独家：周末机构闭门会议总结，揭示下周关键共识与策略

关税2.0冲击下的策略思考

经过了两天的交流与讨论，以及信息充分的反馈和收集，我们今天晚上在这里向大家汇报关税冲击2.0版本之下的策略思考。

首先，这次川子关税威胁再次搅动金融市场，但是关税冲击的边际效应已经开始递减了。能看到从川子发推，到参加记者发布会时的表态，语气已有所缓和。而且全球市场也对4月7日后探底回升有一个学习效应。

但从实际的经济数据来看，目前我们8月份对美出口的增速已经是负的33.1%，但是对我们整体的出口和经济影响已经比较有限了。直观来看，贸易战虽然已经打了半年了，但是我们的出口和工业生产有下降吗？并没有。所以一个人最大的敌人从来不是外部，而是自己。解决自己的问题、提高自身，才是最重要的。

所以大家经过这周末的消息充分发酵，我和各个机构观察和讨论了两天以后，都认为对外部的变化不需要太悲观。而且越是这个时候，我们的市场越需要展现信心。中美的关系从来不是去年924以来我们信心重估、推动股市走牛的一个重要逻辑。我们这一轮牛市的核心，在于对中国产业升级和突破的信心，以及在此信心的基础上，有了政策密集的呵护和场外资金流入场内的流动性充分宽裕。

那么产业升级、流动性宽裕、信心重估，这几个主逻辑、主基调并没有改变。再加上川子那边感官上可能要比4月7日退缩的更快，所以这一次我们战略上信息的机构，对周末事件的判断就是：关税2.0不会改变中期的牛市趋势。川子这边虽然说到11月1日要加征，但这也是为了增加谈判的筹码，而且机构判断大概率这个加征时点会继续后延，来继续谈判、寻找解决方案，会在10月31日到一日召开期间，有会面的可能，也有进一步谈判、寻求解决方案的可能。

专家逻辑：美国难以摆脱对中国制造的依赖

专家里面讲到的一个逻辑，对接下来宏观的思考会非常有帮助。专家讲到，美国要降低对中国制造的依赖，其实归根结底取决于两个问题：第一是美国和其他国家能否快速的替代中国生产的能力；第二是美国的老百姓能否接受长期吃苦。那么根据机构的研究和我们大众的观察，其实前者在这几年内没有任何可能性，尤其我们现在卡脖子的稀土；那么后者的答案，其实在疫情之后就可以显而易见了。

所以如果短期内川子那边加太高的关税，双方的压力都很大，但是老美那边吃不了苦，最终美国内部的压力会大到一定程度，必然会把关税降下来。4月的时候，川子那边仅坚持了一周就妥协了，那么本次认怂大概率也只是时间问题。所以制裁与反制本质都是必要的，斗，有资本、有底气，也不难，难的是双方谈成一个皆可接受的协议，来稳定接下来一段时间，有底线、不升级。

所以周末其实大家能看到市场形成的共识是：人人都说没事，是为了谈判前的筹码。但是大家其实忽略了一个重要问题，就是那什么样的协议是可以被接受的。我们今天的新闻发布会也表态了，我们不愿打，但也不怕打，敦促美方尽快纠正错误做法。而且我们在稀土的管制升级里面也留有余地，同样也保留了时间窗口。

但是接下来这个稀土肯定是不能白给的，对川子关键选票州的农业种业也不是能白买的。那么大概率拿这些协议去换一些先进的芯片，去争取关税的降低，是合理的。但是先进制程芯片设备的自主可控，以及中美长期竞争的大趋势，也是不会去改变的。老美那边也分得清楚是一顿饱还是顿顿饱：卖你一些芯片，你用完了，下次还得找我们买；但是如果把最高端的光刻机都卖给你们了，一下帮你补充了最后一块短板，那么美国略微领先的那些软硬件优势，将会被我们快速追平，甚至是反超。所以他为了保持自身的竞争力，还是会进一步的把这些中美关税战、背后就是科技战的这个主要逻辑，也会以长期竞争谈判的形式去演绎下去。这是万变中的不变，也是很多突发事件的因果关系，也是这些关税突发事件背后的因果关系。

市场的经验与记忆：与4月7日不同

那么我们回到市场上。市场它是有经验和记忆的。就像大家在周末经过两天的讨论交流后，会发现明显与4月7日那时候的恐慌完全不一样了。4月份的时候，大家会对关税摩擦到底持续多久、可能加码的幅度有多大、美国那边是否会纠偏、以及纠偏的速度多快，都存在怀疑和焦虑。

那么经历了4月份的那场实验和剧本以后，市场其实已经认清了几个问题：第一，川子那边的政策是绝对灵活的，妥协是确定的；第二，他妥协的速度可能会很快，一晚上三次变脸是那一阵子常发生的事情；第三，市场即使大跌也会涨回来。如果绝大部分投资者都这么认为的话，其实外部因素在中长期的市场判断上看来，并不那么重要。这就像18、19年那两年的贸易战，也就是第一次冲击影响最大，中加谈判中的波折，其实只改变了节奏，没有改变趋势。

短期波动评估：四高压力与融资盘风险

那么既然中长期不会改变，那么短期带来的波动我们怎么会去评估呢？给大家讲讲机构的看法和观点。

首先，我们在周四市场大涨之后，打出了稀土这张管制升级的王牌，周五我们的科创板和创业板是先跌为敬的，也就是说我们的压力是先行释放的。而且其实老美那边才是更贵。从中美两地市场看，都有很多的浮盈，且估值已经高于当时，而且中国市场要高出更多。老美那边美股七姐妹的估值仍然低于去年年底、今年初的估值水平，但是我们这边无论是科技龙头还是消费龙头，都是要高于去年、甚至是今年4月关税前的估值水平的，也就是已经得到了一个大幅的修复，获利盘已经比较多。

而且我们这边更麻烦的一个问题是资金层面。我们资金层面、指数的位置其实更高，而且融资盘更重，两融的融资余额比4月7日增加了接近6000亿的水平。那么这6000亿杠杆资金，是对市场大幅发生外围风险波动时极其敏感的资金，大家能看到上周中芯被融资折算率下调为零后的科创板的表现。那么加上这一次突发宏观事件的冲击，所以其实这6000亿的融资盘对市场短期的波动影响，是大家需要格外引起注意的。

那么这些融资盘主要就集中在这些科技热门股、高位股上面，那么你就需要去找更硬的逻辑，来抵御短期融资盘发生的波动。尤其是这些对美业务关联比较高的企业，调整幅度比其他行业大，恐怕是在所难免的状况。

再看机构仓位的数据统计，目前我们的公募和私募的仓位水平，都已经达到了年内的最高水平。而且对比4月份关税1.0时的水平，那时候由于大家对牛市的认知还没有那么一致，所以我们这时候的机构仓位，也是远远高于那时候的水平的。9月19日的统计，私募的仓位已经来到了78.41%。还有公募基金规模整体创下新高后，其实赚钱效应的驱使下，公募的仓位也是最高的水平了。

那么这时候大家就要从边际变化的角度，来评估短期波动的影响。虽然这些波动我们上面分析对中长期的基本面没有什么太大影响，对市场中长期的方向也没有太大影响，但是短期带来的避险效应，会驱使他们减仓的空间要大于加仓的空间。所以科技股的高位、机构的高仓位、市场的高估值，还有资金的高融资盘，这是我们下周市场要面临的压力释放，但是大家也不需要过度恐慌。

对冲利好：神秘资金的现金头寸更充裕

那么我也给你说个利好来对冲一下。比起4月7日，我们现在的神秘的手的力量，持有的现金是更多了。以沪深300的ETF为例，流通份额从4月21日的975亿份，已经下降到了最近的902亿份，对应规模约300亿。以汇金在单只ETF中的占比反推，汇金合计持有的ETF规模，神秘的手大约在这半年的时间里，多出来了1000多亿左右的现金头寸。

所以虽然现在资产点位较4月份更高，短期脆弱性可能更高，尤其对美敞口高的高位科技股压力不会小，但是只要大家没有去满仓融资，对你的短期波动可能会加大，但是中长期的影响是不需要过度悲观的。

下周市场预演与机构资金流向

那么接下来对市场短期走势起到根本影响的，依然是关税谈判的进展，这个依然是核心。那么在此之前，专业的机构也很难去做出笃定的判断，所以他们可能是要收缩一些仓位的，君子不立危墙之下。然后融资盘担心市场的波动，有可能会提前平仓了结获利；然后对美敞口高的相关个股，担心关税超预期带来的影响，也有了结浮盈的需求。那么这就是下周或者是下周初要面临的最大市场压力。

所以有机构在上周四打出了稀土管制升级这张牌后，在周五就有在科创板和创业板的一个明显的资金兑现行为。那么这些兑现降出来的仓位，其实在他们的角度来讲，也不会在下周最恐慌的时候立马再打回去。按照机构擅长去做右侧的行为经验来讲，他们可能会等待恐慌略微缓解、消息出现缓和、指数或者市场整体出现反抽后，再来回流市场。

那么他们回流的方向，在周末的机构会议交流上，卖方的研究所这边，其实主要看好的就是咱们最近视频一直给大家强调的，尤其是昨天那期视频给大家讲到的三个行业的关键逻辑：半导体自主可控大于稀土，大于农业，因为三块筹码的战略意义是有一个轻重排序的。

那么我们最后再对下周的市场去做一个预演。如果是暴跌，那么情绪一下子释放后，利空升级的可能性大幅降低，但是利好缓和的情形会大幅上升，那么有可能迎来大涨。但是由于市场存在学习和经验，恐怕市场不会再次发生那样的大跌，暴跌有可能是一个低开高走。但是高走之后，由于周末市场对抄底的一致性预期也是比较高的，所以大家要小心，这个低开可能并不是底，反而低开高走后第二次的探底才是真正的底。

因为咱们前面讲到的这些高位科技股，尤其是对美敞口高的科技股，深V反弹后可能会带来第二波的抛压，因为机构的筹码太重了、机构的仓位太高了、外部的不确定性风险是加强了。那机构在这些板块上减出来的仓位，是哪怕市场出现缓和和二次探底后，也不会立马加回来的，而是去挪腾方向，挪向这些短期阻力更小、市场逻辑和共识更一致的自主可控和内需。因为上周以来市场自身本来就有调整和结构切换的需求，再加上关税扰动的发生，所以自主可控和内需板块是市场接下来阻力更小、共识更强的方向。

但是内需板块也需要更强的政策信号来配合，它是要比自主可控板块的分歧要大一些的。但是从逻辑上来看，中美短期谈成具备相当的复杂性，所以机构也期待政策边际上向内需加码的概率可能也更高一些，所以内需消费板块也会有机构去趁恐慌布局的。

最后呢，就是一些保险资金、固收加的资金，还有一些神秘的力量的手的资金，他们的配置需求和风险偏好，是青睐金融股这种高股息的品种，那么也有可能会作为托举力量，来对这些金融、保险、证券调整了很长时间的品种，来进行一个修复。

结语

那么以上就是周末我们机构在经过充分的消息汇总、还有专家解读、以及充分交流后，得到的一个情形预判、以及应对方案，还有机构动向的一个总结汇报，希望对大家下周的市场波动应对，能够提供一个比较专业客观的参考。

那么同样，我也会继续实时的为大家关注机构一手的信息突发和调研。越是市场波动加大和情绪恐慌的时候，越需要专业机构的深度分析和理性应对。虽然我们不会在事件发生的第一时间就随便拍个视频来博眼球、来抢流量，但是我们会在经过充分的研究论证、交流探讨后，给大家献上全网独家的机构一手调研内参信息。所以请大家多点赞、关注、加收藏，如果你错过了我们的重要视频，平台会把我们关于机会和风险的前瞻提示视频，推送给你未来的竞争对手。