一张会议 PPT再加一场电话会议引发的集体大涨

开篇提醒：机构调研是中长线逻辑，不是短线参考

炒短线的同学赶紧划走。因为我怕我们在前期底部调研的时候的视频你没看到，今天我们讲它为什么涨，你又要喷；讲明年的机会，你等不及；在面对短期超涨后的调整需求，你又害怕。所以千万不要把我们机构调研视频中的信息差和预期差，按照第二天分时图的涨跌来评判对错。

毕竟我们辛辛苦苦大老远去调研一圈，有的签了保密协议，有的调研了厂房，有的调研了工厂，有的跟董事长闭门交流，有的信息还要在饭桌上酒过三巡才打探得到。那么机构这样做，绝对不是为了去捕捉一两天的短线行情，而是给中长线的趋势机会，去找布局时点和以后的兑现节点。

一张策略会PPT带动海外算力板块

今天的盘面，海外算力明显的异动，我有种隐约的感觉，年底还有七个交易日，机构逐步开始回来干活了。那么先干了哪些活？老本行——机构的大本营海外算力。今天某个券商开策略会，请的专家讲了一张PPT，这个PPT直接带动了整个海外算力板块的移动。

PPT的内容是GB300的核心供应商。那么不出意外，都是咱们之前调研视频里面给大家讲到的上市公司。比如说在PSU柜内电源模块里有台达，那么台达国内的代工厂是谁？科士达，还有麦米。然后讲到了液冷板，有奇鋐，奇鋐的国内代工厂是谁？奕东，还有Cooler Master酷冷至尊，也是台企，大家注意这个括号里面的E就是英维克。然后快接头里面有川环，也有奇鋐，也有英维克。

那么可以看到，专家点到的这几家GB300的直接或者间接的供应商，被回来干活的机构重新捞起来了。那么海外服务器里，不光有明年英伟达GB300的放量，还有谷歌V7的放量，毕竟谷歌明年的出货量要赶上今年的英伟达。

谷歌液冷专家会议的信息差

那么再给大家讲讲周末我们在谷歌液冷专家会议得到的一些信息差。首先，谷歌的最新一代TPU将全部采用机柜式液冷，需要覆盖三大核心部件——芯片端、电源、交换机，单机柜液冷价值量为6万美金，低于英伟达GB200的7万美金。

然后，谷歌的液冷机柜与英伟达液冷机柜最大的不同在于：谷歌禁止代加工或者二级供应商，而且谷歌需要亲自验场、核查产能以及车间设备。那么这对国内A股的企业带来了什么机遇呢？在谷歌的供应链体系中，国内大陆的厂商是与台资厂商同级别、同性能竞争的，也就是不存在英伟达对台企的本地保护主义。而且台企厂商如果因为接英伟达的产能已经打满了，只能找大陆的企业进行外溢的订单加工，那么这样的情况谷歌是直接拒绝的，可以理解为谷歌是直接找有产能的源头工厂。

那么谷歌现在的供应商认证体系还没有完全完善，现在只是对头部的厂商进行了调研和验查，包括台企的奇鋐、台达、酷冷至尊、双鸿，以及国内的英维克等。然后在需亲自验厂核查产能、车间设备这一块，不像英伟达这一边是有二级资质的——如果你给台企做代工，只要台企对你审查通过，就可以实现间接供应英伟达了。

那么谷歌找英维克在12月份完成验场之后，签了一个框架性的协议，涉及到了6000个机柜，其中2500个交换机机柜，还有3500个TPU机柜，总价值量大概在17亿元人民币。那么框架协议下一步就是实质性的订单。那么谈到最后，谷歌也下了一个1亿多的实单。这1亿多的实单就是为了明年4月份之前，要把六七十%的液冷配件供应商的名录确定下来。

那么在这4月份之前，会有一些展示机和前期的量产、小批量试产的工作配件，这1亿多的订单就是为了配套前期的这些供货情况，象征性的合同订单。等到明年4月份之后，其他供应商的名录确定下来以后，才会开启大规模的量产，到时候还有更大规模的合同。所以接下来的这四个月内，国内大陆厂商进入谷歌液冷供应名单名录的机会仍会持续发生。

谷歌可能进入国内带来的增量机会

而且专家还讲到额外一条增量信息，这也给明年的谷歌链注入了更强的动能：就是明年我们可能会额外引进一家海外专门做服务器的厂商。因为我们现在国产算力产能瓶颈的原因，完全不够国内使用，再加上英伟达被美国给禁掉，还有国内的安全审查，目前的状态是接近断供的。所以可能明年还要把谷歌放进国内来，也就是说，谷歌的TPU明年可能会在国内大量出现。那么相对应的，谷歌也可能会更多地考虑中国大陆的厂商作为TPU服务器的配套。

那么这对应的就是这些已经给台企在出货的、优先导入海外算力供应链的液冷厂商。按理来说，英伟达的要求是要比谷歌更高的，而且不光要导入，还要有实际的规模性订单，这才是可靠实用性的一个背书。而且现在不光手头要有订单，将来你还得有足够的产能去承接谷歌的需求，所以要有明确的扩产计划。

那么其实这样一圈缩下来，咱们在9月23日就通过调研给大家传递的一些已经拿单的厂商，这个逻辑就非常清晰了。这也是为什么最近英维克、奕东、宏盛科创、弘信电子这些已经拿单的液冷标的表现持续强势的原因。

明年液冷格局：马太效应，强者恒强

讲到这里，额外要给大家提醒一下：我们在近期调研这些液冷厂商的时候，高管普遍都给出一个结论，那就是明年液冷的格局要比现在更聚焦、更清晰。为什么呢？国产厂商先行导入的红利期，再加上快速扩产的赢者通吃，这就给后面想后来居上甚至是弯道超车的厂商封锁了空间。

你在送样的时候，我已经接单；你在认证通过了以后，我已经有小批量订单；你有小批量订单的时候，我已经有了大批量订单。那么我一旦有了大批量订单，我就可以着手扩产了，我可以直接收购现有的产能，也可以利用咱们民营企业家大干快上的内卷精神，进行一个产能的迅速扩张。走别人的路，让别人无路可走。所以如果这会儿还迟迟没有出英伟达液冷版的送样结果，或者是小批量订单的厂商，那么明年的机会可能就更加渺茫。

那么液冷行业明年就是一个马太效应，强者恒强。那么对应到股价上面，你就要理解高位为什么是高位，低位为什么是低位，现在的高位会不会有明年的更高位，现在的低位会不会有明年的更低位。这样你就该做什么？做的是高位，多跟随我们的机构调研信息来享受它的趋势量价，而不是盲目地去炒一个所谓的低位液冷概念。

有没有想过，没有消息那就是最差的消息？如果有好消息，他早都公告了。那么明年这些先行导入的头部液冷玩家上涨的市值，就是今年这些经过了七八月、好像哪家公司都能做液冷、每家公司都涨了一遍市值、明年要跌回去的市值。

当然大家也要记住，今天咱们讲到的这些公司，都是咱们底部调研持续跟踪提示的机构信息差，不是说今天涨完了让大家明天去追。这种人你趁早帮我点个取消关注，免得看了我们的长逻辑，又在做着超短操作：涨了就信，跌了就不信追高了，遇到回调了又在那喷。我也拉黑不少小喷子了，这拉黑对我可不是任何的损失，但是将来错过更多的机构调研机会和市场风险提示，这可是你的损失。

Q布与菲利华：M9材料的产业信息验证

那么收看了咱们上周被下架、但是又重新上架，在小号”副总说实话”的那一期，我们除了讲奕东、鼎通，还讲了Q布龙头菲利华的信息差和预期差，那么近期也是在市场上持续发酵和被更多人认知到的。

那么今天市场上机构在验证着一条产业信息：就是台企确定，英伟达近期在加快推进M9材料在下一代机柜上的应用，其中大背板材料已经确认用了M9加Q布的应用，将于明年一季度开始批量出货；同时谷歌的下一代V8 TPU也将升级到Q布。所以明年一季度起，Q布和HVLP4的铜箔有一个全球的紧缺涨价预期，那么国产厂商受益于一个进口替代和产能扩张的优势逻辑。

那么讲到这里，对于已经关注了咱们的粉丝来讲，是一个锦上添花；那么对于之前还没来得及关注我们的朋友，这可能是一个马后炮，我非常能理解你的心情。那么对于你这种心情，我也能告诉你一个清晰的答案：关于Q布，你不需要去跟我们机构来拼产业信息差的获取，你只要搞清楚这一个更高阶材料的使用方向的趋势就好了，去做时间的朋友，而不是跟我们机构拼信息差、跟量化拼手速。

那么市场上此前无非纠结的就是：英伟达的交换托盘确定的是Q布，正胶背板用不用还不知道，那么最近变成了大概率使用。那么越往后使用的几率越提升，使用的产品越多，26年开始导入，27年开始放量，所以Q布是时间的朋友。这也是为什么我们在上上周的时候，谷歌TPU导致二代布大涨的那天，我们强调其实我们机构更关注的是更有预期差的三代布。因为将来它对二代布是一个全面替代的趋势，只是时间早晚的问题。你只要搞清楚这一个终局思维的逻辑，你也就能看懂了机构为什么在逢低关注这个机会和方向。

PCB钻针环节：鼎泰高科与中钨高新

那么说到了Q布，那么作为PCB的上游，用到了这样更硬、更多层数的材料，那么不得不用到更多、更硬、更细、更贵的钻针，所以今天PCB的钻针环节也是跟随Q布一起上涨的。

那么鼎泰高科和中钨高新这两家公司，机构最新调研的情况：四季度钻针的均价大幅提升，明年一季度涨价顺利，一季度的接单量超出产能三成，更多的扩产正在积极准备。那么中钨为什么最先创出了新高呢？因为人家上游还有自己的钨矿，最近物价天天涨，所以中钨这边多出一个钨矿涨价、上游材料自给率高、产能提升更快的逻辑。

但是后面也需要大家高位多看图，为什么呢？因为利润足够高的情况下，你担心的不是同行，而是跨行。这不，沃尔德和四方达这两家公司的金刚石钻针也正在送样和测试中。那么传统的钨钢钻针钻200个孔，金刚石钻针一上来，人家就是1万个，但是成本也贵了三四倍。所以接下来这种存在打架可能的环节，我们机构会去跟踪金刚石的验证情况，还有降本方案，比如说使用金刚石涂层来进行降本，那么也会对传统钻针的需求量有一个下调的预期。

那么散户就需要多看图，因为机构一旦发现逻辑有变化，砸出来的这个图，你可能第一时间看不到我的视频，但你能第一时间看到图是怎么走的，你大概就能想到机构看到了什么、怎么做。

数据中心电气设备：HVDC与电力缺口

最后再更新一下数据中心的电气设备。那么盘面上的催化是周末的加州大规模停电，还有上周黄仁勋的私人峰会，邀请了解决数据中心电力问题的初创公司参加。那么随着老美那边电力日益消耗增长，电力的缺口是一个比较一致的预期。所以老美现在都想把卫星发到天上去晒太阳，或者是再搞个核聚变这样的人造太阳，那么这种新增的电力供给它的速度是比较慢的。

那么还有一个办法是什么？开源短期跟不上，那就得干什么？节流。那么降低电耗、提高效率，除了咱们上面讲到的液冷，还有接下来明年要逐步开始导入的800伏HVDC的电源，还有更远期27年、28年才会应用的SST固态变压器。那么明年是HVDC的从1到10。

具体的逻辑大家可以回顾我们上个月初给大家梳理的电源逻辑，其中有台企产能吃满外溢给大陆厂商带来的机会，也有给台企提供配套的更上游的电源PCB的逻辑，这都是明年能够看到业绩拐点和业绩加速的产业机会，也是机构接下来回来干活后会逢低关注的方向。

结语：这是中长期方向解析，不是短线建议

那么以上的这些液冷、Q布，还有电源，都是我们独家给大家在底部梳理出来的一些机构看好的方向。而且是接下来这七天机构回来要干活，但又不想在年终结算前给竞争对手抬轿子，所以可能会在主线之中选择一些筹码结构比较干净、位置还相对低的、有预期差的机会去配置的窗口。

那么最后还是给大家提醒：我们这是明年中长期机构关注的一些方向的解析，绝不是什么短线参考建议。不要把我们接下来要调研分析、持续跟踪一年的机会，急着在这几天吃完。那么等月底考核彻底结束，机构集体拉净值或者是布局春季躁动的时候，吃饭行情来了，你环顾四周，怎么就自己在亏钱？那么不好意思，你就是犯。