光交换机，主力出货了？

机构怎么看OCS光交换机

最近评论区底下很多同学留言，让我去讲一下OCS光交换机。我猜你们是不是前两天新高位置最近被套了，才想起来问我机构是怎么看的？那么今天我就给大家拆解一下，机构是怎么看待这个行业和板块，给大家讲讲OCS光交换机概念背后的这些资金行为和行业基本面，以及机构投研的市场预期差。

具体OCS交换机的什么原理、特性、技术方案，大家自己去问DeepSeek，或者看那些科普博主。我这主要讲给大家讲那些在别处看不到的知识。

OCS光交换机，它炒的是替代现在的普通电交换机的逻辑。价格是比电交换机略贵的，但是又比CPO这些高端的交换机价格明显下降，所以市场目前预期OCS光交换机的经济性是大规模商用的良好基础，可能是主流下一代交换机技术的路线。而且现在OCS全光交换机的落地应用速度，是要比这个CPO共封装交换机的路线要快的。目前机构调研了解下来，如果CPO的方案假设能在27年才成熟落地的话，那么到时候OCS全光交换机可能已经有一个几万台的出货量。这玩意挺贵的啊，一台就是差不多6万美金。这就是给OCS目前在做的事情、要取代的方案和将来的应用时点的一个大致介绍。

OCS这一轮行情的三波节奏

然后我们盘一下OCS光交换机这一轮的行情。

首先是8月中旬的时候，海外两家龙头公司在财报中披露了首批OCS订单已经开始为他们带来初始收入，并且展望25、26年有一个持续增长，那么正式标志着OCS光交换机从之前的一个主题概念、技术讨论阶段，到了一个有订单、有营收，到产业化应用早期阶段。然后板块的第一波就启动了，资金开始定价这个赔率逻辑嘛。

赔率逻辑是什么？就是假如往下跌的空间只有20%，但是往上涨的空间可能有百分之百，这就叫赔率。赔率它和胜率不一样，胜率是讲究一个确定性，赔率它主要是一个空间的博弈，炒的是一个可能性、弹性。因为本质上来看，几个OCS光交换机的标的都是一个长期超跌、然后去年以来一个长期横盘的状态，所以在这个低位低预期的基础上加入了新故事。那么别忘了咱们一直在强调的，机构今年操作就一句话：低位多看逻辑变化，高位才看趋势量价。那么低位，这就是出现的新故事和新逻辑，所以这第一波行情就启动了。

然后再到9月10号附近，这里这里这里，我们不是去了光博会嘛，然后光博会上很多的产业链公司集中展示了OCS光交换机多路线的样机。然后再到了9月18日，华为的全连接大会也表示了大规模超节点要使用全光互联方案，那就进一步催化了OCS光交换机的这个方案，这也是华为将来可选的方案，而且是倾向于采用的方案。所以两场展会集中的消息传播，带动了板块有了第二波走强。走的主要是一个强化了产业链的可见度和接受程度，然后给投资者进行了一次全网的科普，那时候很多抖音博主也在讲嘛，所以交易热度就明显提升了。主题效应也有一个扩散，资金也从龙头开始外溢到一些二线补涨的环节。

然后再到了这个礼拜，等全网吹完了以后，散户也上车了以后，抬轿子的人明显减少了。然后光交换机的这趟车到了该上坡加油的阶段，结果油门不够了，所以就开始往下溜了。短期的涨速偏快，然后再加上产业上机构调研了解到一些实际与预期之间的差距。比如说光交换机的应用现在仍偏向大模型训练侧，而推理侧还没有见到大规模的渗透；还比如说光交换机它并不是即插即用，它还需要配合大量的软件和光电供应链的管理能力，那么现在客户的能力建设存在这种实质；还有比如说路线并没有收敛，几种方案现在并没有形成统一；再加上节前的这种市场风格，主题轮动加快，那么板块就进入到了一个震荡消化阶段。高位震荡，分歧加大，获利筹码进入到消化期，然后短线的博弈属性就比较强了，基本上日内波动都是很大，好多都收这种长上影线的天线宝宝。

信息差和预期差：露骨的现实

那么接下来的视频，我就从机构近期调研了解的情况来给大家讲讲，这个板块高位时，市场还可能还并没有充分去定价的一些信息差和预期差。这个信息差和预期差可不完全是利好。

首先大家在炒二波加速的时候，因为那时候OCS在光博会上很多厂商，比如说光迅、德科立、太辰光、中际旭创、腾景科技都显示在加大布局。那么之前大家以为是一个小众的路线，现在在光博会上看到各大厂商都在积极地拓展。然后在有了第一波行情时，两大海外龙头在财报中对OCS技术路线有一个乐观的展望，所以市场对明年的出货预期比较乐观。

但实际上呢，我们最近和光库的董事长和董秘交流了一下。光库这个公司，在原本主业上主要是做激光器和光通信上游的光器件。董事长本身是这种技术宅男出身，搞技术很牛，但是在管理方面就有所欠缺，所以公司的利润一直没做起来。也因为老板出身技术行业，所以对行业的发展轨迹有比较强的这个前瞻性，对公司就提前通过并购了三家公司，来布局了三个方向：FAU、OCS还有薄膜铌酸锂，这都是光通信技术将来发展的方向。

然后我们专门聊到了OCS这个路线，那董事长表示，其实OCS全光交换的概念90年代就有了，而且董事长有好朋友就在做这个，因为过于超前布局所以破产了。所以一直以来行业的共识是，目前只有谷歌能做这个。然后呢现在也有越来越多的公司在尝试去做，比如说华为。而至于OCS下一代芯片，也就是技术路径，使用MEMS还是使用液晶，到现在都没有定论，很多公司都宣称能做，但其实OCS的制造很复杂。比如说公司收购的那个武汉捷普，就是现在谷歌最大的代工厂，但是谷歌现在自己也能做。捷普现在做到最大，其实每年也就是2000多万的收入，也就100来台的出货。但是呢，董事长也表示，相信在谷歌和华为的推动之下，OCS全光交换机接下来也有一席之地，但目前主要是依赖着谷歌的TPU芯片来提量。当然你也要换位理解，人家自己的子公司是做这个的，人家肯定要看好这个方向，不能说不看好吧。

OCS的市场规模和应用节点

那么我们再结合机构近期和其他同行业专家了解到的情况，我告诉你一个很露骨的现实，就是OCS的市场规模和批量应用的节点。

目前大部分的OCS光交换机都是谷歌的MEMS路线，出货量保守预计在1万5000台，单台的价格6万美元，大概25年的市场规模是9亿美元。专家预计，未来有望保持20%的年均复合增长速度，也就是27年底应用成熟，28年开始放量，然后到29年，OCS光交换机的全球市场规模才能接近18亿美元，也就是130亿人民币。

那么到29年才拿到100多亿人民币这个市场空间的时候，我要请大家先考虑到一个问题：到时候牛市还在不在？到时候光通信光模块们还紧不紧缺？甚至是到时候AI上游的硬件还能否有一个高估值？没准到时候早都开始炒AI应用了吧。

所以大家在这里就要搞清楚一个本质，那么就是OCS光交换机，在机构看来，它只是上游的那些光模块、PCB那些可见的、透明度较高的、景气度比较高的，但是同时资金也很拥挤的板块，出现了高位分歧以后，资金在套着一个同样的AI光通信技术路线，然后炒了一些低位补涨的标的，用的就是OCS光交换机这个新逻辑和新故事。

所以不要太认真，不要听完那些博主们给你一顿科普，然后看到市场短期一顿爆炒，觉得这又是下一个光模块和PCB了。错了，还很早呢。按照这个规模应用的时点来算，这顶多算是19、20年的光模块和PCB，而且这个应用空间在3年后，连现在的PCB和光模块的零头都达不到。所以炒归炒，不要太当真。

机构研究的是预期差

今天我给大家是要拆破基本面，同时要告诉大家，机构不光研究基本面，机构这一套最重要的是研究公司与股票之间的预期差。而很多散户光听了别人给你科普，基本面就等于好技术，就该被炒上天，但是忽略了它应用的时间点，忽略了它的市场规模，而错把机构心中理解的炒低位标的的新技术主题行情，理解成了像PCB、光模块的景气度趋势、价值投资，这是有本质差距的。

看过咱们前几期视频的同学就知道，我们在这个位置已经在提示PCB和光模块的高位分歧了。基本面是好，业绩也会好，但是超预期的难度也越来越大了。那么这时候就肯定有已经获利丰厚的资金，选择减仓出来，来增厚自己的安全垫，应对以后的波动——有可能是向下的，也有可能是最后一段非理性上涨的。但是这个位置无论如何，机构资金是不会在这里去大举加仓了，因为胜率还高，但是赔率已经不够了。

但是像低位的这种OCS光交换机的概念股们，胜率虽然不高，毕竟技术路径还没有收敛，还有咱们前面讲到的还不成熟、还不那么好用，而且应用场景也比较有限，但是赔率高啊。这会本身是一个科技牛市的阶段，向下跌的空间小，你市值又都是100多亿，然后这会儿突然套上了新技术，大客户又有谷歌、华为，那么就炒一波估值嘛。但是大家会在财报中看到，盈利的改善还是非常不明显的。所以这就是光交换机这个主题近期上涨和调整的原因。

产业链公司的预期差盘点

那么机构炒主题是怎么炒的呢？主要是炒公司的预期差。那么机构近期在几个OCS光交换机的上市公司里调研，了解哪些预期差呢？

咱们A股的上市公司参与光交换机这个产业链，主要是集中在光器件、晶体材料和OCS整机代工环节。因为它是全光交换机嘛，将来的这个光就比现在的这个电交换机用到的更多，增量在于哪？光器件。

那么龙头毫无疑问就是腾景科技。机构近期调研腾景科技的时候了解到，腾景科技主要在光交换机的MEMS的技术路径里面，主要提供三角分光镜以及透镜、准直镜、环形器等光源器件，在OCS的整机价值量比以前的光模块单品提高6~8倍。然后在光交换机的另一个液晶折射方案中，价值量约为MEMS芯片版本的两倍左右；然后在第三个方案陶瓷压电技术中，价值量约为MEMS光交换机的三到3.5倍。所以在主流的OCS交换机的技术路径中都有布局，且有大规模的批量出货。目前腾景科技在光通信行业中的营收比例超过60%，海外大厂也有长期的合作，通过菲尼萨供应谷歌，而且有深度布局，而且光交换机的三个方案都有深度布局，和海外大厂也在积极对接。近期有机构验证到公司拿到了2亿的谷歌订单，这是公司董事长近期给机构调研交流的增量信息。同时腾景科技在半导体设备领域，比如说光刻和量检测这一块的设备，也有国产化提升需要到的光学精密零部件，所以光刻机板块的走强，对它近期的加速上涨也有催化。

然后另一个在光器件环节的龙头就是炬光科技。炬光科技主要提供透镜阵列，一个阵列在1到1.5美金左右，然后谷歌的OCS交换机用了272个透镜阵列，所以单台价值量可观。而且炬光科技除了OCS光交换机，也进入了英伟达CPO交换机的BOM，单价值量在一个通道一美金左右，CPO交换机用到1152个通道，所以单台价值量在1200美金左右，今年的收入弹性在0.8到1亿美金，收入相比于炬光科技24年的收入，这是一个翻倍的弹性。所以炬光科技就是卡位这些光通信的上游的光器件，是CPO技术的全方案龙头，也是OCS光交换机里面的重要零部件供应商。CPO绑定的是英伟达和博通产业链，光交换机是间接进入谷歌产业链。所以机构调研下来就是发现，炬光科技主要是通过海外的并购切入，成为全球的微纳光学龙头，然后布局的都是AR眼镜、光通信、光模块、光刻这些从0~1、跟光器件相关的高成长创新赛道，随着跟海外公司的整合消化，那么接下来也有望迎来技术量产带来的突破。它的卡位比较好，弹性比较大，但是短期的业绩也面临着消化并购带来的这些商誉和费用。

那么讲完了光器件，还有上游的MEMS芯片，A股这边的龙头就是德科立。德科立机构从产业链调研了解到，公司OCS业务今年有比较大的进展。首先是英伟达向公司下了十台的OCS订单，单台的价值超过了25万美金一台，总金额超过1000万，是目前有英伟达实质性OCS订单的公司，这个是标志性意义比较重大。第二是谷歌7月中旬对公司的OCS光交换机验证结束，然后效果比较超预期，近期下发了十台的样品订单，年底前完成交付，是谷歌唯一一家光波导方案的合作商。而且德科立还承载着下一代谷歌OCS光交换机的研发任务，在微电子领域共核心的MEMS芯片。这就是德科立的基本面变化和调研信息差。

那么最后呢，还有一些比如说做代工的光库科技的子公司迅特，承载了谷歌OCS交换机的组装业务；还有福晶科技的钒酸钇晶体业务受益OCS光交换机的趋势。

主题投资和景气度投资要分开

那么看完今天的视频大家就知道了，目前这个技术方案还是很早期的主题概念阶段，和机构现在最重点关注的PCB、光模块以及上下游产业链的高景气度，投资模式又不一样。主题炒的是赔率，高景气炒的是胜率。

赔率，你就注意这种新故事、新概念、新逻辑的催化。那你比如说你就要验证跟踪产业链这些公司的验证、送样、代工、展出、初始收入这些产业链的顺序和进展，以及这些公司在调研交流中向机构透露的导入节奏、大客户份额以及生产良率，还有这些大客户给的这种公司产品的意向订单、小批量订单、大规模订单。同时呢，最重要的肯定是低位看逻辑变化，高位要看图形量价。在板块加速的时候，就不要因为别人给你科普的基本面，跑进去做价值投资了，毕竟这价值的兑现可能还要两三年时间这么长，你总不能等到下一轮牛市去。

但是在调整下来后，毕竟这个技术有着大厂的背书，而且已经有了样品的订单，还在不断的测试，还在收敛技术方案，那么接下来的产业催化也是有的。那么假如调整多了以后，从机构的角度也会利用信息差和产业资源，可能去埋伏下一轮的行情。但是机构面对这种还处于早期低的阶段，它炒的更多的是相关公司长期超跌、市值小、有合作催化的一个弹性。那假如市值如果炒大了以后，业绩又不能很快的去消化估值，那么机构该走也是会走的。所以要把这种主题和景气度投资分开，一个做波段，一个做趋势。

后期我们也会给大家继续去跟踪这些新技术、新行业，提供更多的机构信息差和预期差，这里面不光包括着未来的机会，还有当下没被市场充分定价的风险，这些内容是大家在其他地方关注不到的，我们还会为大家源源不断的进行输出和分享。所以大家要多支持、多点赞、多转发、多收藏，让我感受到更多的原创深度内容的创作动力。