主线虽好但别瞎炒

关于更新节奏的说明

短暂的失联了两天，没有给大家发视频，有很多朋友在催更，也有朋友担心我们是不是在机构的压力下被封嘴了。在这给大家澄清一下：虽然我们以往的视频有在机构的压力下被下架，但我也是尽量删改敏感的部分，给大家重新上架在小号上面的。

那么至于有的时候没办法连续给大家发视频，大家首先要搞清楚，我们是投资机构出身，需要用到机构资源来给大家去填平信息差和预期差的鸿沟。那么我就需要把自己更多的时间花到和机构去交流、和上市公司去调研这些方面，所以没办法像其他主播那样，每天坐在电脑面前给大家讲一些人尽皆知的消息，或者是给大家分析大盘、预测短期涨跌，这都不是我们机构要花时间去研究的确定性和信息的前瞻性。

所以我工作的优先级，是通过线下调研或者线上交流来给大家去尽可能的争取到足够多的调研样本、关键信息、投资预期差、前瞻数据，而不是跟大家每天去拍视频。比如说有的时候白天下午要调研，那么晚上还要参加应酬，有的时候喝多了没状态，就没法赶回公司给大家拍视频了。像年末了，调研比较频繁的时候，连着两三天，所以大家后期也要继续做好这样的心理准备。

毕竟调研交流回来，我还要把这些信息差和预期差，再总结成大家看得懂、想得明白的逻辑和信息，再去给大家拍视频做汇报，这中间是非常吃时间、吃精力的。所以这也是新粉丝为什么总疑惑我们在凌晨发布视频的原因，因为把这些工作做完的时候，可能你已经睡了一觉了。我只能说尽量给大家去保持更新，但有的时候实在忙不过来的时候，大家也请予以理解。

那么今天的视频给大家更新两个行业：一个是周五美股暴涨的太空概念股，一个是周五A股大涨的智能驾驶。给大家讲讲，这里面有什么盘面上你看不出来的风险，还有哪些被忽视的机会。

商业航天：冲高回落与跨年主线

首先，咱们周五的商业航天板块冲高回落，原因咱前面视频给大家说过了：用了短短一个月不到的时间，龙头标的普遍完成了超过百分之百、甚至是接近百分之百的涨幅，那么短期积累的大量获利盘需要一个消化和调整，再加上短期内的行业催化出现了一个很短的真空期。但这只是短期的行业，接下来的催化，咱们在17日凌晨的视频里面给大家强调，还有很多能够维持板块依然是跨年主线的判断。那么错过那期视频的同学，我把接下来的行业催化给大家梳理成了一张图片，大家可以保存收藏下来，在后面进行参考。

但是周五A股冲高回落之后呢，美股晚上商业航天却发生了暴涨，原因是白宫发布了一项名为”确保美国太空优势”的行政令，明确了要在28年重返月球，并且要在轨道部署核反应堆。看看老美那边在太空的军备竞赛方面，已经从拼数量，也就是发射卫星，到了拼质量，也就是搞太空基建这个阶段。

那么对于我们来说，我们在拼数量这一方面才刚刚见到预期的拐点，还要等待接下来可回收火箭的试验成功，才会正式进入到一个产业拐点。所以中间的差距越拉越大，那么我们追赶的脚步也是要进行加快的。

太空算力：战略验证还是伪叙事

那么对于老美而言，他们发展太空算力，是为了解决当前地面上遇到的AI基建能源危机，再配合空间的核反应堆，实现算力能源的无限供给，前提是他们的大运力可回收火箭已经非常成熟。现在80%的太空运力都是在老美那边。

这对于我们来说，是否真的像A股这样，直接完全照搬作业的映射式炒法，那样去复制粘贴呢？其实经过我们的调研沟通了解下来，并不是。因为对于我们而言，目前这只是一种战略级的技术验证。虽然中美这边都在炒太空算力，但是太空上的数据中心，本质上对我们来说是一个高能耗、大质量、高热密度的一个在轨平台的技术验证。如果我们在接下来的几年，能够解决数据中心在太空的供电和散热，那么就意味着我们具备了部署任何高能载荷、包括各类战略武器设施的这种底层能力，这才是最终战略和方向。太空算力对我们而言并不是一个最终计划，而只是一个技术验证和过渡目标。

那么为什么这么说呢？首先，商业航天它是真拐点、大空间、真命题。因为卫星互联网的商业模式，它已经在北美进行了验证了：星链的用户快速增长，而且边际成本不断下降。卫星通信的建网成本，它是要低于地面蜂窝通信的——星链只用了4万2000颗星，就能覆盖了全球网络；再对比我们国内，我们用了千万级的基站，也只覆盖了20%左右的国土面积。那么随着将来我们的发射成本持续下降后，规模效应的优势也会进一步的凸显。所以这也是我们为什么在11月份以来，持续一个月给大家强调商业航天板块空间和机会的原因。

但是我们也在提醒真命题里面的一些伪叙事，就比如说同样照搬老美抄作业的太空算力。因为太空算力对于老美而言，他们的技术验证状态和实际成本效益来讲，是有经济性的；但是对我们而言毫无经济性。

因为太空算力初始的需求是实时遥感，它解决的是数据回传带宽不足、延迟的问题。但是当前如果与AI数据中心结合，会存在多重问题：

比如说电力成本高。我们现在蒙西的电网电价才0.16到0.18元每度，但是太空太阳能的面积需求庞大，砷化镓、钙钛矿的成本居高不下，光一颗卫星的太阳能成本就上了2000万。光这几千万就够在地面上买多少斤的算力卡？毕竟我们一点都不缺电，而且雅江水电还正在建。

而其次，我们的星间激光链路带宽很低，目前只有100GB，远低于地面的光模块。而且宇宙的辐射，容易导致训练中心的中断和错误。而且太空设备的维护难、成本高，我们在地面的GPU折旧是五到7年，那么到了太空的环境折旧更快，容易成为太空垃圾，所以这个成本是收不回来的。

所以大家要搞清楚，两边现在都是在炒太空加AI的叙事，但是叙事归叙事，大家不要期待在短期内能有一个看得见、摸得着的经济效益。川子那边擅长打嘴炮、擅长画大饼，但更擅长让自己的幕僚们和既得利益者来享受”不做时间的朋友，而做领导的朋友”的好处。但是大家作为信息相对滞后的投资者，不要被那些游资的小作文吹得神乎其神，去盲目接盘了。

商业航天的确定性环节

所以我们目前商业航天的这条主线里，仍然还是要聚焦瓶颈的解决，也就是运力的突破。然后等可回收火箭成功后，运力缓解、降本增效，那么火箭起舞之后对应的就是卫星放量，卫星放量之后加速组网，然后再是应用爆发。这是机构眼中，商业航天领域里在中长期的角度，能够看到业绩释放确定性的环节。

但是短期股价，更多体现的是宏大叙事带来的估值弹性，业绩端还没有开始迎来改善。但是只要上述的逻辑形成闭环、经过验证，都不需要等待订单验证需求，机构自然会开始抢跑预期。所以这也是最近产业链里未来价值量比较高、逻辑比较清晰的环节，能够得到一个持续的强势上涨的原因。

所以大家要在主线板块中，预期到机构未来的预期，而不是盲目对标老美的作业。虽然对两国而言都是大主线、大机会，但是我们面对的环境和当下行业要解决的痛点是不一样的。要守好真命题里的确定性环节的上涨趋势，而不是在真命题里的伪叙事上去纯炒故事。那么接下来关于行业催化的进展提示和更新讲解，我们还会给大家带来一手的机构调研更新。

智能驾驶：弱转强与主题性机会

然后再给大家讲讲智能驾驶板块。那么智能驾驶板块以上周L3试点上路结果颁布为起点，其实磕磕绊绊的交易了一周，最终在周五难得的实现了分歧转一致，也就是大家所说的弱转强。

那么在这我先给大家说机构的结论：下周还会有反复穿插的表现，定位是什么呢？是作为商业航天等待下一个催化发生时的调整分歧中的替补队员。周期来看，短的维度看到年底，长的维度看到1月业绩预期交易之前，其实这也是整个主题性机会的表现窗口，这也就是咱们所说的市场垃圾时间的题材活跃周期窗口。

那么周末我们邀请了行业专家对政策进行了进一步的讲解，同时我们再结合相关上市公司的调研情况的了解，我们在基本面上有以下几个结论。

首先，L3的上路试点政策，其实从2023年就发起了，那么经历了两年的时间，这次是国内在政策层面上对高阶智驾的一次伟大尝试。为什么这么说呢？因为自动驾驶领域，其实一直是在政策追赶产业进度，而不是像商业航天一样，产业在追赶政策进度。所以这个板块它不是因为政策的颁布而让产业开始加班加点。

那么换句话来说，其实高阶的智驾渗透率一直在提升，而且提升的这个斜率，并不会因为短期政策的出现而发生改变。也就是说厂商心里面都明白，政策只是早出晚出的问题，那我就先给你预装上去。那么这次政策虽然是个利好，但作为车企而言，早早就开始了响应。

所以大家可以理解，这次的政策以及未来一年智驾领域所有颁布的政策，都是对板块纯粹的事件性催化，而不是对行业带来增量价值空间的利好。所以它阶段性的是主题性投资机会。

起涨位置与机构参与逻辑

那么具体主题的力度和高度，决定于板块的起涨位置和市场环境。那么这一次板块的起涨位置，它是处于一个相对的低位，很多智驾板块整体是跑输于去年924以来的市场整体表现的，而且市场的环境也处于年底的垃圾时间窗口，但也是题材的活跃周期。再加上主线的题材商业航天，它短期超涨之后有一个阶段性调整分歧的需求，而且这两个板块在1月的业绩预告之前都不用担心业绩不及预期产生的利空。所以机构判断下周仍然是有相关机会的。

那么机构为什么研究完了是主题投资，还是会去考虑参与呢？因为这个板块对机构来说，就算年底前交易完了题材周期，那么明年还有基本面的进一步验证。哪怕短期买高了，后续的业绩改善还是能把板块的低点慢慢给抬起来，不至于一下被埋。

而且本身板块在这个位置没有什么预期，因为大家在近一年内对车企的这些事故，以及政策对智能驾驶的一些引导，比如说”无人驾驶”改为”智能驾驶”，其实已经默默下调了行业的投资预期。那么这一次政策的利好出现，对人们的悲观预期是一种修正，所以整体股价位置还比较低。再配合明年预埋预装智能驾驶的相关硬件带来的业绩改善，所以这个位置只能说相对安全。那么在有催化和相对安全的这两个关键要素上，机构还是会去做适当的关注。

当然了，最后还有一种情形，那么就是不排除因为短期出现更多的超预期催化，而使得阶段性的过渡到美化板块基本面，进而进一步导致汽车零部件板块打出一个贝塔行情高度的一个可能性。那么接下来就得看看这个政策是一个点还是一条线，它是单独的还是连贯的。

风险提示与后续预告

那么最后呢，惯例还是要提醒风险。第一是政策进度不及预期的风险，比如说L3、L4级别的法规，预期在26年、27年出台，但是有可能推迟。那么可能推迟的原因是什么呢？那就是第二个风险——路权和平台资质层面，可能会导致产业进度不及预期。那么这决定着从当前的企业能力测试，转化到下一阶段的出租车市场运营，才能到最后的面向C端用户市场，这中间还有至少3年的路要走。而且专家预计到27年才可能会出现3到5家、运营量超过3000到5000辆的平台厂商出现，那么整体的规模还并不大乐观，预期可能要走在产业实际的前面，那么这是大家需要注意的风险。

那么由于时长的原因，周末还有一些产业上的利好催化，比如说中芯的先进制程涨价10%，还有比如说我们在线上机构会议中向专家了解到的，谷歌液冷和英伟达液冷最新的进度，以及相关合作厂商资质的区别，这里面还是存在一些比较大的预期差。那么我们也会在后期的视频里面，给大家逐个更新讲解。