行情结束的五个特征？

又跳水了，牛市还在吗？

这周上证指数的运行仍然是一个震荡的区间，但是今天尾盘又有一个小幅的跳水，甚至港股也出现了一个加速的跳水。有的投资者肯定又有点慌了，牛不牛市的话题讨论热度又上升了。那么今天我就给大家解读一下。

首先我要强调一点：一涨就喊牛市、一跌就喊牛市没有的这群人，吃饭行情来的时候你就是饭。为什么呢？

外围共振下跌，这是一轮全球牛市

首先我们来看一下外围行情怎么样。今天日本、韩国还有中国、台湾地区跌幅更大，亚太股市今天集体大跌，然后美股则是三连小跌。这种共振的下跌，我们是无法把它只归结于节前效应的，老外他没有不过十一。

那么换个角度来看，这一轮全球的牛市共同的因素人尽皆知，毫无疑问，本质的原因——流动性宽松，产业上的原因——AI投资。

流动性的宽松咱们就不用说了。去年到现在，老美的经济情况已经让很多经济专家失业了，实在是解读不出来：就业差、消费降，但宏观GDP不降反增，尤其二季度还是近两年增速的新高。也有可能是老美那边统计局在发力，但是GDP的构成是消费、投资、进出口，其中投资这一块就全靠英伟达、谷歌、微软这些美股巨头砸钱撑起来的。所以经济层面上机构有比较共识的点，就是一家英伟达带动了美国的经济，反映在了股市上——中美股市都是在涨科技，其他行业只是喝了口流动性上调带来的汤。

散户不要盯着上证指数

现在散户不需要天天盯着上证指数看。我们现在机构已经做了最新的上涨归因：这一年你要买的是电子、通信这些高科技行业，跟英伟达相关的、跟算力AI相关的，现在其实已经是6000多点的位置了；但是如果你买的是食品饮料，现在你所在的位置也就是3200多点；买了煤炭的话更惨，在2800点。

所以散户这会大家买的东西都不一样，持仓也不一样，去一起担忧上证指数这个情况，这是一个比较滑稽的事情。人家上证指数横盘的时候，你投的标的有可能是加速上涨的；人家上证指数从3300到3700的时候，你没准又是翻倍上涨的。这会上证指数调整个一个月你就受不了了，你这是病，该去医院治，不该找我来解读。

所以大家要把这张图保存下来。我们不是说6000点的位置就一定是高位，3200点甚至是2800点的位置就一定是低位。高和低背后它是由预期推动的，预期是由什么推动的？是由基本面变化的方向和幅度推动的。你买这一个没有增长、预期在不断下调的行业，它的低位有可能出现更低；但是你要买这一个预期和行业增长现状能够不断地被外围的利好催化、和内部的产业进展去推动的一个行业，那么你现在看着的高位有可能还会出现更高位。

所以我们在这里面去拿一个指数跟大家去讲什么高和低，不去做结构性的拆解的话，这是不负责任、不客观、不专业的。我今天不是来给大家去解读一个上证指数的，这里面参杂的因素非常多，而且还有很多失真的地方。我从来没见过我身边的机构整天靠着研究上证指数来定自己的投资组合和投资策略的——当然那些整天教你小资金如何快速做大，还有”家人们”今天冲明天逃的这些人除外。

牛市的四个基础

那么接下来我就给大家看看我们机构是怎么研究这一轮牛市的，顺便帮这一轮牛市新进来的散户做一个老韭菜角度的复盘，至少能帮你不像新韭菜一样被割得那么快。

首先回答那个问题：牛市还在吗？还会延续吗？这个问题我们不要看着上证指数，我们要看结构、看行业、看方向。那么牛市大概率还会延续的，而且远未终结。大方向上的原因去回顾咱们前两条视频，我就不啰嗦了。我们今天给大家去拆解牛市的结构。

那么我们首先要看牛市的成因是什么，买卖逻辑对应一致你才能搞清楚牛市结束的信号是什么。推动市场上涨最本质的原因就是钱，新钱。距上一轮2015年的牛市我们也过去10年了，新韭菜也发芽了，看看居民存款余额已经超过160万亿大家就知道了。所以钱是不缺。而且去年924以来宏观调控逻辑的改变，和今年以来人工智能科技叙事的改变，提高了风险偏好和市场预期，这些场外观望的资金也在持续地流入，市场成交量明显地在放大。

第二点，央行的降息降准和美联储的降息，在这种大周期下会释放出很多的流动性，这些流动性会流入港股和A股这种之前相对于价值洼地的地方。

第三，我们正式告别房地产为经济支柱的时代了，那么上面也需要新的化债工具，也就需要构建新的资产池，得找个新的地方把这么多充裕的流动性、钱给储备起来。以前存这些钱的地方是地产，现在存这些钱的地方可能是我们的股市。

那么存起来的目的是什么呢？就是第四点，需要对人工智能、人形机器人、固态电池、创新药这些新质生产力为代表的各种高精特新的小巨人、以及平台型的龙头企业进行持续的支持，以实现经济的转型。同时之前国有的基金和地方的基金在投资成熟后也需要进行退出，退出也需要承接。

那么这一个月前就是这四个基础，一个月后还是这四个基础。大家可以仔细地跳出这些K线图、分时图之外，想想这四点基础变没变，是否还正在进行中，那么这个问题就能回答完了。大的方向还没有改变，小的震荡结构它是很正常的。

所以今天的跳水，又有人出来喊牛市是不是结束。所有的牛市都是从加速起，也从加速终，哪个牛市不是头肩肩、肩肩顶？所以现在的调整最坏的结果，也只是个震荡的平台。未来时机更合适的时候，相信我们还能在此基础上再创新高，比如说工厦那个迟迟攻不下的3900点。

牛市见顶的五个特征

但是在这里我们也呼应一下，给大家讲讲：既然现在不是牛市见顶的迹象，牛市的基础还在，但是未来牛市见顶有哪些特质？这是我们复盘了每一轮牛市行情得出来的一些经验，而且我给大家再进行了一些口语化的总结，大家只需要记住这五条。

第一，创业板、科创板的估值已经涨上天、涨不动。

第二，沪深300＋上证50这两个上面在高度控盘的指数，也出现了加速的补涨和赶顶，说明非理性的资金的涌入已经到了最后的阶段——连这都赶去顶了。

第三，居民存款余额跌破到了150万亿、甚至是140万亿，居民存款的加速搬家，打麻将哪有四个人都赢钱的，就要小心，杠杆行情即将出现。

第四条，两融余额超过4到5万亿，或者占总市值的比例超过4%到5%，目前只是2%。

第五条是最重要的、最直观的：街头巷尾的大妈大叔都开始议论股票，并且向你推荐股票。但是现在根本不用担心这种情况发生，给大家再看一张图：现在的牛市的话题讨论度，和924行情的牛市话题讨论度，完全不在一个区间内。和924相比，这一轮散户根本没有什么牛市获得感，那么自然也不用担心过热的问题。

大级别回调的三大原因

调整和震荡它是正常的，那么什么样的调整和震荡是不正常的？我们就用机构统计后的数据和一些老兵的经验来给大家做一个专业的解读：历次引发牛市大级别的调整的原因是什么？回调有何特征？

我们复盘05年到07年、14年到15年、19年到21年的这三轮牛市，一共出现过15次上证指数跌幅超过10%的大级别回调行情。引发大级别回调的主要原因有三方面：

第一方面，微观流动性的收紧。比如说超大市值的IPO增量产生资金的虹吸效应，一级抽二级的血、上调交易印花税率、监管处罚杠杆资金，这些原因引发过9次回调，频次最高。

第二是宏观流动性收紧。比如说央行政策转向、海外流动性冲击，共引发过4次回调。

第三是黑天鹅突发事件。比如说中美贸易摩擦、新冠疫情，出现过两次回调，这个概率是最低的。

那么现在来看，第一种微观流动性收紧和宏观流动性收紧都没有看到。国内这一块虽然上市的大盘股企业接下来会很多，但其实金额还不太大，真正的那种长鑫、长存那种大盘股上市还比较早，至少接下来半年内看不到，我们二级市场才抽了几十亿而已。监管也没有怎么处罚杠杆资金，毕竟虽然说我们现在跟15年那一轮杠杆的高值有所接近了，但15年那回我们才3000＋上市公司，我们现在5400＋上市公司，一起去承担这些杠杆的话，杠杆水平还是比较正常的状态。印花税什么的、交易税率什么的，我们还是下调的，国内国外的货币政策也是宽松的，美联储那边也是降息的。所以第一、第二种的大级别回调的因素，目前发生的可能性也比较低。

从盘面上我们也能看到，这一个月虽然说是调整的正当时，但其实区间和幅度是比较小的。你不要光说今天大跳水的那些科技，你不能光看今天跌了89个点，你要看看过去这两三个月还涨了多少个点。当然有的人可能是最高存进去的，但这是你的问题，你要改进的是你自己的交易体系，而不是说市场出现问题了——市场还很健康，风平浪静。

关于”高切低”的真相

每一次调整都有很多人出来说”高切低、高切低”，这是一个值得讨论的话题。但是你知道我们复盘了过去三轮牛市的表现，我们把每次高切低都给复盘进去，你知道发现了什么结论吗？那就是林园的那句话：如果你畏高，那么你一定是苦命人。

而且从市场表现上确实是这样：你不断地抄底买低位的，你只能对一次，那就是低位的真正发生变化、开始拐头的那一次；如果你买高位的是在有研究基本面、对产业趋势有方向判断、而且对催化能够进行专业的跟踪解读的基础上，那么你买高位只会错一次，就是真正产业见顶、预期见顶的那一次。

回头我们来看过往三轮牛市经验的复盘：往往牛市回调中伴随着行业轮动和热点切换，但是初期便凝聚最大市场共识、获得最多资金追捧的领涨行业，即便中途可能出现阶段性的整理或弱势，那么累计涨幅在整个牛市过程中依然占据绝对优势。

这句话我再用人话跟大家去解读一下，就是黄晓明霸道总裁那段霸气的话：“我不要你觉得，我要我觉得。“你觉得，那是没钱的人觉得、没研究的人觉得、没格局的人觉得、信息差落后的人觉得、懒笨贪的人觉得。但那个”我觉得”的是谁？是要大资金觉得、大机构觉得、掌握信息差的人觉得。甚至是这些资金如果真撤离了，牛市也会转为熊市，他们都不玩了，会去考虑你所谓的那些低位吗？

而且你还要搞懂，大资金代表着最高的智商、能力、资金、信息差，你凭什么认为那些机会是他们没发现而你发现了？是不是他们认为有坑没去，而你不知道这里面有坑、觉得是机会？所以不要一调整就被别人所说的”高阶级”给忽悠进去了，你要想清楚这个问题：你错过的高位一定有你没有理解的逻辑，你心动的低位一定有你没察觉到的风险，否则市场这么多聪明钱和热钱，为什么没在你之前发现他们？

用弱者思维理解强者的市场

那么这又引出了一个给大家做的提示：就是在牛市中有回调，而且回调再出现下一个向上的转折的时候，这就叫回调把握机会，而不是一味地去抄底。如果每次都让这些信息差最落后、操作最慢、反应最迟钝的散户回调到他们满意的位置才能涨，那么对我们这些通宵研究、频繁调研、掌握上市公司和行业一手信息差的机构，还有这些天天盯着屏幕、赚着大资金、再玩秒级别的短线的游资来说，都非常不公平。

你要有这种弱者思维，你才能理解强者赚钱的市场。不要老是一种迫害妄想症：今天又是机构搞内幕消息了，明天又是游资给别人做庄了。迫害妄想症并不能拯救你，跟上强者的思维和认知、改变自己，这才是王道。

什么是真正的高点和低点

对我们机构来说什么是低点、什么是高点？绝对不是一只个股中，下影线的最便宜的价格是最低点，那不是，那很可能对我们来说是风险。最安全的低点，是走出底部、出现右侧趋势机会时，能够低吸的点，那叫低点。

那什么叫高点？这叫高点吗？这叫高点吗？这叫高点吗？那么什么叫高点？这几个地方是压力位，到这没突破上去，这位置在很多人看来是高点。这位置对机构来说是高点吗？不是。风险最大的高点是什么？是确认头部的图形，配合头部出现的信息，出现拐头趋势确认的风险，这才叫真正的高点，而不是仅仅你看着涨了一倍就觉得是高点——那么可能还有第二倍、第三倍。

你想想任何一轮牛市，别说咱们这轮只是24%的股票出现了翻倍，15年那一波你们有的散户可能没经历，15年那一波走出了多少10倍、20倍股票。如果你只是因为错过了一倍觉得它位置高了，那你是在机场等一艘船，你会踏空全程。所以不要看着涨幅就判断高低，而是要根据它的逻辑、基本面、预期差和图形去判断高低。突破后的那段是加速，结果你连启动前的试探性的突破都觉得高。

所以最低点和最高点，这是给最有耐心的人和最不贪心的人的市场奖励。如果你总自治平平，但又却总想着自己买到最低点或者是最高点，或者是像我这样一毛钱没拿你的，还埋怨我们在最低点没给你提示机会、最高点没提示风险的人，你应该去医院看心理科。

所以高切低这个事情，你应该找的是大趋势向上中的小调整，而不是大趋势向下中的小反弹。找增量资金、这些新增散户、杠杆资金、机构资金的审美，而不是你的审美。

牛市的核心主线

这也是机构复盘的历轮牛市表现以来发现：每轮牛市都是有一条核心主线贯穿始终的，如果这条主线真的挂了，整个牛市也就挂了。所以强者很强，记住这四个字。

然后散户还容易在牛市中犯的错误是什么？预测点位、预测短期的涨跌。很多散户整天听老师们给你把大盘预测到哪分钟有多少点、明天是涨还是跌，有意义吗？所以应对要重于预测，右测要重于左测。投资者要有耐心，等待回调出现后再进行操作，减少这种猜顶减仓、或者追高加仓的盲目操作。

然后由于牛市里面都是急跌缓涨的特点，所以投资者不必急于在这种回调初期、下跌过程中就急速建仓，可以等到这种急跌的底部出现后、涨势恢复后再逐渐加仓，这就是右测重于左测的原因。有可能你那个左测还没有出现加速，所以别急着把仓就全加完了。

主线布局为主，高切低找机会为辅

而且对于品种的选择来看，即使是主线它也有很多的分支：北美的、国内的、芯片的、设备的。如果你片面地去追求这种较高的赔率，就完全放弃资金共识高凝聚的主线，盲目切换到了所谓低位板块，那么你也要搞清楚你丧失了流动性的溢价。

这流动性的溢价有多重要？哪怕是买最牛的龙头，你看过没，每轮牛市最牛的那个龙头，它都不是那个尖顶，它都是复合顶，还可能有二次、三次的逃命机会。但你要是买错了，买到一个无人问津的股票，买在无人问津，可能要被埋在无人问津。当然如果你经过深入细致、详细的研究，认为它的发展潜力和预期差极大，当我没说，欢迎你在私信告诉我。

所以如果盲目切换到主线以外的所谓低位板块，反而可能捡了芝麻丢了西瓜，不仅容易切早切错，更可能丢掉主线的筹码，让杂毛再去消耗你的盈利。有可能涨的时候不一起涨，跌的时候万一市场再恐慌了、再加速杀了，杂毛一块要跌；而且因为杂毛没人去承接，它可能砸个几百万、几千万，跌幅就很大，反而你赔得更多，更会导致你错失阶段性修整后的再次突破行情——后面再反弹的时候，杂毛没人买，然后主线调整一下，别人又嫌高了。

所以机构现在就是主线布局为主，高切低找机会为辅。辅就体现在哪？体现在仓位里。那仓位都哪来的？你看着别人言之凿凿给你讲什么其他那些低位板块，但你不知道机构只是拿主线检测出来巨大的、分布的盈利安全垫——比如说人家以前满仓，这回主线上人家剪出三成仓，人家拿三成仓里面的盈利去玩玩其他的低位浮盈。结果你听完以后，咱脑子一热满仓干进去了。人家在低位玩的是一个赔率，赔率搏的是一个空间，但不是确定性，所以人家用的就是较少的仓位；结果你一看一个低位以为很安全，满仓就干进去了，那么后续应对风险和消化风险的能力是完全不一样。

所以主体上机构现在仍然是专注于硬科技的主线，方向AI领域就很多了，去看咱们机构医术调研服务总里面那些行业的视频。然后还有一些浮盈的就是低位的，那么机构关注的方向也不是瞎买低位的，而是那些有业绩改善预期、和接下来就有反转逻辑催化的。比如说光伏的新技术，比如说锂电的储能上游，比如说一些受益于AI相关的化工行业，这些将来也是有持续的催化去让机构去蹲的。而且就算是不走高切低的轮动，它自身也是有基本面和行业周期能够驱使它将来走出低位的，因为人家基本面本身就具备反转的逻辑，而不是高切低带来的反弹。

结语

那么以上就是我们对这一个月震荡行情衍伸出来的市场噪音的机构视角的解读。虽然视频比较长，但是我们做视频的初心并不是说讲分时图、讲K线、预测短期行情的这种短视频——它虽然能够带动你的情绪、能让你暂时爽、能满足你的幻想，但是我觉得我们两个号的这种有内容、有深度，用机构专业视角去研究市场行业和市场行为的预期差与信息差的这种长视频，更能够去帮助大家解决投资中实际遇到的难题，比如说获取一手信息的能力、解读专业信息的能力、还有控制情绪波动的能力。

那么我们另一个账号主要解决前两个事情，那么这个账号上我们对市场策略的分析和解读，就是为了解决第三个问题。希望看完对大家有收获、也有帮助。别忘了关注另一个机构医术调研账号，了解更多的行业公司信息差与预期差。