了。

长期方向不变：国产算力才是雪中送炭

那么讲到长期不变的这些方向，大家依然可以去参考我们 1 月 7 日和 1 月 8 日连续两期讲 AIDC 这个行业出现拐点的底层变化的逻辑。H200 的放开只是锦上添花，而不是雪中送炭。至于这个雪中送炭的是谁？是我们的国产算力。

正是因为我们 26 年将迎来国产算力放量，所以大厂在 26 年对 AIDC 数据中心的建设整体出现了一个好于预期的情况：包括了前面有新的大厂对昇腾芯片开始采购，包括各个互联网大厂的资本开支上修，还有去年四季度开始出现的招标需求的加速。这些都验证了这个行业拐点的出现判断。

所以说，国产算力带来了拐点的出现，但是这个拐点出现后，是要走 U 型，还是走 V 型，还是走 W 震荡上行，那就取决于 H200 最后的落地方案。

几种预期情形：从悲观到乐观

毕竟根据我们机构今年对 26 年 AIDC 招标需求的测算，几家大厂合计会有几个 GW 的招标确定性，对比 25 年 3GW 的总量，都是有一个明显的增长。只不过就看到时候是悲观预期，还是中性预期，还是乐观预期。

那么国产卡已经决定，今年对比去年是一个明显的增长。那么 H200 就决定了这个预期的情形：悲观预期 4GW，比去年至少要多出 1GW；中性预期 5GW；乐观预期 6GW。那么乐观的情形对比去年的 3GW，就是一个翻倍。

所以对于接下来 H200 的事态演变，我们要多做观测，少做预测。

如果 H200 入华，能够在境内部署使用，那么一定伴随的是配额制，它会增加一个国内专利卡的总量，是直接利好 AIDC 建设需求的，不光带动了国产卡的需求，那么对 AIDC 应用都有一个明显的推动作用。

那么如果 H200 未能入华，也不会重演 25 年二季度遇到 H20 断供引起的 AIDC 需求断档。因为 25 年的二季度，那时候国产卡的供给、我们先进制程的产能还没有出来；而当前咱们的国产算力卡已经在 25 年的下半年，随着先进制程的扩展而逐步地交付起量。而且市场对国产卡的重要性，也形成了更充分的认知，然后我们国内也在通过用电费优惠等等等等的多种方式来大力地扶持国产卡。所以即使最悲观的情形，H200 未能入华，那么国产卡也能够支撑 AIDC 进入到一个拐点，需求也会有所放量，只不过向上陡峭的斜率不会那么大。

结论：解禁有限，多观测少预测

所以大家最后只需要搞清楚：H200 对我们的解禁是有限的，我们对 H200 的批准和进口对应的也是有限的。目前的情况可能是只在少数场景下少量放行，是能在境内用，还是拿去海外数据中心用，仍然没有定论。但是进度不能再耽误下去了，所以国产卡会优先被用来填补 AIDC 的需求缺口。

现在能够确定的是国产卡在推理需求方面的主力地位，那么将来有可能引进的 H200 只是一个我们在高端训练方面的补位。接下来该招标的还是会继续招标，只不过更多的招标需求取决于 H200 的政策。

所以市场在经过了我们 1 月 7 日强调 AIDC 拐点后，接下来市场的一致性预期过于乐观，导致有的标的短短的七个交易日能上涨 40%，提前透支了未来的景气度，但是也没有充分反馈 H200 的这种不确定性。所以大家后面也要做的是降低预期。

而且经过机构周末的这些讨论，发现没有大家想象的那么乐观，也没有之前市场那么悲观。所以对应在机构的思维上，也会在市场重新简单地乐观的时候，可能去降低仓位；又在市场可能后面还会出现什么幺蛾子的基础上、一致性悲观的时候，又去做一个逢低关注。

所以大家搞清楚这件事情背后的真相原理，以及机构动向，那么对 AIDC 长周期拐点的这种判断，相信也会有一个更好的操作应对。和那些只知道”禁止”和”放开”这四个字的二极管反着来，可能是一条不错的思路。

那么后面我们还会用专题的视频给大家更详详细地去梳理 H200 事态发展的最新动向，还有机构电话会中透露出的预期差和信息差，来供大家参考。大家记得多多点赞、收藏、关注、分享，让算法知道你的喜好，才会第一时间收到我们重要视频的及时推送。