周末乐观发酵背后，市场隐藏的三大风险

今天的视频主要给大家解读三个最关心的问题：第一，为什么指数新高，我们的账户却迟迟回不来？第二，双方的谈判真的像周末市场乐观预期一致性发酵的那样，关税的压制完全解除了吗？第三，机构对接下来的四季度的行情是怎么看和如何操作的？

一、指数新高，账户却回不来：量化在收割什么

首先，经过周末的发酵，大家好像对今天市场冲上4000点没有什么分歧了。而且大家能看到，今天早盘的时候，周末热吹的几个热门概念，在开盘就被量化集体拉升。但是量化是没有人性、没有情感、没有其他因素所干扰的，他们每天都会收集各大群聊、股吧文章、热点信息，次日开盘就拉升，吸引散户大量的追涨，然后等情绪发酵的差不多了，盘中立马出货，开始轮动。

所以今年的散户很难在周一对市场周末发酵的热门机会进行一个短期的套利。如果你只是一味的追高，那么你只能看到账户不断的缩，哪怕是今天市场离4000点只有一步之遥。因为量化的主战场就是这些中证一千、两千的指数，他们持有大量微盘股、小盘股的底仓，所以信息一旦发酵，他们就可以利用资金优势、速度优势，立马拉到散户想追的程度，然后等你一追进来，他们就可以完成出货。所以量化往往拉起来的那一根直线，可能只需要1、2分钟，但是接下来的半天甚至是一天都是持续的出货。所以散户要跟量化反着来，而不是拿自己的短板去碰量化的长处。

二、上证新高背后：机构的年底锁利逻辑

那么从今天盘面上的表现来看，今天带动上证指数新高的，其实是银行、券商、保险、金属、石油、电力这些大权重、大市值的股票。位置相对低，而且也能容纳机构的大资金。其实近期这些股票的上涨，并不是今天才集中表现，而是悄然地已经走了一两个礼拜的行情，就是在高位科技股节后回来发生明显调整的时候开始的。

因为每年年底机构行情的逻辑，都有这样一个明显的日历效应，那就是机构资金都有年度的考核。比如说公募、私募、券商自营、保险、年金，他们年底都会结算业绩，公布净值，比较排名，然后来计算奖金。说白了，年夜饭能不能吃上四个菜，这和他们的收益排名有完全直接的关系。那么大家可以从周末的券商业绩、上周的人保的业绩，以及8、9月就出现的公募基金接下来的一波科技股的上涨加速浪潮看出来，所以机构在整个三季度整体的收益是非常不错的。

那么现在到了四季度年底，不确定性增大的一个窗口，他们有一个倾向性一致的动作，那么就是锁定利润。但是锁定利润需要你卖出一些高位的股票、获利较多的股票，同时这些机构都有一个最低持仓占比的要求，也就是说你现在止盈卖出的仓位，你又不能完全空仓，还要买一部分回来。那么买什么回来？肯定不是减出来以后又创出新高的高位科技，而是要找那些还没怎么涨，又能容纳机构大资金的，然后相对安全的标的来猥琐发育不浪了。那么就是这些近期一两个礼拜主要贡献上证指数涨幅的这些大盘股、市值权重，既回补了仓位，满足了权益投资占比的要求，也锁定了收益，使得整个持仓的波动率、风险敞口降低了下来。

这时候你不要去说机构为什么不格局。首先散户不格局，其次同行不格局，如果你格局，同行都在减仓，就你持仓，那么大家持有的股票很多都是一致的、趋同的，那么你明知道他要卖，如果你不卖的话，那就可能会把你的收益率给砸下来。所以大家都有一个趋同性的卖出。那么在最后不到两个月的时间里面，以稳为主，然后在稳的同时，可能还会拿出一些仓位去做一些短中期的波段操作，但是之前赚到的大头的收益，机构肯定都不想让他们回撤回去。所以这就是一些海外高位科技股，它在这个区间内会反复震荡、不会一举突破的原因，因为每次到新高附近都会有机构减仓、落袋为安、安全度过年底的需求。

三、跨年行情的节奏：从防御到重回进攻

那么一般到了12月的下旬和明年的1月，机构也开始为新一年度的调仓布局做准备。大家可以看到，我们那时候会有更密集的线上会议和线下调研，以及新的政策带领着新的主题和资金会开始酝酿。比如说咱们接下来年底还要开的经济会议，那么也会有望带动这种跨年行情出现。但是目前到12月份下旬之前，机构一直会是一个逐步兑现利润、锁定净值，然后市场的波动会一直存在，然后板块轮动的速度加快，然后赚钱效应下降的一个整体态势。

那么与高位科技股出现的这种获利盘抛压和短期反弹持续性较弱的这种现象相对应的，那么就是一种防御性板块，也就是今天上涨的这些银行、电力、煤炭，会持续出现一个相对抗跌的反应。但这里我只是给大家讲机构背后发生了什么动作，但他们的意图并不是去看空科技了。所以这时候一些科技股出现了下跌，它并不是一个逻辑上的破坏，而是一个短期的一个资金行为。而且机构这会的卖出，可能是为了将来更低的买入、更常见的布局。那么到了年底跨年资金再布局的时候，还有经过三季报验证业绩，之在持续修复的估值在被持续消化的，都是将来可能被机构重新捡回来的方向。所以短期行情机构是锁定收益、以守为主，那么跨年附近新资金和新主题会陆续启动，那么行情会重回进攻节奏。这是大家在操作上也该注意的一个要素。

但是也要给大家提醒，这里面的这些低位权重、红利相关的行业，其实在不到三周的时间内，就完成了过去三个月的相对跑输的负超额收益。而且从三季报的业绩披露情况来看，他们并没有一个基本面持续走强的一个中长期支撑，所以都是一个短期的肌肉记忆带来的上涨反弹，那么这也限制了它接下来的超额表现、收益空间。所以这时候大家要做的就是不要反复横跳，小心左右打脸。你看好科技股，你就把九七拉的长一点，看到年底；你看好红利股，你就要记得顺势而为，不要等到图形走坏了、机构开始卖出了，又安慰自己做的是价投。而且现在机构对大的持仓方向的调整已经基本结束。

四、关税谈判：战术缓和，不是战略和平

那么接下来就是大家周末一致性乐观预期发酵、关税谈判阶段性落地的事情。周末我一打开短视频平台，里面都是各种博主：“兄弟们谈好好了，关税结束了，川子认怂了，科技要新高了，要4000点了！“每次这些人在鬼哭狼嚎的时候，我就觉得我做这样的视频一定很有潜力。但是大家能听出来，我今天嗓音是有点沙哑的，因为上周持续都是凌晨发视频，身体有点扛不住，所以昨天也没给大家第一时间出解读。正好今天经过和机构的进一步交流后，也可以给大家出一个更详细的机构观点。

其实这一次我们达成了阶段性谈判，从双方的口径来看，我们是说美方强硬、中方坚定。那么美方强硬，意味着美方出了的政策很难完全回收，不然对内难以交代；那么我方坚定，那么估计是我们提出之前那些美方不合理的诉求都应该取消。然后我们在新闻稿中翻译成大白话，就是分歧仍然不小，但是短期内双方都不想升级，那么互相退半步，具体细节后面再聊，还需要领导们同意。所以这不是那些大V看着标题、用眼睛判断出来的结论。

而对于机构来说，这一次不是关税搁置了，更不是结束了，只不过是一个战术后仰的动作。那么从推动交易的角度，大家都喜欢夸大叙事、利用情绪，所以才有了今天的开盘冲高。但是现实的情况是，双方目前都没有公开可披露的共识，也没有任何细节，而且这样的表态双方后面都有回旋的余地。我们的稀土管制制度并没有取消，只是暂时放松，随时可以收回；老美那边减掉的关税也可以随时加回。比如说18、19年我们达成了中美协议后，关税曾经降到过7.5，那么现在是多少？所以大家记住，每次谈判结果都不会差，毕竟双方都要面对彼此的企业家、贸易商、投资者，都要给他们一个交代。如果现在继续斗，双方都难受，而且都没有做好接下来升温的充分准备，所以现在都是想彼此争取时间，来减少对对方的依赖。这是一个接下来的主基调，你的思考和决策要以这一条为基础理论进行展开。

五、贸易战的本质是科技战

但是机构还能感受到的一点是什么？这几年下来，我们稳扎稳打，通过自身的发展，带来了越来越多和越硬的底气，那么我们的谈判地位也是越来越高。而且现在关税加到这种程度，其实再往上加没有意义，那么后面肯定还是以科技、金融方面的这种竞争角逐为主战场的。所以妥协是暂时的，竞争才是长期的主旋律。而且我们双方的最核心的战略目标，是没有让步和谈判的空间的。比如说我们打出去的稀土牌，这是收不回来的，我们打出去的那一刻开始，老美就和欧洲、日韩这些国家短则3年、长达5年。这三到5年我们要争取什么？那么就是打破这个科技壁垒，所以我们把科技独立自主已经写到了规划里面。而且老美发起关税战的背后核心诉求是什么？就是让自己领先地位不受挑战，那么压制我们的高科技发展的长期意图，没有任何转圈、回旋的余地。

这里给男同胞再举一个形象生动的例子。大家上学的时候肯定有打过架，尤其我们这种经常打架的同学都知道，一般打的比较猛的时候都是围殴，是实力严重不对称的情况下；真正两边人都很多、势均力敌的情况下，是很难打起来的。从能打起来到打不起来，这是我们自身的科技实力变强的最主要体现。而且这一次没有准备好的是老美，反而我们准备了7年，针对性的提高了7年。那么接下来如果老美那边先突破了稀土的自主可控，或者我们先突破了半导体先进制程的自主可控，都会大大的增加接下来的谈判筹码，形成实力的不对称，会让对方更加难受，那么今年的优势毫无疑问在我们这边。

那么后面路还很长，我们要赶在台积电在美国先进制程完成扩产之前，完成祖国大陆的先进制程扩产。那么这就需要我们DUV的从1到10、EUV的从0到1，还有其他先进制程半导体设备以及材料的全方位突破、补齐短板，这就是接下来5年我们科技自主、自立、自强的核心基座。所以无论是外围扰动还是内部的风格轮动带来的自主可控、半导体短期调整，都不改变这个中长期确定的大方向，机构仍然是把它当做一条接下来重要的主线去跟踪、去关注的。所以依然是那句话：贸易战背后的本质其实是科技战，这是万变中的不变。

而且别忘了，这次川子的亚洲之行，他的会晤顺序也是很有考究的。他会先会见马来西亚和东盟国家，调停泰柬冲突，然后再会晤日韩领导人，推进这些稀土啊、芯片的相关议题，最后才轮到我们中美的会谈，而且安排的时间比起之前来讲其实并不长。所以嘴上说的是周末那样，其实身体上的动作仍然是通过巩固这种盟友圈，试图边缘化我们，同时来压缩后面我们谈判的筹码。所以周末当大家一片乐观的时候，其实外媒还有外资投行，都把这一轮的谈判视作的是战术性缓和，而不是战略性和平。虽然说经过周末的和谈，短期内双方的关系大概不会像之前悲观者预期的那样持续升级，但是也绝对不会因为接下来双方的见面，就简单消除分歧。所以市场今天发酵了周末的乐观一致性预期之后，那么接下来分歧和波动，大家也是要有心理预期的。

六、本周关注：会议、元首会晤与科技股业绩

那么接下来就是月底的会面了，如果顺利的话，对明年上半年的宏观环境会有一个托底的支撑。那么从短期来看，市场主要会演绎自身的逻辑。比如接下来四季度各类会议会集中召开，对市场也会有一定的支撑，会提到更多行业和细节，形成产业上的催化。第二，就是下周元首会晤层面，会不会有一些新的进展或者超预期的举措。第三呢，这里会决定政策的发力是否会进行前置，以及政策的力度、整体的经济目标，这也将影响着市场的宏观流动性、资金层面。

那么根据以往的历史经验来看，往往市场会在会议或者是各种事件落地之前，先去交易一个乐观预期，然后等到会议或者是事件真正落地的时候，又开始调整。大家可以基于这个行为来调整自己的参与市场的交易节奏。

那么本周也是一个宏观事件和重要公司业绩密集发布的时间窗口。本周会有北美大型科技公司的业绩，比如说苹果、Meta、微软、谷歌、亚马逊，还有国内A股的算力链龙头沪电股份、胜宏科技、立讯，还有港股的互联网大厂。他们在业绩发布会上对资本开支的一个未来预期，都会影响着国内科技股接下来的预期和走势。如果机构这边觉察到有哪些超预期的利好，或者是不及预期的利空，我们也会及时发布专业的机构点评，来给大家保驾护航。