全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点

今天的收盘后发布了全会的公报，我们站在机构的角度给大家讲解一下，这次公报中有哪些看点，以及与上次的公报有哪些不同。

科技仍居首位，航天与统一大市场成新看点

首先，科技的段落仍然排在第一位，仅次于经济和现代化，而且强调了全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点。那么这一次新一轮科技革命的表述，也是第一次出现在新5年计划的目标里。这些都代表了未来5年的政策，仍然是以科技为首要地位。

其次，这次相较于十四五的公报，增加了航天强国、交通强国的表达，那么体现了太空经济与统一大市场的政策倾向性。那么大家可以看到，自从7月份以来，火箭上天、卫星组网的新闻捷报频传，太空上的低轨卫星资源，也成为了我们跑马圈地的重要竞争目标。接下来的十五五，随着我们的民营商业火箭投入运用，目前困扰我们商业航天卫星互联网的发射瓶颈有望得到解决，那么我们的低轨卫星组网也有望加速，此前产业链积压的大量订单，也将得到一个充分释放。

边斗争边备战边建设，利好军工

接下来公报里面讲到，敢于斗争、善于斗争，勇于面对风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验。那么”边斗争边备战边建设”，这属于新的提法，利好军工板块。

投资于人与投资于物紧密结合

在接下来公报讲到，十五五期间，要建设强大国内市场，加快构建新发展格局，坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消费，投资于物和投资于人紧密结合。那么这句话的含金量是非常高的，是第一次提出投资于人和投资于物需要紧密结合，正是理解未来5年发展思路的一把金钥匙。

用大白话来说，也就是未来5年我们不会再像过去那样，单纯靠砸钱搞基建和房地产，这样投资于物来拉动经济了，而是要把花钱搞建设和花钱培养人才、保障人才这两件事拧成一股绳。那么核心还是要保障我们的技术创新能力，才能支撑上面提到的抢占科技发展制高点。

房地产定位转变

关于房地产，这次公报仅被提及一次，并且是与高质量发展紧密绑定，这传递出了非常明确的信号——定位转变。首先，房地产不再作为短期刺激经济的手段，而是被纳入到了民生保障和共同富裕的框架下，核心是质量。那么未来政策重点在于化解风险，完善住房供应体系，推动行业转型，而非追求规模的快速扩张。

经济目标与祖国统一

关于经济目标，公报里面强调了2030年人均GDP达到中等发达国家水平。那么中等发达国家水平，意味着人均GDP要达到二到3万美元的意思，那么折中取个2.5万美元。那么现在来看只有1.3万美元，意味着接下来的5年要接近翻一番，那么平均GDP的增速大概在4.8%到5%。

最后字数最少但意义重大的一句——推进祖国统一大业，这就不用解读了。

本次全会公报与往期的不同之处

那么这一次全会的公告，与往期有哪些不一样的地方？

首先，政策本身的自信、风险偏好、决心是显著增强的。这是本次公告相对于十四五的规划，以及此前重大会议公告的最显著区别。会议对于十五五时期开宗明义的论述中，首次提出了”勇于面对风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验，以历史主动精神克难关、占风险、迎挑战”。而且这一次没有提及十四五规划公告中”当前和今后一个时期，我国发展仍处于重要战略机遇期”这个表述。同时再结合这次国防建设中首次提出”边斗争边备战边建设”的这个表述，表明经历了过去5年的全球大国博弈，我们的政策自身自信程度、风险偏好是显著提升的。那么未来我国的政策将在这一系列领域主动出击、积极作为，那么这利好的是军工，以及一系列中国全球占比以及技术均比较领先领域的反内卷。

第二，这次公告中，现代化产业体系取代科技创新，成为十五五规划的首位，且明确新增以先进制造业为骨干的现代化产业体系，保持制造业合理比重。这表明过去5年的大国竞争中，政策进一步意识到了制造业的重要性，那么我们要从制造到制造升级，来抢占将来的科技发展制高点。

第三，我们这次首次提出的破除全国统一大市场的卡点堵点，也就是反内卷，将是现代化产业体系中的重要抓手。那么如何破除当前的卡点堵点？其实9月15日的求是杂志里面提到，首当其冲的便是着力整治企业低价无序竞争乱象，也就是反内卷。那么预计接下来会在更详细的十五五规划中有更详细的论述。

第四点，消费的新增手段——投资于人与惠民生相结合。那么本次在论述消费中，延续以往的供给创造需求、投资促消费的同时，新增了这两个表述，表明十五五期间类似于消费品以旧换新、生育补贴等政策会有更多的出台。因为本次明确新增了促进人口高质量发展，所以消费股的政策预期行情，预计会比十四五的时期要更多。

第五点，虽然本次公告没有提及金融，但是在防风险中，将积极稳妥化解地方政府债务风险，也就是化债，明确点出且放在了首位。那么参考近期湖北对于化债的一切国有资金尽可能杠杆化的表述，那么资产证券化、资本市场仍然是化债的最重要思路，也是这一轮牛市背后的一个重要支撑。

市场大势研判

那么其实总结来看，我们这次四中全会的公报基本符合市场的预期。在过去几年的指向中，其实已经非常明确了，对国内科技产业、消费等维度的政策重视程度相对更高。

那么回归到市场相关的大势研判上，本轮行情的核心驱动力仍然来自包括不限于：中央汇金带来的底气、政策对资本市场的信心支持、科技方面的自主创新能力、全球AI行业的产业浪潮，以及国内和外部的增量资金。而且从证券化率的顶部观察指标来看，这一轮A股仍然有估值的上行空间。而且再结合四中全会公报的内容，那么自主可控的相关机会，是会被机构更进一步重视的。

别忘了我们上期视频最后给大家提示的，在这两天的外围消息面也有所印证。昨天晚上，川子那边考虑限制对我们出口含有美国软件制造的产品，而且欧盟也进行了相关反制动作。所以关税战的背后本质是科技战，这个表述的含金量还在上升。那么这也是本轮牛市中政策逻辑、产业逻辑、成长逻辑共振催化的一个重要方向。

后续政策催化与展望

那么接下来的3~4天，我们会看到建议全文，以及更多的重要文献会陆续公布，进行催化。那么机构关注的下一个政策就来到了12月中上旬的经济工作会议，到时候我们将看到26年的经济政策目标，以及具体的GDP增速。而且到了十一、十二月，一般都会发酵明年的政策预期。

那么以上就是机构在会议公告发出后第一时间做的简要解读。那么晚上我还会参加多场机构对于四中全会公报的解读会议，那么会后我会给大家总结更详细的会议规划，以及行业机会，请大家在”机构一手调研副总”这个账号里面，等待我们凌晨的更详细解读。