投降了么？

伊朗的十大条件与川子的认怂交易

伊朗开出的这十大条件，对于老美来说，同意一条，那都算是李鸿章。虽然上周川子还喊着要把伊朗炸回石器时代，让文明消失，但是这是兑现不了的，虚假，纯打嘴炮。而伊朗每次说要打废美国盟友的石油产业链，都用实际兑现了承诺，这是能做到的。实价那么虚的，当然怕实的——虚的哪怕报价再凶，也很心虚。其实最终结果，川子昨晚的认怂交易，可能并不太意外。

那么在今天市场反映了凌晨的停火谈判之后，全球市场普遍大涨。这并不是说战争的影响就完全消失了，甚至是战争结束了，而是说打破了此前市场对中东局势无限升级的悲观定价。比如说再延迟一个月，真的按照伊朗把原油干到200美元的价格，那全球交易的可不光是现在的滞胀，而是衰退了，哪个国家的牛都可能要被宰了。

那么既然有了昨天晚上”为停火而谈判”，而不是”为谈判而停火”——毕竟伊朗提出的这十条承诺，在美方看来一定是相当过分的，但是川子说什么”能谈能谈，伊朗十点建议可作为谈判基础”，那说明什么？双方的底线摸清了。那么这对全球风险资产的预期，底部就逐渐形成了。明明不能谈的事，你说能谈了，证明大家都痛了。

那么停火之后怎么办、怎么看，这是大家今天收盘后最关心的问题。那么我为什么选择在晚上10:30这时候给大家拍视频？并不是第一时间给大家去讲人尽皆知的事情，去蹭热度、蹭流量，而是经过了晚上8、9点机构的三场电话会议之后，掌握到了最新的进展、关键的变量和情形的可能之后，才来给大家做这个专题汇报。

停火声明的执行细节与各方分歧

首先关于停火声明和执行细节。特朗普宣布双向停火之后，伊朗确认了该消息，但是双方目前还并没有明确停火时间和具体的执行细节。所以才有了直到今天晚上，大家还有看到局部的摩擦发生。它并非谈判撕毁，只是双方仍处于停火前的军事对抗状态，而且有细节落地前打光弹药的可能性。

那么中间惹事的主要是谁呢？以色列，最不想谈的也是以色列。而且以色列表示其他地方可以停火，黎巴嫩方向不愿意停火，这与伊朗的”各方面都应该停火”的要求也存在分歧。那么为什么以色列不愿意停呢？因为伊朗的十点要求里面，最后一条是”在所有战线上停火”，那么这里面的背景就是让以色列停止侵略。

以色列从1967年的两国方案至今，其实是在不断地撕毁两国方案所赋予的其他国家的一个权利。所以现在以色列的领土，除了1967年两国方案所给他的一个合法土地之外，他有加沙占领的领土，还有约旦河西岸占领的领土，还有戈兰高地占领的叙利亚的领土，还有在黎巴嫩南部所占领的利塔尼河以南的一个部分地区。所以说如果要终结以色列的侵略，那么就意味着以色列要吐出大量的领土。那么从这个角度来说，以色列是很难去接受的。更何况内塔尼亚胡如果停战，如果正常卸任，那么他将面临正在指控的种种罪行，大概率是有可能要进监狱。那么这是以色列方面的不对等。

老美那边呢，更不用说了：要让伊朗继续搞浓缩铀，要继续让伊朗控制霍尔木兹海峡，要取消所有制裁，要支付全额赔偿，要全面撤军，而且这些事项要全部在联合国安理会的决议中获批。所以视频开头我们说了，这十条要求，老美但凡是同意一条，那么主导谈判的万斯都是美国的李鸿章。美国电影《教父》里面的谈判，是给对方一个无法拒绝的条件，但是美伊谈判是双方都公示对对方无法接受的条件，然后继续在行为上我行我素，羞辱对方。

川子为何同意谈判：中期选举的压力

但是这次川子竟然还同意谈判了，为什么呢？因为川子的大本营着火了，再这么闹下去，中期选举要丢掉了。首先海外的网站上已经显示最新的众议院……那么这个选举正式举行在什么时候？11月3日。那么当前共和党是掌控着参众两院的，参议院是53比47，众议院是220比212。但是历史数据显示……参议院3~4票，因为在执政的党派，但凡出点错误就容易被攻击，就容易失去选票。那么如果是这样一个平均数，再加上美伊冲突迟迟让美国下不来台的局面，那么川子大概率会在接下来变成一个空壳子政府，也就是明后年他所有的法案都有可能通不过。

所以他目前必须要做的事情，就是快速解决伊朗冲突，来塑造外交成果，转移国内的矛盾，来拉选票。所以离中期选举还剩下半年的时间里，他必须得去冲业绩了，而不是越打越发现”我图什么”。那么特朗普现在要干的就是找个台阶下，但是这个台阶有没有呢？不多。

共和党层面上，一方面是因为他跟犹太复国主义关系一直比较密切；另一方面，由于整个中东是能源的重要节点，同时美国的军工复合体在过去的几十年，在中东的冲突上也有很大的利益，所以共和党本身在开打之后、在美国没有获得一个明确的战略优势的情况下，是没有很强的动力去推动特朗普马上停火。

前面咱们说了，如果冲突延续到今年的下半年……你们继续打，打到下半年，川子丢掉了参众两院，也有可能。另一方面，在美国没有获得足够实质性利益的情况下，那么很大的问题就是川子大概率会借坡下驴，怪这怪那甩锅，但是这换来的是美国丧失整个中东的话语权、美元石油的体系。所以川子反复横跳，我们全球的投资者被反复折磨，很大的核心原因就是川子希望能找一个台阶，但是没找到。反而伊朗最大的石油进口国，这一次发挥了一定的作用。于是川子在这样的一个情况下，暂时性地顺坡下驴，同意谈判，这是目前的一个情况。

周五谈判：为停火而谈，而非为谈判而停

那么本周五，美伊双方将在巴基斯坦的伊斯兰堡举行面对面的谈判。这里大家要降低达成全面协议或者是和平协议的概率。伊朗的十个要求大家看到了，不太可能谈妥；老美的要求，伊朗更不可能放弃——代理人导弹计划、海峡免费通航，这都是伊朗的杀手锏底牌。所以两边的条款基本上没有交集，那么谈的话也基本谈不下来。

所以重要的原理大家就是要搞清楚：这次并不是为了谈判才去停火，而是为了停火才去做的谈判。停下来，一边符合美国、符合特朗普的利益；另一方面其实对伊朗来说无所谓了，你要打就接着打，而且你想跑也没那么容易，无非是过去一个月的延续，只是说这次有了最大的石油买家的调停压力，所以那就作罢停火。所以这一停火主要是基于各自内部外部的压力，而不是双方就对方提出的某些条款达成了共识。也就是说，不可能达成什么全面的停战协议或者和平协议。

战争是否会再次爆发：风险与情形分析

那么讲到这里，大家肯定有疑问：是不是接下来意味着两周停战过去后，战争很容易再次爆发呢？我们在这里没法给出一个结论，但是可以为大家分析各种情形。

肯定是有战争再次爆发的风险的。现在外面也有很多人说，这是特朗普的缓兵之计。比如停火后，美国仍在调兵，142野战炮兵旅被继续调往中东，而且这个炮兵旅之前也参加过第一次海湾战争，而且布什号航母也会陆续抵达。所以后期仍然是存在开战的可能，而且也要小心以色列独走破坏协议。那么这种情形，大家就要盯紧一个关键动作：双方有没有利用停火期进行补给。美国如果准备五到10万部队登陆，所需的按月计的物资准备，那么停火的期间可能是为接下来的升级做准备。

但是现在特朗普好不容易从这个泥潭里面脱身，趁着现在中期选举还有半年的事，赶紧干点别的事，拯救一下业绩，把参众两院的这种情景给挽救回来，这才是他当下最着急的事情。比如说可以搞一搞古巴，比如说可以找一下格陵兰岛，比如说退一退北约，比如说推动一下降息，对内还可以发钱，这些都是有利于挽回支持率的。还有更直接的，这半年时间让油价快速回落，哪怕回不到战争之前55美元的水平，但回到六七十，也足够能让老百姓遗忘对油价飙升的痛感。毕竟美国的老百姓其实也并不是非要纠结在中东的国家利益如何、发动这场战争的道义性如何，其实大家最关心的还是自己日子过得好不好。

所以冲突升级不能解决问题，退虽然丢了政治声誉、国家利益、中东影响力、美元信用，但是至少还有半年时间来修复他的支持率。成年人的世界不讲对错，只讲利弊。所以中性的情形，就是后续打打停停的消耗战，大规模战争的风险不再上升。

既不开战也谈不成：延期与搁置的逻辑

那么既然战争也不爆发，谈判又谈不成，那接下来他们该怎么办呢？其实发生在我们身边。从去年4月份开始到现在也是一周年了，其实也没签什么正式的经贸文本协议来约定关税怎么样，但是两边就是不断延期。我们拿出了稀土牌，就好比现在伊朗掏出了海峡。等我们和伊朗都把牌掏出来，一看怎么办？解决不了啊，那就只能认怂，那就只能延期。所以从刚开始的延期90天，再到后来又延期90天，再到去年10月底的会晤，一口气延长了一年。

所以虽然伊朗和美国之间冲突的分歧远多于共识，不像我们与美国之间是共识远少于矛盾，但他们也会接着共识聊，只要别聊崩，那就先搁置分歧。那么美伊之间的事情，延期15天、延期一个月、三个月，也有可能无限期地去搁置下去。以对外战争为例的话，朝鲜战争其实也是一样，板门店达成的只是一个停火协议，一停到现在70多年过去了，理论上还没停战，但是至少短期内也打不起来了。这是机构分析的一种中性大概率情形。

那么虽然双方的条款对立性是非常强的，更何况全额战争赔偿这是对于战败国而言才要进行的，所以川子更不可能答应的，但是也可以采取折中的方案。比如说美国允许伊朗有条件管制霍尔木兹海峡。特朗普提议在霍尔木兹海峡与伊朗建立合资企业，其实就是川子也想收钱，搞一个财团来主导霍尔木兹海峡的这个收费，伊朗占大头，他们占小头，川子也想搞一个家族企业，这样能够分一分。而且额外的有可能可以解冻部分被冻结的伊朗资产，来代替全额战争赔偿。毕竟输是不可能输的，两边都说自己赢麻了。那么有了这种让步，既挽回了颜面，没有输，变成了共赢，又可以让停火继续去延期下去，让特朗普抽身去忙他的中期选举，这是一个比较理想的状态。

当然，海峡的开放也不是一下全部放开，就像我们当时的稀土管制也不是一下全部放松一样。伊朗也会看到美国人先有实质的行动、拿出诚意、拿出行为，才会去逐步放松，然后再让美国人来申请继续放开。更何况现在以色列还在轰炸，老美的军队和航母还在赶来的路上，所以一旦全面放开再收回的话，就缺乏正当性、合理性、国际上的承认，所以它是缓慢地放开的。所以海峡恢复通畅，它需要一个相对长的周期，过这个事情我们要客观地看待，而不是零或一的问题。

战后地缘政治格局：受损方与受益方

最后再往长看，我们要评估一下这轮战后的地缘政治格局。

影响受损方：川子以及他的共和党，以及他支持的以色列，而且美国的国内支持以色列的力度也会大打折扣；海湾国家同样受损，产生了信任的割裂，而且以前大量用于经济发展的预算，要重新分配到国防安全上；同时亚洲和欧洲的一些高度依赖中东能源的国家，在能源层面也将受损，也需要构建新的能源安全。

那么受益方是哪些呢？如果川子选择继续升级战事，那么他们（民主党）有可能赢得参众两院、架空总统；同时还有伊朗，在中东地缘的影响力和海峡的控制权都大幅提升，但是同样国内也面临着政治、经济、军事的重建压力。最后呢，那当然是我们，经过这次调停，我们的地缘影响力提升，能源风险也基本上规避了，而且存在接下来人民币国际化、产业重建、军事工业等潜在方向的受益。

那么接下来我们要观察周末的谈判、两周后停火协议结束后有没有续期，以及接下来的5月14日到十……在中美会晤之前，川子那边也意图先解决伊朗问题来获取谈判筹码，到时候有望再次见面。那么年内的两次互访……那么间接地对整个市场的中长期方向，是不太会出现巨大的风险的。因为地球上所有的矛盾，中国加美国不说绝对做主，但也能影响绝大部分。

回到市场：复苏交易与结构机会

最后回到市场：停火加通航加伊朗控制，这是目前对中国最有利的情况。所以今天我们的市场，比如创业板、科创板领域，甚至是领涨全球的。而且此前因为海峡封锁暴涨引发的滞胀危机，甚至是衰退交易而带来的，全球科技成长股以及金属有色股风险偏好持续承压，那么经过昨晚的转折之后，也开始迎来分篇的修复。

那么市场目前就过渡到了我们之前视频里讲到的第三个阶段：复苏交易。至少前期压制整体大盘、杀估值的阶段，阶段性地结束了，资金的风险偏好也将逐步地根据美伊的缓和程度而展开修复。

再结合4月份的特定情况，比如这是年报和一季报密集披露的窗口，所以在市场的结构上，一方面是受前期情绪拖累、调整充分的超跌成长方向，估值修复的弹性更大；另一方面是景气度高、业绩确定性强、一季报预期的这些优质板块，其实他们的反弹已经不是第一天了，具体的这些方向大家可以回顾我们前期的视频。

如今终于等到外部的不确定性落地，终于又能回来拍我们擅长的确定性的行业逻辑、产业趋势的更新视频了。所以今天也是特地穿回工装，就是为了给大家一个信号：机构回来开工了。