散户看新闻，主力看预期！

散户看新闻，主力看预期

周末几乎所有人对着开战的新闻都在说搞石油、搞黄金、搞军工，但是却没有人告诉你：2020年，老美击杀伊朗的苏莱曼尼，油价首日跳涨4%，结果在接下来的一周内全部回吐；25年6月，老美打击伊朗的核设施，油价涨超12%，两周后回落到打击前的水平。而且在周末的冲突发生之前，全球的对冲基金原油净多头的仓位，已经创出了近22个月以来的新高；黄金连涨七个月，站上了历史最高点；而且老美的军工板块，年内涨幅已经达到了34%。

所以博弈这样事件性催化的资金，早早就完成了布局，而你周一能买到的价格，是他们愿意卖给你的价格，所以这是先信卖给后信的机会。

反身性与二阶思维

但是我想对后信的同学说，复盘所有的战争冲突，选择在战争第一天恐慌性抛售的人，回头来看，基本都抛在了最低点。所以索罗斯的反身性理论说的就是这种情况：当所有的人都已经做多了，边际的买家就已经消失了，剩下的就只有卖家了。那么一致性预期的共识形成本身，也在制造自身的反转条件。

所以当大家都看到油涨买油、金涨百斤，这是典型的一阶思维，但是当大妈都知道这种思维的时候，基本上也快见底了，谁都看得到的机会往往就不再是机会。其实真正花时间去思考的是二阶思维，也就是接下来事件的推演，和市场存在哪些错误的预期与现实之间的定价，去读情绪，而不是新闻，去博错觉，而不是希望，买入错误，卖出幻想。

所以接下来这件事情的影响，重要的是判断冲突的级别有多大、持续性有多久，才是决定接下来要继续做所谓的趋势上行，还是要准备接下来的均值回归，这比散户们都在问的买什么要重要得多。

冲突不会持久：特朗普的政治算账

这一次的冲突，从机构与专家的交流来看，不会是一场长久的。一方面，川子需要一场速胜来展示美国力量，然后宣布任务完成，继续赢麻了；另一方面，他也不需要持久战，因为选民不想要第二个伊拉克，更不需要油价失控带来的通胀升温——因为通胀上去，他的支持率就会掉下来，那么这对下半年的中期选举是非常不利的。所以如我这个政治算账成立，那么冲突大概率在数周内降温。

那么接下来我就结合截止目前11点钟，周末发生的最新事态动向，和机构的十几场专家会议路演，来给大家汇报一些最新的机构信息差。

最新事态：以打促谈

美国总统特朗普2月28号晚宣称，外交解决伊朗问题依然可能，而且容易得多，因为他们已经被重创。而且特朗普还称，现在有一些候选人可以领导伊朗，所以呢，这就是以打促谈。而且根据金融时报援引伊朗将军的话所报道，伊朗目前已解除了霍尔木兹海峡的封锁，而且伊斯兰革命卫队表示，邮轮运输活动将得以恢复，但拥有军事力量和装备的美国人，依然是伊朗的合法打击目标。

专家对冲突形势的判断

那么讲完了最新的情况，专家对冲突的形势判断是怎样呢？当前的冲突仅限于空中打击，没有进入地面部队阶段，因为从美军的排兵布阵来看，没有地面战争的痕迹，而且伊朗的地形以高原为主，对地面作战非常不友好。美军集结以空军和海军为主，主要是两支航母舰队和百架战机，弹药仅能够维持两周的饱和打击，而且还需要一艘航母回港补给。以色列这边弹药虽然可持续攻击，但是美军是倾向于速战速决。所以结合目前的实际情况来看，战况只能持续一两周的有限空袭，而且没有地面部队能力，冲突最终大概率是通过谈判解决，完全失控为小概率事件。

再看看伊朗这边的权力结构和后期劣势。伊朗目前是由教士集团控制的，哈梅内伊虽然挂了，但是是集团选出的代表人物，那么他身亡后会快速产生继任者，这是与之前的委内瑞拉等体制不同的，目前仍有决策和反击能力，并未陷入彻底的混乱。但是后期伊朗的军事打击能力仍然比较有限，因为导弹库存仅剩2000多枚中程和中远程导弹，第一波对以色列已经发射了200多枚，后续的持续能力是比较存疑的。而且高层若被一扫而空，可能群龙无首，目前只有俄罗斯进行了道义支持，是盟友里面真主党保持中立，周边国家则反。

霍尔木兹海峡：关键变量

那么再来看大家周末最关心的资产的表现，源于对霍尔木兹海峡封锁的可能性。从历史上来看，伊朗从来没有真正意义上的封锁过霍尔木兹海峡：两伊战争的8年没有封过，被制裁的几十年也没有封过，因为自己的石油出口也是要走那条路，而且这也是周边阿拉伯国家的经济命路。虽然沙特和阿联酋有代替的管道，但也只能新增290万桶每日的运输量，是无法缓解2000万桶每日的运输瓶颈的。所以占据了全球25%海运原油贸易的霍尔木兹海峡不会长期中断，仅存在数天乃至小一两周的阶段性的中断的可能性。这就是接下来要观察的重要变量，也决定了全球大宗资产的持续性和空间。

那么从周末短期市场的表现反应的预期来看，加密货币在哈梅内伊的消息发生之后明显反弹，黄金的暗盘高位跳水回落，反映市场对冲突持续性的预期下降，认为事件可能在短期内能够解决。而且结合哈梅内伊去世，伊朗优先需要解决继承人的问题，以及商讨对梅姨的态度，反而封锁霍尔木兹海峡成为了次要问题，这也是利于市场进行一个情绪修复的。

后续关键跟踪信号

那么从后续来看，机构和专家认为有哪些关键跟踪信号呢？首先要看伊朗的政权走向：世俗派掌权，这是一种乐观情形，这和美国有不少的合作空间；其次，当革命卫队掌权，那么至少也是中性，比之前的哈梅内伊缘；那么最后呢，就是陷入到叙利亚式的内乱级别，那么这就是一种极端悲观，多种形式代理人错综交杂在其中，那么可能会带来事态升级的不确定性。所以三种情形决定了冲突蔓延的程度。

然后我们还要观察美军在下周的军事调动，这决定了冲突的持续时间。目前呢，仍没看到新增调动的迹象，而且川子的表态也大大的偏向了缓和，以打促谈，那么后续大概率是不会演变到地面冲突的。最后，那我们需要观察伊朗的报复手段是否实质性的升级，比如说是否袭击即中东的关键产油设施以及船只，那么目前仍是尚未发生的，还需要商讨交接班的问题。

对中美关系的影响

那么专家还讲到对中美关系的一个影响的问题。伊朗目前原油产量在320万桶每天，是欧佩克的第三大产油国，因为受到美国的制裁，所以伊朗的原油最大客户是中国。若伊朗的石油出口被禁，则会影响到我们1/4的进口和1/5的消耗量。所以川子目前这种不告知的战术突袭，有可能增加3月底、4月初的这种见面的不确定性。而且我们70%的石油靠进口，如果老美那边成功掌控伊朗，那么原油进口的生命线将受到美国的控制，那么这会给他到时的谈判增加筹码，那么可能会给会谈的成果增加不确定性，这对国内的市场可能会造成一些中长线的冲击。

对A股的短期影响

那么最后讲到明天开盘后的事情，也就是对A股市场的短期影响。对A股肯定是有影响，但是表现不会那么悲观、不会那么大，因为我们的A股的流动性是相对隔绝的，受宏观的影响并不那么强，反而每次宏观影响大的时候，我们这边甚至有逆向的表现。而且下周还有一个非常重要的会议，所以会有指数的大起大落。再加上黄金、虚拟货币等资产在周末已经提前完成了情绪宣泄和修复。

所以说短期的影响可能体现在开盘的那会，尽管黄金、石油化工、军工等这些避险板块，有可能会发酵周末的所谓利好，然后近期超涨的科技板块，可能会面临短期的避险情绪和兑现情绪的压制。但是要给大家提醒一点，结合我们的历史经验来表明，地缘冲突影响的避险情绪往往具有脉冲式强、持续性弱的特点。

那么接下来我们就关注的是前面的事态走向：假如说悲观情形或者是事态升级，那么油价推高了进口成本，贸易顺差收窄，外汇市场上人民币的抛压增加，那么对A股大盘的这个环境，可能是有压力影响的；反之，如果冲突没有进一步外溢，可控可谈，那么风险偏好会逐步修复，市场可能在3~5个交易日内完成情绪的修复，然后回归到各行业本身的逻辑上面去演绎。所以原油化工这些资源品，参考机构复盘了历史上所有的中东冲突，往往第一周表现良好，但是在事件脉冲之后还会回归供需。

中期影响：两大趋势被强化

那么讲完了短期影响，再看一下中期影响。其实周末的这个事件强化了两大既有的趋势。

第一，是全球各国对资源、能源和制造供应链的安全自主可控的一个趋势被加强。那么这对国内来说，长期对有色、电力设备、化工、新能源等这些中国具备份额优势，以及海外的重置成本高、供给弹性受限的板块有利。

第二呢，是世界各种不确定性事件中确定性的逻辑，即AI科技的叙事。可以看到周末的这次冲突中，展示了断层式领先科技的军事优势，落后就要挨打，特别是AI的影响力被间接加强，在空袭中使用了老美的大模型的人工智能技术。对应国内这边，机构仍然关注token出海新趋势带来的国产算力爆发，以及先进制程扩产，这两条我们持续在强调的行业高景气。

风险提示：情绪与逻辑的错配

最后呢，还要给大家一个风险提示。当前从全球范围来看，各国市场的主要指数已经隐含较多的乐观预期，如果地缘风险像上述情形假设的一样，发生超预期的演变和发酵，那么也需要全球市场的情绪从谨慎乐观转向回避观望。

所以大家记住，情绪爆发猛的往往演绎时间短，逻辑爆发弱的但往往演绎周期长。但是很多人犯的错误，比如说昨天晚上冲突一开始就跑到我这儿，求我赶快更新视频的人，这和我们讲的这些行业逻辑其实没有什么关联影响。但是这些人所犯的错误就在于：本来讲情绪的东西跌了，开始找逻辑；而本来要干逻辑的东西，却要用情绪的预期去期待它。正是这样的错配，才导致了你的痛苦或者是不安。

所以我们做机构专业的视频内容，是为了讲清楚行业逻辑，而不是给一些追涨杀跌的散户去抄代码。投资是认知的变现，而不是赌徒的奖励。