看懂机构的预期差博弈！

好公司一定是好股票吗？

今天咱们聊个有意思的话题，把这个问题搞清楚了，你才可能在牛市里面赚到钱：就是好公司是否一定是好股票？差公司是否一定是差股票？

咱们上周三早上十点钟去调研力合芯的时候，晚上回来给大家发了调研视频。视频发出来以后，底下的评论有不少的投资者都在质疑这个问题，就是公司业绩连年亏损，觉得公司的基本面比较差，然后觉得它不是一个好的投资标的。

其实这些投资者，我是觉得他们是有一定的水平的，至少人家还会去看基本面，还会去看财务报表。但是呢，这样的水平如果不和市场结合起来，那只能说你懂一点，但又不多。这时候就是我们调研的意义了。

调研中了解到的转型逻辑

你看我们在调研的时候，了解到了公司为什么连年亏损。公司绑定的大客户华为，公司刚上市，大客户就被制裁，所以华为的手机业务呀、服务器业务呀，甚至就是包括储能的那些业务都受到了影响，因为卡了华为的芯片嘛。所以公司是跟着华为受了牵连的。

那么从去年开始，公司也在做了转型，从低毛利率的检测，切入到了相对更高毛利率的半导体设备环节，来配套新凯来做半导体设备零部件的供应。这就是上周涨的逻辑。

今天上涨的暗线：摩尔线程的合作

那么其实今天上涨的逻辑你知道是什么吗？因为大家可以在盘中看到，很多光刻机的标的是在调整的。所以昨天在咱们机构一手调研那个消息中，就给大家提示了：我们去讲光刻机里面的产业链梳理，不是这个位置让你去追的，而是让你更有耐心，更有一个中长期的眼光的。这样你才能在家里的时候看到的是机会，而不是被短期外部的消息催化所扰动。

你像今天光刻机调整，很明显，就把周末的谈判作为一个情绪缓和，然后有一些短期资金就兑现了。但是并不影响机构对于光刻机接下来的产业进展、外部催化，还有一个明确的趋势的判断。

那么今天力合芯为什么能跳出光刻机板块的整体节奏，然后再实现一个大涨的？其实这也是我们在调研中了解到的信息差。大家记不记得周末还有一条消息：摩尔线程要IPO上会。摩尔线程干什么的？也是一家做算力卡的。然后我们在调研的时候就了解到了，公司也是摩尔线程的供应商，供应的产品是电容。而且摩尔线程是接到客户的通知的，应要求进一步降低外部供应链供应，来提升国内供应链的市场份额，因此选择了与力合芯合作。而且在力合芯这边，摩尔线程还是在加单的，这是我们调研内时了解的情况。

所以今天其实力合芯走的是一条暗线，它和其他摩尔线程相关的概念股的走势，可以对比一下就知道了。所以它今天涨的是摩尔线程的合作。那么公司给摩尔线程供的电容，就是主要是为了保障GPU供电系统的电压稳定和瞬态功率管理的。

信息差与预期差才是机构的优势

然后我们再回到前面的问题，那些底下留言朋友说这公司业绩差、基本面不好，但是为什么在我们调研完以后涨得这么凶？主要就是机构了解到了一些信息差和预期差嘛。而且这个信息差和预期差，是没有经过市场去发酵和反馈的。

大家还可以看一下，今天力合芯的董秘问答平台，算是给我们进行了一个官方认证哈。大家看看里面网传高管接受采访，接下来的这段内容是不是咱们在周三的调研视频里面讲到的？由于我们的视频阅读量、播放量比较大，肯定有转成文字版的，然后在市场上传播了，就有投资者去问了公司的高管，但公司高管也没给他正面回应，但是也没有反驳。

这就是普通投资者和机构投资者问问题的方式不一样哈。机构投资者都是套话，普通投资者直接复制一段消息，问你是不是真的。你要搞清楚，董秘问答平台里面董秘要接受合规培训的，能随便这样回答你吗？有一些东西涉及到这种上游大客户，人家不能替上游大客户把那些订单给你拍清楚的呀，这只能在私下交流的时候，去给机构做一个大体测算。

所以这也是我们的视频有真正的一手机构资源和信息差价值的地方。我能把机构通过调研了解到的一些信息差、预期差，及时地去给大家做一个分享。即使是大家以为的基本面不好，公司股价照样能涨。而且别以为是游资去炒题材，你去看看上周五和今天的龙虎榜，买方里面基本上全是机构。

机构也做短线的预期博弈

问题又来了：机构不是要买业绩好的票吗？错了，那只是你以为的熊市中的机构。机构不光会做长线的价值投资，也会去做短线的预期博弈。短线的预期博弈靠什么？不就是靠预期差、信息差，这就是机构的优势。

那么预期差是什么？这又是一个关键的问题。我想问问你，什么是超预期？其实超预期有两种：第一种是比想象中的好更好，还有一种就是没有想象中的那么差。那么力合芯就属于第二种。

过去几年业绩亏损，跟着受到华为制裁的影响，大客户的订单有所下滑。但是最近大家是不是能看到，华为越来越多的公开动作，尤其是在自主可控、先进制程的芯片问题在将来能够得到一个大概率的改善和解决之后，华为的手机、服务器业务是不是都起量了？起量了以后，公司传统主业就有所边际改善。然后公司又切入了新凯来的半导体设备供应链，这又是一块全新的增量，而且新凯来增长的速度非常快。那么这不就是一种困境反转吗？这也是一种可能去超预期的投资模式。

困境反转模式的好处

而且困境反转有个什么好处？首先满足一些踏空的机构，因为踏空的机构不敢追高嘛。那么困境反转的这些公司，之前在处于困境的时候，它是长期超跌的。然后最近的反转呢，就是几件大事的催化：外媒报道的光刻机，华为的更多服务器芯片的规划，甚至包括一些对机器人的合作，这就是预期层面的反转。

而且这种困境反转的模式，比预期中的更好的那种景气度投资的模式，有一个更好的点是什么？它有个短期不可证伪的好处。高景气度投资阶段，你看现在PCB、光模块景不景气？高景气。但是涨到一定的高位置以后，分歧也出来了。你再涨100%的时候，告诉我基本面好、业绩好，信追；结果涨了三四百%了，你告诉我还是基本面好、业绩好，机构也有点怕呀，会不会提前透支呀？会不会利好已经反馈过了呀？

但是在这种困境反转的公司身上，符合机构这种低位看逻辑变化、高位看图形量价的操作方法。

这次分享的真正目的

我们今天不是说在力合芯创出历史新高，给大家去提示力合芯的机会，而是通过力合芯这一趟调研，和大家留言中发现的问题，来做一个交流和分享啊。

但是大家也要注意了，我的定位是替大家做一双眼睛，站在机构的视角替大家去观察整个市场，然后把机构通过各种语言交流了解到的好与不好的情况，及时地传递给大家，只做分享，至于结论和操作是各位自己的事情。

因为我们前面也给大家做过风险预告了，有的公司调研机构是去印证利空的，而不是去找利好的。所以大家不要一根弦儿，觉得机构只会去找那些业绩好的大白马、低估值。牛市多了、钱多了、市场分片起来了以后，机构也会去看一些相对小盘的弹性，来找一些预期被低估的机会，然后跟上市公司了解到一些将来可能超预期的事件催化也好、业绩增长的基本面也好，然后等到这些预期差将来被兑现的时候，机构也会去做一个卖出动作。因为这种机会相对来说不是那种非常长期的持有的确定性的机会，所以机构在这里面可能做的，也是一种短线的博弈。毕竟市场要涨什么、催化是什么、公司有什么，机构最清楚嘛。

所以这就是现在牛市的时候，机构也会跟着市场风格的变化而调整自己的审美，然后来调整调研时想了解到的东西和要去哪些公司去调研。

一个选股小技巧

所以再给大家分享一个小技巧。以前在熊市的时候，大家要多关注机构去调研了哪些基本面好、业绩好的公司，因为在缺少确定性的环境中，基本面好的公司更容易被机构抱团嘛。但现在是牛市了，增量资金多，你反而要留意那些之前业绩不好、基本面不好，但偏偏还有机构去调研的公司。那么很有可能公司在调研的时候，在闭门交流的时候，甚至在签了保密协议之后，会跟机构交流到一些接下来会出现业绩改善甚至是反转的因素，以及符合现在市场审美的一些新故事、新的逻辑变化。比如说今年以来最热门的这些算力呀、机器人呀、液冷呀、自主可控啊这些新的业务。

所以你看今天力合芯的这个F10里面，关于网传高管接受采访的这个提问，等今天市场在连续大涨之后才看到这样的新闻，才去问高管。那么早早就关注了咱们的两个账号的粉丝是有多幸运，我在调研回来第一时间就把这种信息差和预期差传递给大家了。别人要等到大涨新高之后才去问董秘这个东西是不是真的，而我已经通过实实在在的、看得见摸得着的调研视频，来给大家传递这种真正的一手消息了。

关于真实性和我做账号的意义

我非常理解大家踏空的心情，但是我也不得不告诉你：你想想现在信息传播的这么快，这种我把上市公司都拍进去的视频，我敢去造假？而且我有什么必要去造假？

而且你从上市公司的角度来讲，人家接待我们的要么是总经理，要么董事长，人家董秘基本上都是副总级别的。这种级别的高管，人家手里面一天是没活干吗？是没单子谈吗？平时用几个小时能谈几千万上亿项目的时间，用来跟我们去做交流调研，如果你只是一个杂毛，人家会花时间跟你去聊吗？就像我也不会跟那些喷子去花时间回复一样，你不值得我浪费我的时间呀。我要把我的视频分享给识货的人，不识货的人，那是你的损失，不是我要解释的理由。

而且我们不是专业的投资者的话，人家上市公司怎么能把核心的经营数据给机构去做拆分、做预测？所以外行看热闹，内行看门道，那几分钟调研视频的背后，是我们这十几年工作经验积累来的资源人脉。

我们目的是为了什么？就是为了信息平权，不用让机构也那么神神秘秘、高高在上，让散户也有一个直观去看到机构怎么做投研、机构怎么看市场、机构怎么看机会和风险的。这种直接的沟通交流机会，让散户也能了解到机构调研的动向和K线背后的逻辑。你光盯着分时图的波动和K线图的波动，你整个人是会容易慌的；但是你把背后的逻辑搞清楚，你把更中长期的确定性搞清楚，你才不会被那些短期的波动所扰动。

现在其实打开抖音财经相关的，绝大多数都是在真正的在做短视频，甚至是在教你小资金如何快速做大。这个但凡有点常识的人都知道，这是一个不可能的故事。反正我认识的大资金里面没有，即使是有做大了以后，将来还可以继续做大。而且现在市场上很多散户还是用游资的那套情绪博弈的方法，去做机构趋势风格的慢牛，这是明显不合适的。

但是我也非常理解散户没办法呀，接触不到真正的基本面呀，不知道真正的信息差呀，看的都是二三百手的消息，认识的人都是教你怎么小资金快速做大的。所以我就决定做这种时间会有点长，但是绝对干货满满的，把我知道的这种信息差、预期差、认知差给大家装进去。但是你把这么多东西要给大家捋明白、讲清楚，它是需要时间的嘛。如果你连看完一条10分钟视频的耐心都没有，那么恐怕你要在投资中花更长的时间去承受这种恐慌波动、焦虑和忐忑不安。

让散户也能接触到真正的机构投研信息，让这种专业性来给自己的投资添几分踏实和心安，这是我做这两个账号的意义。

两个账号的分工与下期预告

我们傅总说实话，这个账号以后更多的会去跟大家讲一些实地调研的信息和市场策略的观点；然后关于一些行业机会与风险和产业链的拆解，我们会放在”机构一手调研（副总）“这个账号里面去解读。

因为上市公司有这么多家，我们不可能每家都是通过线下调研的方式，而且本身我这边投研的工作也比较多。大家只看到了我们线下的调研，看不到我们线上的调研会议。线上每天有很多调研会议，还有很多机构的点评要去消化、要去整理，时间也不够跑那么多家公司，所以有的时候我们是通过线上。

还有一种情况，比如说我们上周五去调研高澜股份，但是调研回来我们没给大家发视频。因为我们在调研的时候，对方明确告知了：像他们的展厅，还有里面展示的这种数据中心、冷板式的液冷、浸没式的液冷，还有这种CPU液冷单元，这些都是不允许拍摄的，因为涉及到公司的核心技术；甚至我们在交流结束以后，都是不允许加公司液冷技术负责人的微信的。所以我们也不好跟大家出专题的视频去讲解这家公司。

因为不方便给大家单独去讲解公司，所以我们准备下一条视频，在”机构一手调研”这个账号上给大家讲讲：近期我们通过线上的会议、线下的调研，对这些液冷的上市公司进行了详细的交流以后，整个行业目前面临的现状，包括送样的进度、上游的需求、排期的订单，也包括最近这些新技术，比如微通道液冷的应用空间和技术进展，还有相关产业链公司有哪些新的逻辑变化和机构调研增量信息。大家记得关注另一个账号，期待我们最新的视频。