锂电材料一片涨声的背后，机构视角与市场不同的观察
一份澄清函背后的博弈
今天新能源板块刚带着上证打出了年内新高，结果盘后机构圈就传来一个澄清函。这个澄清函的声明人是某头部券商研究所的电新首席，表示在他们未经核实的情况下，对外交流中误传了有关宁王采购磷酸铁锂产品涨价的不实信息，对各方造成了误导和困扰，深表歉意，并郑重澄清。很搞笑的一个点在于，声明人签字下面的时间——大家看到那个笔画就能感受到，近期新能源这些卖方分析师们吹票有多狠，心里面想的都是拍2026年的利润，所以连这个声明的落款也写成2026年去了，然后又改回2025年。
那么这件事说明一个什么情况呢？首先，宁王这样的头部，还是掌握着对上游的绝对议价权。虽然我们现在疯狂地在炒散单涨价和未来的涨价预期，但是头部企业、尤其下游的电芯龙头，是不希望上游的产业链把这个涨价顺到他们那里去的，而且他们掌握的巨大产能对上游依然保持着绝对的议价权。
那么这个声明的背后，大家一定有疑问：磷酸铁锂到底有没有涨价？明明股价都涨这么多了，炒的肯定是涨价预期，那么宁王这一份声明，是不是把涨价预期给证伪了呢？其实据我们机构调研了解，下周磷酸铁锂厂家将开会研讨价格，磷酸铁锂行业成本指数编制也将于下周出台。参考近期有机硅行业协会的谈判结果比较良好，而且在谈判实现后实现了单日大涨1500元，那么市场对于磷酸铁锂协会讨论后的涨价预期也保持着一个乐观态度。目前磷酸铁锂其实已经针对小客户开始了散单涨价，但对于大客户的涨价仍然在谈判中，预计11月内可能会有涨价消息落地。所以这时候对于宁王来讲，是不希望形成产业链上一致性的涨价预期和共识的，因为这不利于接下来的采购和成本利润。
其实我们从另外一个角度能看出，这个券商首席分析师也受到了巨大的压力——不但公开发文，而且还附带了名片，还重点表述了”信息内容与事实严重不符且深表歉意”，公开打自己的脸，这也从侧面证明他受到了前所未有的外部压力。否则最近各个环节涨价涨成这样，哪怕你有一点不实信息，大家看到大涨的股价好像都会选择原谅、没人会去深究；但宁王不会原谅，因为现在你们上游涨得再猛，下游压力最大的谁？就是这些要买这些涨价材料的电芯龙头们。所以今天这个澄清函其实是一个标志性事件，意味着锂电上游材料的涨价，已经和中游的电芯龙头们开始产生了分歧。
复盘这一轮锂电材料涨价
我们来复盘一下这一轮新能源锂电材料涨价的行情。首先是储能需求强劲恢复，这是涨价的源头。储能的电芯在十一后涨价了10%到20%，然后这些电芯厂的排产也开始提升，产能利用率从65%回升到了80%。电芯厂本身没有预判到需求会超预期，所以本来是一个低库存状态，于是开始补库、拉高排产，对上游的材料就带来了一个需求的倍增。
接下来，超跌了3年的六氟磷酸锂开始明显涨价——最高的时候从60万跌到了今年7月份的3万，然后十一以后从5万不到又涨到了现在的13万，已经翻倍了，六氟磷酸锂的产能利用率也来到了90%、接近满产状态。然后六氟磷酸锂又带动了下游应用的电解液体系全面涨价，电解液又拉动了 VC、FEC 和溶剂这些配套材料跟涨。电解液的涨价又带来了下游磷酸铁锂（也就是正极材料）的涨价窗口，磷酸铁锂的开工率进一步上调到了90%，同时也在年末开始了长协议的谈判，他们现在有一个集体挺价的动作。同时在上游六氟、电解液、磷酸铁锂这一条链的涨价窗口开启下，也带动了周边的磷酸铁、以及磷酸铁的上游液体磷酸，这些开工率和价格的回升，甚至还带动了更上游的黄磷、磷矿石，也出现了一个需求回暖、阶段性供应紧张的涨价预期。
那么目前来看，整个上游对涨价的传导还是比较顺利的，现在压力就来到了中游的电芯环节。宁王这样的龙头，它的态度和接下来的动作，也就成为了二级市场基金经理们关注的焦点。
宁王的放量与议价权
首先，宁王这边的放量是非常明确的。昨天海博就对宁德锁了大单，一下子3年200GWh 的保供协议，主要对应的是国内的大储，因为目前只有宁德的扩产规模和速度能够满足海博高增的需求，而本质背后其实是储能需求的确定性极强。大家能看到海博、宁王签大单之后，今天电芯的扩产设备在反映”电芯未来出现缺口、需要进一步扩产”的逻辑。根据机构测算，按照当前的扩产计划，2026年开始会出现数百 GWh 的产能缺口，明年的行业扩产增速会超过30%，这个增速比21年的行业高点还要高；再加上明年会有全固态电池的 GWh 级产线招标，那么锂电设备公司也会进入一个业绩成长释放期来消化估值。这些头部的整线供应商，其实也是整个行业涨价背后藏着的一条暗线，而不是简单的低位补涨反弹。在这种优质电芯供不应求的情况下，集成商、开发商开始进行了提前锁量的行为，这可是过往3年行业下行期从来没有发生过的事情。
那么既然宁德的放量是确定的，接下来涨价的情况怎么样呢？其实经过近期机构和产业了解到的情况，9月份到现在，国内外的大储电芯价格大概有15%左右的涨幅。所以大家发现了没有，并不是宁德没有涨价，而是他不希望上游涨价。
成本构成：哪些蛋糕能动，哪些不好动
我们再来看电芯的成本构成：其中正极、负极、隔膜、电解液是主材四大环节，光一个正极就占了超过60%的成本。而最近真正在涨价、市场在热炒的，都是跟电解液相关的——比如六氟、比如 VC、比如溶剂，它们所处的电解液环节其实才占了8%的成本。所以讲到这，大家就该搞清楚，哪些蛋糕是能动的、哪些蛋糕是不好动的。
今天盘后被机构传阅的这份澄清公告里，这个卖方首席分析师是对磷酸铁锂正极材料涨价的公开澄清和道歉。我们再来看看磷酸铁锂正极材料上游的成本构成：其实碳酸锂就占了83%，剩下的这些边角料磷酸铁和其他辅料才占了10%几。那么碳酸锂，宁德同样是掌握着绝对的议价权的——大家看到前面碳酸锂刚刚有一点涨价势头，宁德的锂矿立马开始复产。所以我们现在锂电上游材料里面，哪些环节容易涨价、哪些环节不容易涨价，这是大家在参与涨价行情中一定要搞清楚的方向，这样你才能对相关环节的行情持续性以及空间有一个比较前瞻的判断。
给涨价行情泼几盆冷水
分析完了成本，我们继续给大家再泼一盆冷水。首先，近期我们看到了六氟环节的暴涨，虽然六氟产品涨价是从6万涨到了13万、已经翻倍了，但其实从历史价格曲线上来看，对比高点59万元每吨的价格其实还并不算高，可是现在股价已经纷纷新高了——这就是首先要提醒的风险：预期提前量打得忒满。而且根据现在卖方对明年价格的预测，给出的一个中值是10万元。那么这就是咱们前期视频里给大家提醒的：后期锂电材料环节股价接近新高或创出新高后要注意的风险——之前关停的产能可能面临复产，价格中枢就有望回落。毕竟短期价格涨得太猛，已经可以让那些以前因为亏损关停的产线重新开出来后又有钱可赚，有钱不赚谁愿意？所以我们就能慢慢看到一些产能正在招工复产、接单出货，这个过程也会伴随着六氟涨价的减缓甚至回落。
其次，对电解液的影响是同理，因为六氟就是电解液的主要构成。那么电解液中还有一个重要环节最近涨价非常抢眼，那就是 VC 添加剂——VC 环节用了一天时间大涨了68%。昨天其实这个消息下午就传出了，但因为昨天咱们视频里讲的市场传着四个带引号的利空，所以盘中对这个利好并没有一个日内的反馈；但经过昨天像我们的视频那样对所谓的利空进行澄清、并强调了储能环节是一个错杀，那么今天市场又在开盘竞价的时候重新反馈那条”一天内价格上涨68%“的新闻，可以看到华盛锂电今天都是高开高走20cm，把这一周半以来的涨幅加起来仿佛非常惊人。
但大家难道不疑问吗？为什么一个环节一天能大涨68%？那么今天我就给你揭秘一下背后的真相。首先，VC 添加剂为什么近期涨幅这么凶？因为它一个重要的逻辑是：这一轮电池的涨价主要涨的是储能而不是动力电池，其中一个主要差距就在于储能电池主要用的是磷酸铁锂正极而非三元正极，而磷酸铁锂正极中使用的 VC 添加剂比例大约是3.5%到4%，三元电池用的 VC 添加剂比例只有0.5%，也就是一下高出了七倍左右。所以市场在2026年储能需求持续高增、带动铁锂电池以及 VC 需求高增的预期下，对产品涨价的现状和预期就格外敏感。
同时，本周又发生了另一个重要事件：VC 的龙头山东庆源出现了设备故障，开始了停产检修。庆源的有效产能大概在2万吨每年，占 VC 行业整体25%的产能，同时停产检修也暂停了发货。所以在这个行业旺季、高负荷的状态下，形成了一种供给的塌方，带来了价格的跳涨——老大临时歇菜了，老二老三就疯狂涨价。所以大家能看到 VC 单日一天能跳涨4.5万元，来到了十到12万元每吨。而且目前市场预期这个停产时间在一到两个月，如果停产时间拉长，那么阶段性的供需错配可能还会带来一个价格短期的超涨和上调。
但是我在这里同样要给大家泼盆冷水：抛开股价，从行业客观现实的情况来讲，VC 这个环节其实并不紧张。因为今年200万吨的电解液需求，对应的也就是5、6万吨的 VC 添加剂市场。虽然目前这个环节市场竞争格局还可以，老大山东庆源和老二华盛能占到七八成的比例，但是明年华盛在湖北有3万吨的新产能供给，老三海科还有1万吨的新增供给，所以他们的产能开出后，涨价逻辑明显不具备持续性。更何况短期的价格跳涨，存在着老大超预期完成故障检修、重新开出产能的风险。所以这时候大家不要看着单日跳涨68%的这种数字而失去清醒的判断，更要小心接下来一个月（比如老大复产），甚至接下来一年（老二老三的扩产）这样的风险。
同时，溶剂环节最近也在进行一个涨价预期的炒作。今年200万吨的电解液，对应的溶剂需求就是一百四五十万吨，老二有70万吨的产能，老三海科有70万吨的产能，其实这个供给并不缺，而且目前的产能利用率也一直比较低。所以它炒的只是一个股价超跌时的行业整体逻辑变化，炒的是一个补涨，并不意味着它的行业基本面真正来到了一个反转。这是大家要在上涨的股价背后看到的真相，要注意它持续性的问题。
明年仍紧缺的：六氟和铁锂
总的来说，现在这些上游材料环节，它们占比不像正极磷酸铁锂那样对电芯成本影响那么大，而且都亏了3年了——开工率低、价格低、盈利低，那么在这个储能超预期拉动的需求下，都想一起过一阵好日子、一起挺价、一起开工回暖。但各行业的供需缺口和明年的涨价持续性是完全不一样的，这里大家要注意进行甄别。
机构梳理下来，明年仍然比较紧缺的还是六氟和铁锂。铁锂虽然目前有着这样的澄清函背后的博弈，但涨价也是一个大概率的事情，毕竟根本上还是供需问题——因为明年储能的需求有四五十%的增长，但磷酸铁锂和六氟的新增供给明显没有这么大，毕竟都是亏了3年、没什么人在过去一年投新的产能，而价格却是今年突然涨起来的，等你今年涨起来以后再去投新产能，开出至少要在一年后了。所以今年发生紧缺的环节，大概率在明年还会延续一个紧平衡的状态，六氟和磷酸铁锂在经过接下来明年一季度的淡季之后，可能还会有一个更持续的涨价催化。
那么其他的主材环节，比如隔膜和负极，虽然也有一点涨价预期：比如隔膜的扩产需要一些进口设备、有一定的扩产难度，而且明年要切换湿法，湿法的产能利用率在今年已经达到了满产状态，目前有10%的涨价；同时负极虽然整体产能也是严重过剩，但因为十一节后面临一个出口管制的背景，海外的需求有一个年内的抢单爆发，所以短期也实现了10%左右的涨价。但是整体这些其他环节，从供需程度来看都不具备太强的涨价持续性和空间，这是大家在关注价格炒作时要思考到的问题。
而且今天晚上我们跟机构交流下来，在这份宁德压力下卖方分析师出示的澄清函之中，经过近期一波流的涨价行情爆炒，也开始对接下来的明年一季度淡季、停产产能复产、以及价格中枢回归等等这些会影响涨价行情炒作的因素，进行一个动作上的反馈。所以散户也要注意擦亮眼睛，不要被蒙蔽在产品价格和股价分时图这些滞后的信息里面，而是要前瞻地注意观察到一些市场还没有注入反馈的预期。