光交换机，主力开始出货了？
开篇：机构是怎么看OCS的
最近评论区底下很多同学留言，让我去讲一下OCS光交换机。我猜你们是不是前两天新高位置最近被套了，才想起来问我机构是怎么看的。那么今天我就给大家拆解一下，机构是怎么看待这个行业和板块，给大家讲讲OCS光交换机概念背后的这些资金行为和行业基本面，以及机构投研的市场预期差。
具体OCS交换机的什么原理、特性、技术方案，大家自己去问DeepSeek，或者看那些科普博主，我这主要讲给大家讲那些在别处看不到的知识。
OCS的逻辑、经济性与应用时点
OCS光交换机，它炒的是替代现在的普通电交换机的逻辑。价格是比电交换机略贵的，但是又比CPO这些高端的交换机价格明显下降，所以市场目前预期OCS光交换机的经济性，是大规模商用的良好基础，可能是主流下一代交换机技术的路线。
而且现在OCS全光交换机的落地应用速度，是要比这个CPO共封装交换机的路线要快的。目前机构调研了解下来，如果CPO的方案假设能在27年才成熟落地的话，那么到时候OCS全光交换机可能已经有一个几万台的出货量。这玩意挺贵的啊，一台就是差不多6万美金。这就是给OCS目前在做的事情、要取代的方案和将来的应用时点的一个大致介绍。
这一轮行情的三波节奏
然后我们盘一下OCS光交换机这一轮的行情。
首先是8月中旬的时候，海外两家龙头公司在财报中披露了首批OCS订单，已经开始为他们带来初始收入，并且展望25、26年有一个持续增长。那么正式标志着OCS光交换机从之前的一个主题概念、技术讨论阶段，到了一个有订单、有营收、到产业化应用早期阶段。然后板块的第一波就启动了，资金开始定价这个赔率逻辑嘛。
赔率逻辑是什么？就是假如往下跌的空间只有20%，但是往上涨的空间可能有百分之百，这就叫赔率。赔率它和胜率不一样，胜率是讲究一个确定性，赔率它主要是一个空间的博弈，炒的是一个可能性、弹性。因为本质上来看，几个OCS光交换机的标的都是一个长期超跌，然后去年以来一个长期横盘的状态，所以在这个低位低预期的基础上加入了新故事。那么别忘了咱们一直在强调的，机构今年操作就一句话：低位多看逻辑变化，高位才看趋势量价。那么低位，这就是出现的新故事和新逻辑，所以这第一波行情就启动了。
然后再到9月10号附近，这里这里这里我们不是去了光博会嘛，然后光博会上很多的产业链公司集中展示了OCS光交换机多路线的样机。然后再到了9月18日，华为的全连接大会也表示了大规模超节点要使用全光互联方案，那就进一步催化了OCS光交换机的这个方案，这也是华为将来可选的方案，而且是倾向于采用的方案。所以两场展会集中的消息传播，带动了板块有了第二波走强。走的主要是一个强化了产业链的可见度和接受程度，然后给投资者进行了一次全网的科普——那时候很多抖音博主也在讲嘛，所以交易热度就明显提升了，主题效应也有一个扩散，资金也从龙头开始外溢到一些二线补涨的环节。
然后再到了这个礼拜，等全网吹完了以后，散户也上车了以后，抬轿子的人明显减少了，然后光交换机的这趟车到了该上坡加油的阶段，结果油门不够了，所以就开始往下溜了。短期的涨速偏快，然后再加上产业上机构调研了解到一些实际与预期之间的差距。比如说光交换机的应用现在仍偏向大模型训练侧，而推理侧还没有见到大规模的渗透；还比如说光交换机它并不是即插即用，它还需要配合大量的软件和光电供应链的管理能力，那么现在客户的能力建设存在这种实质；还有比如说路线并没有收敛，几种方案现在并没有形成统一。再加上节前的这种市场风格，主题轮动加快，那么板块就进入到了一个震荡消化阶段——高位震荡、分歧加大、获利筹码进入到消化期，然后短线的博弈属性就比较强了，基本上日内波动都是很大，好多都收这种长上影线的”天线宝宝”。
一个露骨的现实：光库董事长的交流
那么接下来的视频，我就从机构近期调研了解的情况来给大家讲讲，这个板块高位时市场还可能还并没有充分去定价的一些信息差和预期差。这个信息差和预期差可不完全是利好。
首先大家在炒二波加速的时候，因为那时候OCS在光博会上很多厂商，比如说光迅、德科立、太辰光、中际旭创、腾景科技都显示在加大布局，那么之前大家以为是一个小众的路线，现在在光博会上看到各大厂商都在积极地拓展。然后在有了第一波行情时，两大海外龙头在财报中对OCS技术路线有一个乐观的展望，所以市场对明年的出货预期比较乐观。
但实际上呢，我们最近和光库的董事长和董秘交流了一下。光库这个公司，在原本主业上主要是做激光器和光通信上游的光器件。董事长本身是这种技术宅男出身，搞技术很牛，但是在管理方面就有所欠缺，所以公司的利润一直没做起来。也因为老板出身技术行业，所以对行业的发展轨迹有比较强的这个前瞻性，对公司就提前通过并购了三家公司，来布局了三个方向：FAU、OCS，还有薄膜铌酸锂，这都是光通信技术将来发展的方向。
然后我们专门聊到了OCS这个路线。那董事长表示，其实OCS全光交换的概念90年代就有了，而且董事长有好朋友就在做这个，因为过于超前布局，所以破产了。所以一直以来行业的共识是，目前只有谷歌能做这个，然后呢现在也有越来越多的公司在尝试去做，比如说华为。而至于OCS下一代芯片，也就是技术路径，使用MEMS还是使用液晶，到现在都没有定论。很多公司都宣称能做，但其实OCS的制造很复杂。比如说公司收购的那个武汉捷普，就是现在谷歌最大的代工厂，但是谷歌现在自己也能做。捷普现在做到最大，其实每年也就是2000多万的收入，也就100来台的出货。但是呢，董事长也表示，相信在谷歌和华为的推动之下，OCS全光交换机接下来也有一席之地，但目前主要是依赖着谷歌的TPU芯片来提量。当然你也要换位理解，人家自己的子公司做这个的，人家肯定要看好这个方向，不能说不看好吧。
市场规模与批量应用的节点
那么我们再结合机构近期和其他同行业专家了解到的情况，我告诉你一个很露骨的现实，就是OCS的市场规模和批量应用的节点。
目前大部分的OCS光交换机都是谷歌的MEMS路线，出货量保守预计在1万5000台，单台的价格6万美元，大概25年的市场规模是9亿美元。专家预计，未来有望保持20%的年均复合增长速度，也就是27年底应用成熟，28年开始放量，然后到29年，OCS光交换机的全球市场规模才能接近18亿美元，也就是130亿人民币。
那么到29年才拿到100多亿人民币这个市场空间的时候，我要请大家先考虑到一个问题：到时候牛市还在不在？到时候光通信、光模块们还紧不紧缺？甚至是到时候AI上游的硬件还能否有一个高估值？没准到时候早都开始炒AI应用了吧。
主题炒赔率，景气炒胜率：本质区别
所以大家在这里就要搞清楚一个本质，那么就是OCS光交换机，在机构看来，它只是上游的那些光模块、PCB那些可见的、透明度较高的、景气度比较高的，但是同时资金也很拥挤的板块出现了高位分歧以后，资金在套着一个同样的AI光通信技术路线，然后炒了一些低位补涨的标的，用的就是OCS光交换机这个新逻辑和新故事。所以不要太认真。
不要听完那些博主们给你一顿科普，然后看到市场短期一顿爆炒，觉得这又是下一个光模块和PCB了。错了，还很早呢。按照这个规模应用的时点来算，这顶多算是19、20年的光模块和PCB，而且这个应用空间在3年后连现在的PCB和光模块的零头都达不到。所以炒归炒，不要太当真。
今天我给大家是要拆破基本面，同时要告诉大家，机构不光研究基本面，机构这一套最重要的是研究公司与股票之间的预期差。而很多散户光听了别人给你科普，基本面就等于好技术，就该被炒上天，但是忽略了它应用的时间点，忽略了它的市场规模，而错把机构心中理解的”炒低位标的的新技术主题行情”，理解成了像PCB、光模块的景气度趋势价值投资，这是有本质差距的。
看过咱们前几期视频的同学就知道，我们在这个位置已经在提示PCB和光模块的高位分歧了。基本面是好，业绩也会好，但是超预期的难度也越来越大了。那么这时候就肯定有已经获利丰厚的资金选择减仓出来，来增厚自己的安全垫，应对以后的波动——有可能是向下的，也有可能是最后一段非理性上涨的。但是这个位置无论如何，机构资金是不会在这里去大举加仓了，因为胜率还高，但是赔率已经不够了。
但是像低位的这种OCS光交换机的概念股们，胜率虽然不高——毕竟技术路径还没有收敛，还有咱们前面讲到的还不成熟、还不那么好用，而且应用场景也比较有限——但是赔率高啊。这会本身是一个科技牛市的阶段，向下跌的空间小，你市值又都是100多亿，然后这会儿突然套上了新技术，大客户又有谷歌、华为，那么就炒一波估值嘛。但是大家会在财报中看到，盈利的改善还是非常不明显的。所以这就是光交换机这个主题近期上涨和调整的原因。
产业链标的：腾景科技
那么机构炒主题是怎么炒的呢？主要是炒公司的预期差。那么机构近期在几个OCS光交换机的上市公司里调研，了解哪些预期差呢？
咱们A股的上市公司参与光交换机这个产业链，主要是集中在光器件、晶体材料和OCS整机代工环节。因为它是全光交换机嘛，将来的这个光就比现在的这个电交换机用到的更多的增量在于哪？光器件。那么龙头毫无疑问就是腾景科技。
机构近期调研腾景科技的时候了解到，腾景科技主要在光交换机的MEMS的技术路径里面，主要提供三个二分镜以及透镜、准直径、环形器等光源器件，在OCS的整机价值量比以前的光模块单品提高6~8倍。然后在光交换机的另一个液晶折射方案中，价值量约为MEMS芯片版本的两倍左右。然后在第三个方案陶瓷压电技术中，价值量约为MEMS光交换机的三到3.5倍。所以在主流的OCS交换机的技术路径中都有布局，且有大规模的批量出货。
目前腾景科技在光通信行业中的营收比例超过60%，海外大厂也有长期的合作，通过菲尼萨供应谷歌，而且有深度布局，而且光交换机的三个方案都有深度布局，和海外大厂也在积极对接。近期有机构验证到公司拿到了2亿的谷歌订单，这是公司董事长近期给机构调研交流的增量信息。同时腾景科技在半导体设备领域，比如说光刻和量检测这一块的设备，也有国产化提升需要到的光学精密零部件，所以光刻机板块的走强，对它近期的加速上涨也有催化。
产业链标的：炬光科技
然后另一个在光器件环节的龙头就是炬光科技。炬光科技主要提供透镜阵列，一个阵列在1到1.5美金左右，然后谷歌的OCS交换机用了272个透镜阵列，所以单台价值量可观。而且炬光科技除了OCS光交换机，也进入了英伟达CPO交换机的二供，单价值量在一个通道一美金左右，CPO交换机用到1152个通道，所以单台价值量在1200美金左右，今年的收入弹性在0.8到1亿美金，收入相比于炬光科技24年的收入，这是一个翻倍的弹性。
所以炬光科技就是卡位这些光通信的上游的光器件，是CPO技术的全方案龙头，也是OCS光交换机里面的重要零部件供应商。CPO绑定的是英伟达和博通产业链，光交换机是间接进入谷歌产业链。所以机构调研下来就是发现，炬光科技主要是通过海外的并购切入，成为全球的微纳光学龙头，然后布局的都是AR眼镜、光通信、光模块、光刻这些从0~1跟光器件相关的高成长创新赛道。随着跟海外公司的整合消化，那么接下来也有望迎来技术量产带来的突破。它的卡位比较好、弹性比较大，但是短期的业绩也面临着消化并购带来的这些商誉和费用。
产业链标的：德科立及其他
那么讲完了光器件，还有上游的MEMS芯片，A股这边的龙头就是德科立。德科立机构从产业链调研了解到，公司OCS业务今年有比较大的进展。首先是英伟达向公司下了十台的OCS订单，单台的价值超过了25万美金一台，总金额超过1000万，是目前有英伟达实质性OCS订单的公司，这个是标志性意义比较重大。第二是谷歌7月中旬对公司的OCS光交换机验证结束，然后效果比较超预期，近期下发了十台的样品订单，年底前完成交付，是谷歌唯一一家光波导方案的合作商。而且德科立还承载着下一代谷歌OCS光交换机的研发任务，在微电子领域共核心的MEMS芯片。这就是德科立的基本面变化和调研信息差。
那么最后呢，还有一些比如说做代工的光库科技的子公司迅特，承载了谷歌OCS交换机的组装业务；还有福晶科技的钒酸钇晶体业务受益OCS光交换机的趋势。
总结：主题做波段，景气做趋势
那么看完今天的视频大家就知道了，目前这个技术方案还是很早期的主题概念阶段，和机构现在最重点关注的PCB、光模块以及上下游产业链的高景气度投资模式又不一样。主题炒的是赔率，高景气炒的是胜率赔率。
你就注意这种新故事、新概念、新逻辑的催化，那你比如说你就要验证跟踪产业链这些公司的验证——送样、代工、展出、创始收入这些产业链的顺序和进展，以及这些公司在调研交流中向机构透露的导入节奏、大客户份额以及生产良率，还有这些大客户给的这种公司产品的意向订单、小批量订单、大规模订单。
同时呢，最重要的肯定是低位看逻辑变化，高位要看图形量价。在板块加速的时候，就不要因为别人给你科普的基本面跑进去做价值投资了，毕竟这价值的兑现可能还要两三年时间这么长，你总不能等到下一轮牛市去。但是在调整下来后，毕竟这个技术有着大厂的背书，而且已经有了样品的订单，还在不断的测试，还在收敛技术方案，那么接下来的产业催化也是有的。那么假如调整多了以后，从机构的角度也会利用信息差和产业资源，可能去埋伏下一轮的行情。但是机构面对这种还处于早期低的阶段，它炒的更多的是相关公司长期超跌、市值小、有合作催化的一个弹性；那假如市值如果炒大了以后，业绩又不能很快的去消化估值，那么机构该走也是会走的。
所以要把这种主题和景气度投资分开，一个做波段，一个做趋势。后期我们也会给大家继续去跟踪这些新技术、新行业，提供更多的机构信息差和预期差。这里面不光包括着未来的机会，还有当下没被市场充分定价的风险，这些内容是大家在其他地方关注不到的。我们还会为大家源源不断的进行输出和分享，所以大家要多支持、多点赞、多转发、多收藏，让我感受到更多的原创深度内容的创作动力。