半导体国产替代自主可控加速!

周末半导体催化密集传来

这个周末非常精彩，围绕着半导体有无数个催化陆续传来。市场最关注的，先是9月13日的上午，其中中国占23家，半导体行业占13家上市公司，复旦微就在其中。同时给复旦微还标注了脚注，认定其涉及高性能计算及人工智能芯片应用。

到了9月13日的晚上，相关模拟芯片发起反倾销调查，涉及到德州仪器、ADI、博通、安森美等美国模拟芯片巨头。

在分析这两件事情的影响之前，机构还在关注一个下周要发生的大事件：中美双方预计将在14日与西班牙开始进行谈判，主要就国家安全、经济贸易、美方滥用出口管制等问题进行磋商。那么会谈前夕互秀筹码，这是周六半导体行业发生的”美国施压、中国反制”这两条重要新闻的背景之一。

模拟芯片反倾销调查的逻辑

首先我们来分析一下对模拟芯片开展的反倾销调查。模拟芯片从21年以来一直打价格战，板块也一直在调整，核心问题是什么呢？就是美国的模拟芯片巨头德州仪器一直在降价抢份额。

那么我们今年在4月份的时候，曾经对美出过对等关税，然后模拟芯片当时有了海外大厂集体涨价的预期，然后国产芯片就形成了替代效应。所以德州仪器之前用降价拿下大份额的市场，比如工业领域、车规领域，那么就是国内的厂商，比如说思瑞浦在工业、纳芯微和圣邦股份在车规级领域形成对美国份额的替代。所以当时反弹一波涨的是这个逻辑。

那为什么当时的反弹以后又跌回去了呢？因为在4月底的时候谈判出现了缓和，然后我们也出了对等关税豁免清单，模拟芯片就在清单上面，所以模拟芯片板块的涨价逻辑又受到了扰动，然后就一直调整到现在。

那么随着这次的反倾销，国内的模拟芯片板块又迎来了替代和涨价逻辑。而且与4月份那一波行情最大的不同是，在此期间，很多模拟芯片的料号已经在工业级、车规级领域进行了导入性的测试，正在形成未来长期的替代空间。而且随着导入的料号的级别的提升，价格和毛利率也有所上涨。所以这一次，模拟行业有了一个更明显的复苏迹象。

而且机构近期在调研中芯华虹的时候，甚至了解到了他们成熟制程的产线已经出现了满产甚至是涨价。那么模拟芯片主要用的就是成熟制程。而且中芯华虹那边也透露，下游的芯片客户主要是来自于工业级、车规级领域的订单复苏，所以也能印证以上的判断。所以模拟行业主要就是国产替代，再加上复苏涨价的逻辑。

模拟芯片更偏短期事件性催化

但是大家也不要忘了，4月初炒模拟的时候，在4月底受到了对等关税豁免的影响。那么这一次模拟再去替代逻辑和涨价预期，大家也要关注下周的中美会谈的结果。所以你说从机构专业的角度来讲，模拟板块的逻辑可能不是那么偏长期的，而是更偏向短期事件性的催化。

因为车规和工业级的导入是开始了，但是验证的周期还比较长，毕竟是关于大规模的工业生产和驾驶的安全。这几个月虽然说是开始导入测试的更多了，它是一个未来的大方向大趋势，但是真正拿到大规模的订单还有一个过程。而且短期的涨价预期，也有可能受到政策层面的扰动。所以这件事情影响的模拟行业的表象，不如这个事件背后的意义更重要。

自主可控大趋势与新半导体周期

那么这背后的意义是什么？自主可控的大趋势不会改变。关税战背后就是科技战，这个大方向不会受到影响。而且以前制裁我们，我们是悄悄承受的，这一次我们一天内就能做出回应。那么我们在某些方面的技术追赶也是快马加鞭的，在实现突破的底气也是越来越足的。

那么从19年到22年是老半导体的周期，那时候是我们的设备、材料、模拟的国产化替代。那么24年到现在，我们进入了一个新的半导体周期。可以看到，你制裁我的先进制程，我立马也能制裁你的成熟制程，因为这一块我断掉你，我自己完全可以自研自供。

但是现在为什么说是新半导体周期？因为现在我们国产算力驱动的算力芯片，这背后需要先进制程的代工，这背后也需要那台大家伙的突破，这是我们现在新的半导体周期要去加速解决技术突破的重要方向。

所以模拟芯片它已经是我们突破过的技术，能拿来当做谈判筹码，所以在投资逻辑上就存在一定的不确定性：谈判前我们可以拿起来，谈好了，没准我们也可以放下。但是涉及到先进制程的这些国产算力、那台大家伙，我们现在是还没有完全去实现突破，那么这些新的半导体周期代表的新技术，它受到的影响就比较小，而且催化也更加多。

先进制程领域的其他重要新闻

除了周六早上美国的制裁和晚上我们的反制，其实机构还关注到了关于先进制程半导体其他的一些重要新闻，这是散户可能没有注意的。

比如说周五的时候有报道，中国半导体行业协会集成电路设计分会理事长魏少军，近日在新加坡召开的一个行业论坛上表示，包括中国在内的亚洲国家应该放弃将英伟达GPU用于人工智能开发，以减少对英伟达的依赖。他警告说，亚洲公司尤其可能受制于美国技术。

然后科技网站报道，阿里巴巴、百度已并开始采用内部自主设计的芯片来训练他们的AI大模型，取代了部分英伟达的芯片。

然后还有一则新闻，马来西亚开始限制数据中心的扩张，来加剧我们获取AI芯片的难度。因为东南亚是中资数据中心最集中的地区，在东南亚五个主要的增长市场中，在建数据中心容量的三分之一以上已经落户马来西亚。而此前马来西亚已经在7月份宣布，对所有美国制造的高性能芯片出口、转运和过境实施许可证管理的制度。那么这一次又来限制了数据中心扩张。这一次限制数据中心扩张的新举措，也会影响到中国在海外数据中心购买英伟达的显卡、训练自己的AI大模型的难度。

还有周末拓荆科技的公告显示，大基金三期已经开始了首笔投资，增资拓荆科技的子公司，释放了先进制程的积极信号。

机构如何研判先进制程短板

那么综合以上这些散户们可能没有关注到的新闻，机构是怎么去研判的？首先美国现在卡的是我们先进制程的技术，先进制程是未来我们两国竞争的最关键基础，因为无论是天上的无人机、还是地下的机器人、还是现在这些最先进的算力芯片，都需要先进制程来完成他们的芯片制造。

那么先进制程我们目前还存在哪些短板？

比如说软件层面的EDA环境。EDA是完成芯片设计验证仿真全流程的，现在我们的EDA企业正在完成产业的并购组合的加速，能看到龙头企业先后都发生了重组并购，那么就是集中力量要干大事。

然后就是IP服务环节。因为老美在今年1月份，已经对我们十四、十六纳米以下的先进制程纳入了全球管制，只有白名单的公司可以生产销售，所以不在白名单上的公司只能去找中芯进行流片了。那么国内的这些芯片设计企业，就需要找到芯片的IP服务企业帮忙进行设计调试，以及在晶圆厂进行流片。IP服务公司能帮他们提供优质IP、产能保障，还有流片渠道的核心价值。而且头部的IP厂商还在SoC芯片方面有着大量的专利储备，在下半年已经和国内头部的互联网厂商合作推理训练芯片了。

然后就是硬件环节。硬件环节主要就是涉及到先进制程的半导体设备以及那台大家伙。那么先进制程的设备里面，我们正在努力形成从0~1突破的环节是哪些？比如说半导体量测环节、涂胶显影环节、检测设备环节，还有混合键合设备等环节。这些没有突破的环节，我们现在都在全面加速验证国产的替代和导入，将来测试成功就会迎来量产的导入。

那么最后那台大家伙，我们在这里就不方便多讲了。我们从光博会上跟一些涉及到产业链相关的公司交流，期待今明年能够实现量产的突破。

最近关于先进制程设备的一个利好验证，那就是长江存储三期公司的成立。因为长江存储是在2022年，所以他们那时候就开始了国产化设备的全面导入。那么近期三期公司的成立，就是要正式开始准备扩产了，而且也说明国产设备的导入和验证是超预期的，能够运用到三期将来的扩产上面。

总结：聚焦从0到1的先进制程突破

最后给大家做一个总结。机构现在关注半导体以及外围催化和内部进展相关的机会，他们更看好的是从0~1的这些环节，而不是之前的这些限制已经被我们突破的环节。因为已经被我们突破的环节，首先估值端已经没有了性感的想象力，甚至是突破一些环节立马已经变得过剩了，比如说模拟芯片，还比如说一些成熟制程的半导体设备。

那么只有现在还没有实现突破、而在从0~1的环节，不会受到短期估值的束缚，也不会受到短期业绩不及预期的影响，而且他们有中长期打开市场空间的一个较大想象力和未来突破后拿到大订单的预期。内部接下来还有产业上持续推进的技术进展，外部还有老美那边不变的、想遏制我们科技进步的一系列计划。

那么自主可控，现在机构最关注的就是从0~1、正在努力突破的先进制程的方向。如果国产自主可控先进制程趋势不成立，那么对应人工智能自立自强的算力底座也将不牢靠，这就是一个最核心、最本质的大逻辑。

把这个大逻辑搞懂了，你才能在大方向、大趋势上有一个判断，才不会被短期市场的扰动所影响心态，也会对接下来还存在的海外催化和内部进展有了更多的信心。希望大家也能搞得懂：你要关注的不光是事件本身，更要搞清楚的是事件背后的意义和趋势，哪些是会变的，哪些是不变的，这对接下来投资才是有更长远的影响。